# Jeff Housenbold – Inside Softbank Vision Fund (Capital Allocators, EP.186)

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=UllxQW4hLZw
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 15.07.2022

---

Джефф Хаузенболд прошел путь от жизни на пособия в Бруклине до управления самым амбициозным венчурным фондом в истории — Softbank Vision Fund. В этой беседе он раскрывает внутреннюю кухню фонда объемом $100 млрд, объясняет логику принятия решений в команде Масаёши Сона и делится уроками гиперроста, извлеченными в eBay и Shutterfly.

## 🧬 От Бруклина до Кремниевой долины: закалка характером
[[JUMP:03:17]]

Джефф Хаузенболд вырос в семье из пяти человек в Бруклине. Его отец имел образование семь классов, едва умел читать и часто оказывался за решеткой, подрабатывая водителем грузовика. По словам Джеффа, именно это трудное детство сформировало его рабочую этику и умение находить общий язык с любым человеком — от уборщика до председателя совета директоров.

Основные вехи раннего пути:

* **Образование:** Джефф стал первым в семье, кто получил высшее образование, что позволило ему переместиться из нижних 10% населения в верхний 1% по уровню дохода.
* **Первая работа:** Хаузенболд успел поработать в прачечной дома престарелых, спасателем, грузчиком в UPS, а также в Burger King и McDonald's.
* **Вдохновение:** По его признанию, интерес к бизнесу проснулся после просмотра фильма «Уолл-стрит», где фраза о заработке в $400 000 поразила его, так как его отец зарабатывал всего $18 000 в год.

## 🚀 Эпоха eBay и Shutterfly: уроки гиперроста и разворотов
[[JUMP:05:53]]

До прихода в Softbank Хаузенболд занимал руководящие посты в eBay и 11 лет возглавлял Shutterfly. В eBay он присоединился в 2001 году, когда компания только начинала создавать индустрию массовых интернет-аукционов.

Ключевые достижения и уроки этого периода:

* **Google и Big Data:** Хаузенболд стал первым клиентом Google в мире, когда тот только начал монетизировать поиск. Он также создал одну из первых групп «Big Data», используя статистику для A/B тестирования и инноваций.
* **Создание Middleware:** В eBay он запустил направление B2C, создавая прообразы современных API для подключения ритейлеров (например, Walmart) к платформе аукционов.
* **Трамплин Shutterfly:** В 34 года Джефф возглавил Shutterfly, когда у компании было менее $50 млн выручки и $8 млн в банке при убытках в $25 млн.
* **Рыночное доминирование:** Под его руководством доля Shutterfly на рынке выросла с 1% до 77%. Он провел 17 сделок по поглощению конкурентов, включая подразделения Yahoo, Kodak и Sony.

Джефф утверждает, что лучшая форма венчурного капитала — это свободный денежный поток (free cash flow). В Shutterfly он добился выхода на безубыточность за 12 месяцев, чтобы не зависеть от внешних инвестиций.

[Image of the venture capital investment lifecycle]

## 🤖 Масштаб в $100 миллиардов: как работает Softbank Vision Fund
[[JUMP:19:57]]

Переход в Softbank Vision Fund (SVF) стал для Хаузенболда возможностью применить операционный опыт в масштабах, которых раньше не существовало в венчуре. По мнению Масаёши Сона, искусственный интеллект (ИИ) — это следующая фундаментальная технология после ПК, интернета и мобильной связи.

Структура и тезисы фонда:

* **Инвестиционный тезис:** Поиск компаний, использующих ИИ и данные как основу для создания конкурентного преимущества.
* **Альтруистический капитализм:** Сон и Хаузенболд сошлись на идее «приносить больше улыбок и счастья в мир», инвестируя в социально значимые технологии.
* **Источники капитала:** В первый фонд объемом $100 млрд вложились Softbank, суверенные фонды Саудовской Аравии (PIF) и ОАЭ (Mubadala), а также Apple, Qualcomm, Foxconn и Sharp.
* **География и объем:** На данный момент SVF сделал около 120 инвестиций. Из первого фонда было развернуто около $88 млрд.

Хаузенболд отмечает, что за последние три года его команда встретилась практически со всеми 600 «юникорнами» мира, выбрав для инвестиций около 90 из них.

## 🔍 Стратегия «Nail it then Scale it»: поиск будущих гигантов
[[JUMP:30:19]]

В Softbank Хаузенболд руководил одной из шести инвестиционных команд, сфокусированной на потребительском секторе и PropTech. Его подход к инвестициям строится не на реактивном рассмотрении входящих заявок, а на глубоком картировании отраслей.

Пример «пищевой цепочки»:
Перед инвестициями в фудтех Джефф потратил семь месяцев на изучение всей цепочки: от разработки семян и выращивания до логистики «холодной цепи» и привычек потребителей. В процессе он встретился с более чем 150 компаниями.

Внутренняя механика принятия решений в команде:

1.  **Адвокат дьявола:** Для каждой сделки назначается человек, обязанный искать причины, почему инвестицию делать *не* стоит, чтобы сбить «сделочный азарт».
2.  **Принцип Верховного суда:** Хаузенболд внедрил правило, подсмотренное у судей Верховного суда США: младшие члены команды всегда высказываются первыми. Никто не может говорить дважды, пока не выскажутся все.
3.  **Операционный фокус:** Команда Джеффа из 15 человек (включая 8 женщин) состоит в основном из бывших операторов из Google, Facebook, Uber и Amazon.

## ⚖️ Результаты и критика: жизнь после WeWork
[[JUMP:40:26]]

Хаузенболд признает, что история с WeWork нанесла репутационный удар и создала «страх и сомнения» в экосистеме. Однако он настаивает, что фонд в целом показывает отличные результаты, которые часто остаются в тени громких неудач.

Факты о доходности портфеля:

* **DoorDash:** Softbank инвестировал около $600 млн, получив прибыль в размере $12 млрд (возврат 17–18x).
* **Успешные выходы:** Хаузенболд выделяет инвестиции в Life Sciences (Relay Therapeutics, 10x Genomics), а также Guardant, OpenDoor, Compass, GoPuff и Uber.
* **Целевые показатели:** При входе в сделку фонд обычно рассчитывает на возврат не менее 3x (MoIC).
* **Фонд №2:** В отличие от первого фонда, Vision Fund 2 объемом $10 млрд сформирован исключительно из собственных средств Softbank.

По мнению Хаузенболда, дисциплина оценки (valuation discipline) критически важна, так как цена входа является главным предиктором доходности. Он упоминает, что фонд отказался от инвестиций в Zoom при оценке в $6 млрд, посчитав её слишком высокой на тот момент.

## 📈 Будущее рынков капитала и личные принципы
[[JUMP:48:12]]

Джефф прогнозирует сохранение высокой ликвидности на рынках. По его мнению, «пут Федрезерва» (поддержка ликвидности центральным банком) продолжит толкать цены на активы вверх, включая акции, золото и биткоин.

Взгляд на SPAC и конкуренцию:
Появление рынка SPAC на сумму более $100 млрд создает альтернативу для компаний поздних стадий. Хаузенболд считает это формой замещения капитала, на которую Softbank ответил запуском собственных SPAC-структур.

Личные привычки и философия:

* **Хобби:** Покер (играет с 13 лет, входил в совет директоров Caesars) и видеоигры с сыновьями (Call of Duty, Madden).
* **Чтение:** Любимые книги — «Источник» Айн Рэнд, комиксы «Кельвин и Хоббс» и шпионские романы Даниэля Сильвы.
* **Главный совет:** «Наслаждайтесь путешествием, а не только пунктом назначения». Джефф признается, что всегда слишком высоко задирал планку для себя и окружающих, забывая праздновать промежуточные успехи.