# Милтон Берг: «Текущее ралли акций напоминает blowoff-топ 1929 года»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=zoyyVXn2CLU
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 04.03.2024

---

Рыночное ралли последнего времени вызывает серьезные опасения у профессиональных участников рынка. В новом выпуске программы **Forward Guidance** известный технический аналитик **Милтон Берг (Milton Berg)**, основатель MB Advisors, делится своим скептическим взглядом на текущее состояние фондового рынка США. Будучи «быком» на протяжении большей части 2023 года, Берг теперь разворачивается в сторону «медведей», утверждая, что рынок подает сигналы об истощении и близости к формированию финального пика.

## 📈 Состояние рынка: от бычьей эйфории к медвежьей осторожности
[[JUMP:0:13]]

Милтон Берг отмечает, что его предыдущие «бычьи» прогнозы, сделанные в начале 2023 года, полностью реализовались. В январе 2023 года его система зафиксировала около 15 индивидуальных сигналов на покупку, медианная цель по которым для индекса S&P 500 составляла 4956 пунктов [2:09]. Поскольку эта цель была достигнута и превышена в начале 2024 года, аналитик считает текущее ралли «перезревшим». 

В октябре и ноябре 2023 года были получены новые сигналы на покупку (более 30 отдельных индикаторов в ноябре), которые указывали на медианную цель 5587 по S&P 500 [4:46]. Однако Берг подчеркивает важный нюанс:

*   Минимальная цель этих сигналов (4861–5223) уже достигнута [5:51].
*   Существует неопределенность: является ли текущее движение началом нового долгосрочного цикла или это завершающая стадия старого бычьего рынка.
*   На текущий момент аналитик открыл короткие позиции (short), хотя и признает, что импульс всё еще силен.

## 📉 Технические и фундаментальные признаки вершины
[[JUMP:15:28]]

Берг использует комплексную таблицу «Technicals at the High» (Техника на максимумах), в которой анализируются все рыночные пики с 1966 года [15:42]. Согласно его данным, практически все показатели сегодня соответствуют историческим вершинам бычьих рынков:

1.  **Процентные ставки:** Доходность 30-летних облигаций (T-Bond) выросла на 10,91% за год [16:48]. Это практически совпадает с медианным значением в 10,61%, которое наблюдается на рыночных пиках.
2.  **Действия ФРС:** Исторически рынок достигает пика после серии повышений ставок. В текущем цикле ФРС повышала ставки 11 раз без единого снижения [19:25]. Для сравнения, перед крахом 2007 года ставки повышались 17 раз.
3.  **Ширина рынка (Breath):** Единственный индикатор, который пока «выбивается» из картины вершины — это количество новых 52-недельных максимумов в S&P 500. Текущее значение — 95 акций, тогда как медиана на пиках составляет всего 48 [21:39]. Берг утверждает, что вопреки расхожему мнению, рынок сейчас «слишком силен», чтобы это было здоровым долгосрочным ростом; это скорее похоже на кульминацию.

## 🏦 Банковский сектор как «канарейка в шахте»
[[JUMP:35:47]]

Одной из самых тревожных аномалий текущего рынка Милтон Берг называет поведение банковского индекса (BKX). Исторически банковский сектор достигает дна одновременно с широким рынком [35:59]. Так было в 2002, 2009, 2011, 2016, 2018 и 2020 годах [37:04]. 

В текущем цикле наблюдается беспрецедентная дивергенция:

*   S&P 500 обновил исторические максимумы.
*   Банковский индекс всё еще находится на 60% ниже своих пиков и не подтверждает ралли [37:29].
*   Аналогичная слабость наблюдается в индексах малой капитализации (Russell 2000), где равновзвешенные (equal weight) показатели не смогли преодолеть уровни февраля 2023 года [45:15].

По мнению Милтона Берга, это указывает на накопление внутренних проблем в финансовой системе, которые скрыты за ростом нескольких технологических гигантов.

## 🚀 Спекуляции в «качественных» бумагах и аналогия с 1929 годом
[[JUMP:40:36]]

Берг сравнивает текущее ралли с «взрывными вершинами» (blowoff tops) 1929 и 1968 годов [41:58]. Особенность текущего момента в том, что спекулятивная лихорадка переместилась из «мусорных» акций (как это было с SPAC в 2021 году) в акции компаний с высочайшим качеством бизнеса, таких как **NVIDIA** [53:40]. 

Основные характеристики «кульминационного топа» (climax top) на примере **Super Micro Computer (SMCI)**:

*   Рост на 102% за три недели (норма для климакса — 25–50%) [1:18:45].
*   Цена на 238% выше своей 10-дневной скользящей средней [1:19:25].
*   Наличие «гэпов истощения» (Exhaustion Gaps) — разрывов цен вверх на фоне экстремального FOMO [1:02:15]. 

Берг утверждает: «Если вы платите больше, чем компания стоит, вы спекулируете, независимо от того, насколько хорош её баланс» [54:08]. Сейчас спекуляций в «голубых фишках» больше, чем на пиках 2000 или 2021 годов.

## 📅 Циклы и инфляционные корректировки
[[JUMP:1:12:37]]

Милтон Берг обращает внимание на «цикловые даты» (cycle dates) по методологии Монтгомери. 23–24 февраля 2024 года были отмечены как важная точка разворота [1:15:40]. Аналогичные расчеты помогали ему точно определять локальные минимумы в октябре 2022 и 2023 годов.

Важный аналитический тезис Берга: на самом деле мы всё еще находимся в медвежьем рынке, если скорректировать цены на инфляцию.

*   С поправкой на покупательную способность доллара, S&P 500 не обновил максимум января 2022 года [13:09].
*   Берг проводит параллель с периодом 1966–1982 годов, когда номинально рынок мог расти, но в реальном выражении инвесторы теряли деньги на протяжении 16 лет [13:46].

## 💼 Стратегия: шорт индекса и поиск защиты
[[JUMP:1:28:47]]

В своем макро-портфеле Берг держит короткие позиции в виде корзины из 20 наиболее «перегретых» акций, среди которых:

*   **NVIDIA** [1:29:55]
*   **Netflix** [1:29:55]
*   **ServiceNow** [1:29:01]
*   **Spotify** [1:29:15]
*   **Uber** [1:29:15]

При этом в своем долгосрочном портфеле (long only), который вырос на 18,47% с начала года [1:17:41], он ищет защитные активы. К ним он относит **Berkshire Hathaway** (как альтернативу кэшу) [1:28:19], а также сильно упавшие, но качественные бумаги, такие как **PayPal** и китайские техи (**Alibaba**), которые могут упасть меньше рынка в случае обвала [1:35:50].

В завершение Берг прогнозирует, что следующая фаза снижения рынка, скорее всего, будет сопровождаться реальной рецессией, признаков которой сейчас никто не хочет замечать. «Рынок всегда достигает пика, когда экономисты говорят о „мягкой посадке“ или отсутствии рецессии» [26:39].