# Джеймс Бьянко: «Инфляция страшнее безработицы, и ФРС должна это признать»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=7UXSkDa9Vpg
Канал: Wealthion
Опубликовано: 03.08.2024

---

В новом выпуске еженедельного обзора рынков на канале Wealthion ведущий Эндрю Брилл обсудил с ведущими финансовыми экспертами ключевые вызовы для американской и мировой экономики. Участники дискуссии проанализировали скрытые механизмы инфляции, кризис коммерческой недвижимости, политизацию биткоина и стратегии центральных банков по накоплению золота.

## 🏦 Денежно-кредитная политика и «скрытое количественное смягчение»
[[JUMP:0:14]]

Кейтлин Лонг, основательница Custodia Bank, указывает на серьезный внутренний конфликт в финансовом руководстве США [0:53]. По её мнению, между министром финансов Джанет Йеллен и главой ФРС Джеем Пауэллом происходит своего рода «перетягивание каната». Лонг утверждает, что Йеллен проводит «скрытое количественное смягчение» (stealth QE) через выпуск краткосрочных казначейских векселей и использование средств с общего счета Казначейства, что вливает стимулы в экономику [1:06]. В то же время Пауэлл пытается сдержать инфляцию, создавая ситуацию, когда два ведомства действуют в противоположных направлениях.

Основными причинами текущей инфляции Лонг считает последствия пандемийных мер [3:18]:

*   Массовые денежные вливания в экономику при одновременной остановке производства (падение ВВП).
*   Нарушение баланса спроса и предложения: доходы населения замещались стимулами, но товары не производились.
*   Отсутствие рыночных механизмов формирования процентной ставки.

По мнению Лонг, процентная ставка — это «светофор» для предпринимателей, позволяющий распределять капитал во времени и между отраслями [3:57]. Она убеждена, что этот показатель должен устанавливаться свободным рынком, а не манипулироваться государством. В качестве примера эксперт привела кризис 2008 года, когда вся строительная отрасль совершила одну и ту же инвестиционную ошибку, доверившись неверным сигналам искусственно заниженных ставок [4:41].

## ⛓️ Биткоин как новая парадигма и риски кредитования
[[JUMP:5:35]]

Обсуждая роль криптовалют, Кейтлин Лонг подчеркнула фундаментальное различие между фиатными деньгами и биткоином. По её словам, доллар США полностью основан на долге (IOU), и если бы США выплатили весь свой долг, долларовая масса просто исчезла бы [7:11]. Биткоин же является активом, который не является чьим-либо обязательством [10:18].

Ключевые тезисы Лонг о биткоине:

*   **Инфляция:** У биткоина она составляет около 0,8% в год, в то время как у золота — 1,6% [8:30].
*   **Кредитование:** Использование биткоина в качестве залога допустимо только для ликвидности или налогового планирования, но не для спекуляций [6:01].
*   **Правило 1:1:** Лонг предостерегает от использования кредитного плеча выше коэффициента 1:1. По её мнению, любой кредитор, выдающий больше биткоинов, чем существует физически (с учетом ограничения в 21 миллион), фактически неплатежеспособен [6:28].

Лонг напомнила о крахе компаний BlockFi и Celsius как о примере того, что происходит при нарушении этого правила [6:28]. Она также отметила, что доверительные управляющие обанкротившейся платформы Celsius сейчас подают иски против пользователей, успевших вывести средства в последние месяцы работы сервиса, и призвала инвесторов тщательно оценивать риски контрагентов [9:51].

## 📉 Дефицит бюджета и «пузырь» коммерческой недвижимости
[[JUMP:13:21]]

Джонатан Веллум из Rocklinc Investment Partners считает, что экономика США удерживается от рецессии исключительно за счет «неустойчивого» дефицита бюджета, превышающего 2 трлн долларов [13:58]. По его оценке, это составляет значительный процент от ВВП, и если привести бюджет к балансу, экономика немедленно окажется в глубоком спаде [14:24].

Серьезную угрозу эксперт видит в секторе коммерческой недвижимости:

*   **Вакантность площадей:** В целом по США уровень пустующих офисов достиг рекордных 20,1% (максимум с 1979 года) [15:28].
*   **Кризис в мегаполисах:** В Сан-Франциско вакантность достигла 35%, в Нью-Йорке приближается к 20% [15:42].
*   **Региональные банки:** По мнению Веллума, именно они, а не крупные структуры вроде JPMorgan, являются основными держателями «токсичных» кредитов на недвижимость и столкнутся с массовыми списаниями [17:02].

Веллум подчеркнул, что удаленная работа — это долгосрочный тренд. Даже если компании хотят вернуть сотрудников, в условиях дефицита кадров работники имеют рычаги давления и предпочитают гибкий график [16:34]. Инвесторам он советует следовать принципу Уоррена Баффетта и отправлять акции региональных банков в корзину «слишком сложно», минимизируя риски [17:54].

## 🔄 Великая ротация: от техногигантов к малым компаниям
[[JUMP:20:36]]

Джеймс Бьянко из Bianco Research прокомментировал необычную ситуацию на фондовом рынке — массовый исход капитала из «Великолепной семерки» (Mag 7) в индекс компаний малой капитализации Russell 2000. По его словам, это крупнейшая ротация в истории [25:40].

Обычно малые компании опережают крупные в моменты краха рынка (как в 1987 или 2008 годах), но сейчас это происходит на фоне роста [26:10]. Бьянко объясняет это «ETF-изацией» рынка [26:39]. После публикации отчета по индексу потребительских цен (CPI) 11 июля, который оказался ниже ожиданий (-0,1%), сотни тысяч инвесторов одновременно решили, что ФРС начнет снижать ставки [27:04]. Это привело к массовому притоку средств в биржевые фонды (ETF), ориентированные на Russell 2000 (например, IWM) [27:18].

## ⚖️ Инфляция против безработицы: расчет Бьянко
[[JUMP:27:58]]

Джеймс Бьянко привел жесткую арифметическую аргументацию того, почему инфляция опаснее безработицы. По его словам:

1.  Рост безработицы с 4% до 5% лишает работы около 1,7 млн человек [27:58].
2.  Инфляция в 3–4% наносит ущерб 300 млн человек, включая даже Илона Маска (через сжатие маржи Tesla и SpaceX) и людей на пособиях [28:51].

Бьянко утверждает, что с чисто политической и экономической точки зрения 298 миллионов человек предпочли бы, чтобы 1,7 миллиона «почувствовали боль», если это обеспечит облегчение остальному населению [29:31]. Он критикует ФРС за преждевременные разговоры о победе над инфляцией и готовность снижать ставки [30:24].

## 🗳️ Политизация биткоина и предвыборная гонка
[[JUMP:30:38]]

Участие Дональда Трампа в конференции в Нэшвилле стало поворотным моментом для криптоиндустрии. Бьянко отметил, что Трамп пообещал отрасли всё, что она хотела: увольнение Гэри Генслера, создание стратегического биткоин-резерва и прекращение давления на банки (Operation Choke Point 2.0) [31:19].

Однако эксперт видит в этом и риски:

*   **Политический раскол:** Биткоин перестает быть децентрализованным инструментом свободы и начинает восприниматься как «республиканский актив» [33:16].
*   **Реакция демократов:** В то время как Трамп обещает не продавать биткоины, правительство (контролируемое демократами) демонстративно перемещает конфискованные монеты Silk Road для потенциальной продажи [32:50].
*   **Ценовая стагнация:** Несмотря на позитивные новости и запуск ETF, цена биткоина не может пробить исторические максимумы. Бьянко задается вопросом: «Если даже обещания будущего президента не толкают цену к $100 000, то что вообще может это сделать?» [35:13].

## 🛢️ Нефть, Китай и золото центральных банков
[[JUMP:35:27]]

Кэти Лин из BK Asset Management объяснила низкие цены на нефть ($70–80 за баррель) отсутствием реальных стимулов в Китае. По её словам, недавний Третий пленум ЦК КПК разочаровал рынки, не предложив масштабных мер поддержки экономики [36:32].

Относительно доллара и золота Лин сделала следующие прогнозы:

*   **Слабый доллар:** В случае победы Трампа ожидается политика ослабления доллара для поддержки внутреннего производства [38:32].
*   **Золотой ралли:** Золото выросло на 15% с начала года [39:39]. Лин считает, что центральные банки скупают около 25% всей мировой добычи золота [41:11].
*   **Мотивы банков:** Страны, не имеющие дружественных отношений с США, стремятся диверсифицировать резервы вне доллара, опасаясь санкций и снижения доходности американских облигаций [42:05].

Лин подчеркнула, что сентябрь исторически является худшим месяцем для фондового рынка, что может вызвать дополнительный приток капитала в золото как в защитный актив на фоне уязвимости акций [40:19].