# Эрик Криттенден: «Любой, кто идет ва-банк, заслуживает поражения» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=mSwxgGEjn4k Канал: Excess Returns Опубликовано: 27.06.2024 --- Эрик Криттенден, основатель и инвестиционный директор Standpoint Asset Management, раскрывает стратегию своего личного портфеля, построенного на принципах «всепогодности». В беседе с ведущими канала Excess Returns он объясняет, почему инвестирует 90% своего капитала в собственный фонд и как максимизировать реальное богатство, минимизируя психологическую боль от рыночных потрясений. ## 📈 Философия «истинного богатства» и личный мандат [[JUMP:02:07]] Личная инвестиционная стратегия Эрика Криттендена отличается предельной концентрацией: около 90% его ликвидного капитала вложено в фонд, которым он управляет — Standpoint Multi-Asset Fund. Оставшаяся часть распределена между несколькими объектами недвижимости. Главная цель Криттендена — максимизация того, что он называет **«истинным богатством» (true wealth)** на единицу риска. Под этим термином инвестор понимает: * Сложную доходность, полученную после вычета всех транзакционных издержек. * Прибыль за вычетом комиссий за управление и проскальзываний (slippage). * Результат после уплаты всех налогов и с учетом инфляции. По мнению Криттендена, риск (или «боль») следует измерять максимальной просадкой — тем, насколько далеко портфель откатывается назад в процессе движения к цели. Свой портфель он калибрует таким образом, чтобы в худшие времена просадка не превышала 20%. На основе эмпирических данных и симуляций Монте-Карло с 1970 года, ожидаемый диапазон худшего сценария для его стратегии составляет от 18% до 22%. ## 🏗 Структура всепогодного портфеля [[JUMP:12:12]] Криттенден считает стандартный подход «акции и облигации» не ошибочным, а неполным. Он утверждает, что для истинной диверсификации необходимо иметь от 8 до 12 некоррелированных потоков доходности. Структура его личного портфеля (через фонд) выглядит следующим образом: * **Глобальные акции (около 50%):** Используются биржевые фонды (ETF) на рыночно-взвешенные индексы. Криттенден предпочитает их фьючерсам из-за налоговой эффективности — фьючерсы требуют ежеквартальной перекладки, что создает налоговые события. * **Казначейские векселя (30%):** Портфель краткосрочных облигаций США (T-bills) для обеспечения ликвидности и стабильности. * **Систематическая глобальная макро-стратегия (остаток):** Это набор некоррелированных инструментов, включая зерновые культуры, мягкие товары (кофе, сахар), металлы (драгоценные и промышленные), энергетику и валюты. Инвестор отмечает, что макро-программа работает по принципу следования за трендом. Например, тренд в секторе зерна полностью не коррелирует с трендом в металлах или валютах. В периоды структурных «медвежьих» рынков макро-часть портфеля может открывать короткие позиции (шорт) по тем же индексам, которые удерживаются в лонг через ETF, создавая естественный хедж без необходимости продавать акции и платить налоги. ## 🌍 Критика факторов и международная диверсификация [[JUMP:19:05]] Несмотря на свой количественный бэкграунд, Криттенден отказался от факторного инвестирования (value, momentum и т.д.) в пользу простых рыночно-взвешенных индексов. По его словам, факторы плохо сочетаются с его макро-программой, особенно в моменты восстановления рынка после кризисов, когда «мусорные» акции часто растут быстрее всего. Относительно географии вложений гость придерживается следующих принципов: 1. **Отказ от ставки на одну страну:** Криттенден считает опасным инвестировать только в США, так как американские акции могут войти в длительный период стагнации, как это бывало в прошлом. 2. **Вес по ликвидности:** Его портфель акций распределен по всему миру пропорционально ликвидности рынков. 3. **Игнорирование оценки (valuation) как тайминга:** По мнению Криттендена, показатели стоимости (P/E и др.) не являются индикаторами для входа или выхода из рынка в краткосрочной перспективе; в этих данных «нет сигнала, только шум». ## 🏠 Недвижимость и взгляд на экономику США [[JUMP:42:04]] Помимо фонда, Эрик инвестирует в недвижимость в Южной Аризоне. Его интерес к этому региону обусловлен тезисом Питера Зейхана (Peter Zeihan) о реиндустриализации США и укреплении экономических связей с Мексикой. Криттенден скептически относится к нынешнему состоянию рынка жилья: * Он отмечает, что цены в Скоттсдейле (Аризона) выросли с $200 до $500 за квадратный фут. * Инвестор сравнивает владение домом со второй полноценной работой из-за постоянной необходимости ремонта и обслуживания. * По его мнению, в Канаде ситуация с доступностью жилья в три раза хуже, чем в США, и за этим рынком стоит следить как за опережающим индикатором кризиса. Гость подчеркивает социальный разрыв: при медианном доходе домохозяйства в $70 000 математика владения жильем при нынешних процентных ставках и ценах на продукты «просто не работает». ## 🧒 Философия воспитания и «яд» субсидий [[JUMP:48:01]] Не имея собственных детей, Криттенден сформулировал жесткую позицию относительно передачи богатства наследникам, основываясь на наблюдениях за богатыми семьями. Главный тезис инвестора: **«Субсидии убивают» (Subsidies kill)**. По его мнению, регулярные денежные вливания лишают молодых людей амбиций и ведут к жизненным неудачам. Криттенден предлагает родителям следовать двум правилам: 1. Облегчать страдания и устранять непреодолимые препятствия. 2. Согласовывать любую помощь с продуктивным поведением (стимулы вместо пособий). Он считает, что знание о грядущем многомиллионном наследстве может испортить жизненный путь человека еще за 15 лет до получения денег. ## 🧘 Здоровье как главный актив [[JUMP:58:32]] Криттенден рассматривает расходы на здоровье как инвестицию с огромным дисконтом. Он оплачивает медицинские услуги из собственного кармана, чтобы иметь доступ к врачам, лечащим причины, а не симптомы. Его личные достижения в биохакинге: * Снижение веса с 108 кг (240 фунтов) до 81 кг (180 фунтов). * Отказ от 80% потребляемого сахара и трансжиров. * Победа над многолетней бессонницей: теперь он засыпает за 7 минут и практикует дневной сон, который считает эффективнее медитации. Инвестор подчеркивает, что лучше переплатить за качественную еду и сон сейчас, чем тратить огромные суммы на лечение последствий в будущем. ## ⚠️ Главная ошибка и совет инвесторам [[JUMP:56:21]] Самым крупным провалом в карьере Криттенден называет случай из своей молодости (25-26 лет). После семи прибыльных сделок подряд на рынке опционов под давлением коллег он «поставил всё» на восьмую сделку и потерял весь пул собранных средств. С тех пор он придерживается правила: «Любой, кто идет ва-банк, заслуживает поражения». Его главный совет среднему инвестору: не пытаться сразу лезть в сложные стратегии. По мнению Криттендена, 90% успеха — это «базовая гигиена»: понимание реальной статистики активов, учет налогов и издержек, а также отказ от погони за хайпом в пользу дисциплинированного исполнения основ.