# Бенджамин Феликс: «Почему лучшие компании — худшие инвестиции»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_J8Mhyjcbtw
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 05.11.2021

---

## Миф о «хороших компаниях»: почему покупка акций известных брендов может стать ловушкой для инвестора
[[JUMP:22:05]]

Идея о том, что для успешного инвестирования достаточно купить акции «хороших», известных компаний и удерживать их долгосрочно, является глубоким заблуждением, которое профессионалы называют «мифом о хороших компаниях как хороших инвестициях». В рамках подкаста *Rational Reminder* ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор обсудили, почему рыночная популярность бренда часто идет вразрез с доходностью для акционеров.

### 📈 Почему популярность вредит доходности
[[JUMP:23:49]]

Популярные компании, такие как **Tesla**, **Amazon**, **Google**, **Facebook** и **Microsoft**, обладают объективно сильными бизнес-показателями, узнаваемыми продуктами и внушительными темпами роста. Однако высокий спрос со стороны инвесторов приводит к завышению цен на акции. Согласно теории финансов, чем выше цена актива при прочих равных условиях, тем ниже ожидаемая доходность в будущем.

Исследования, проанализированные ведущими, подтверждают этот тезис:

*   **Бренд и доходность:** Анализ данных за 2000–2017 годы показывает монотонную отрицательную зависимость между силой бренда и биржевой доходностью. Акции с самым высоким рейтингом бренда демонстрировали значительно более низкие результаты и коэффициент Шарпа по сравнению с менее известными компаниями.
*   **«Экономический ров»:** Хотя Уоррен Баффет часто пропагандирует покупку компаний с широким «рвом» (устойчивым конкурентным преимуществом), эмпирические данные за период с 2002 по 2017 год свидетельствуют, что компании без выраженного «рва» порой превосходили гигантов по доходности.
*   **Репутация и ожидания:** Компании с наилучшей репутацией (по версии Fortune и других рейтингов) в долгосрочной перспективе отставали от компаний с худшей репутацией более чем на 5% в год, при этом обладая более высокой волатильностью.

### 🧠 Поведенческие ошибки инвесторов
[[JUMP:35:45]]

Феликс отмечает, что частные инвесторы склонны переоценивать компании, вызывающие у них положительные эмоции. Это явление описывается как «гипотеза настроения»: инвесторы ошибочно полагают, что компании, которые им нравятся, обеспечат более высокую доходность при меньшем риске.

*   **Ошибка экстраполяции:** Аналитики и инвесторы часто совершают ошибку, экстраполируя текущие темпы роста компании в далекое будущее. В реальности же, как показывают исследования Юджина Фамы и Кеннета Френча, для успешных «компаний роста» характерна «конвергенция»: со временем их рентабельность снижается, конкуренция усиливается, а завышенные оценки приходят в соответствие с реальностью, что негативно сказывается на акционерах.
*   **Склонность к «лотерейным билетам»:** Инвесторы часто выбирают акции с высокой положительной асимметрией (возможность крайне редкого, но большого выигрыша), что исторически приводит к плохим результатам. Пример — IPO крупных компаний, которые часто демонстрируют «взлет» в первый день из-за ажиотажа розничных инвесторов, но показывают посредственную доходность в последующие 1–5 лет.

### ⚖️ Итог: цена важнее качества
[[JUMP:51:53]]

Ведущие подчеркивают: «хорошая компания» может быть плохой инвестицией, если она куплена по завышенной цене. И наоборот — менее привлекательный бизнес может стать выгодным вложением, если оценка акций занижена. 

В качестве исторического предостережения приводится пример «Nifty Fifty» — 50 высококачественных компаний 1970-х годов (включая **IBM**, **Xerox**, **McDonald's**), акции которых торговались по мультипликаторам, вдвое превышающим рынок. Несмотря на то, что это были отличные бизнесы, инвесторы, купившие их на пике, годами ждали возврата вложений из-за их экстремальной переоценки.