# Джош Браун и Майкл Батник об экономическом замедлении: станет ли 2024 год временем «медведей»?

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Eg_ZQa2zOZc
Канал: The Compound
Опубликовано: 26.02.2025

---

В новом выпуске подкаста **Animal Spirits** ведущие **Джош Браун (Josh Brown)** и **Майкл Батник (Michael Batnick)** анализируют тревожные сигналы в американской экономике, обсуждают феномен «экономики богатых» и оценивают перспективы фондового рынка на фоне отчетов технологических гигантов. В центре внимания — изменение настроений ведущих экономистов, налоговая дисциплина Уоррена Баффета и трансформация Robinhood из торгового приложения в «крипто-казино».

## 📉 Экономический прогноз: от оптимизма к осторожности
[[JUMP:02:38]]

Майкл Батник отмечает, что рыночные настроения начали меняться: если в 2023 году многие ждали рецессию, которая так и не наступила, то сейчас осторожность проявляют даже самые стойкие оптимисты [02:50]. Ведущие обсуждают позицию Нила Дутты (Neil Dutta) из Renaissance Macro, который был одним из немногих, кто отрицал возможность рецессии в прошлом году, но теперь сменил вектор на умеренно медвежий.

Основные тезисы Нила Дутты и команды Renaissance Macro:

*   Разговоры о тарифах и политической неопределенности — это «отвлекающий маневр» и попытка рационализировать уже начавшееся замедление [03:57].
*   Главным риском является пассивное ужесточение монетарной политики.
*   Ожидается ухудшение ситуации на рынке труда и снижение аппетита к риску у инвесторов [04:23].
*   Сектор промышленности (Industrials), наиболее чувствительный к циклам, демонстрирует слабость уже несколько месяцев [04:37].

Майкл Батник подчеркивает, что индекс S&P 500 находится всего в 2,5% от своего исторического максимума, а индекс волатильности VIX держится на уровне 19, что не указывает на панику [03:29]. Тем не менее, Кевин Гордон из Schwab указывает на «завал» в жилищном строительстве: количество закладок новых домов упало с 1,67 млн до 1,37 млн за три года [06:02]. По мнению Майкла Батника, рынку необходима здоровая коррекция после бурного роста 2023–2024 годов [05:48].

## 💰 Экономика для избранных: траты богатых как двигатель ВВП
[[JUMP:16:50]]

Одной из самых обсуждаемых тем стала статья в Wall Street Journal о растущей зависимости экономики США от состоятельных граждан. Джош Браун и Майкл Батник приводят поразительную статистику распределения потребления [17:05]:

*   Топ-10% населения теперь обеспечивают **50% всего потребления** в стране (30 лет назад этот показатель составлял 36%).
*   За период с сентября 2023 по сентябрь 2024 года богатейшие американцы увеличили свои расходы на **12%**.
*   Расходы рабочего и среднего класса за тот же период практически не выросли или даже сократились в реальном выражении [17:30].
*   Топ-10% владеют **87% всех акций**, 84% частных предприятий и 44% недвижимости в США [19:03].

Майкл Батник считает, что «эффект богатства» удерживает экономику на плаву. По словам ведущего, пока фондовый рынок и цены на жилье не пойдут вниз, эта группа населения не перестанет тратить деньги [19:17]. Джош Браун добавляет, что «богатые люди теперь повсюду», и это меняет социальный ландшафт: если раньше в классе был один «богатый ребенок», то теперь это массовое явление [20:21].

## 🐢 Уоррен Баффет и налоговый урок для миллиардеров
[[JUMP:21:40]]

Ведущие анализируют свежее ежегодное письмо Уоррена Баффета акционерам Berkshire Hathaway. В 2023 году компания выплатила Министерству финансов США **26,8 млрд долларов** налогов [22:18].

Ключевые факты о платежах Berkshire:

*   Сумма налогов компании составляет около **5% от всех корпоративных налогов**, уплаченных в США [22:32].
*   Если бы Berkshire отправляла чек на 1 млн долларов каждые 20 минут в течение всего года, она все равно осталась бы должна государству в конце срока [24:41].

Майкл Батник восхищается позицией Баффета, который не жалуется на налоги, а называет это привилегией и благодарит «Дядю Сэма» [23:12]. По мнению Батника, нет ничего более безвкусного, чем ультра-богатый человек, публично сетующий на налоговое бремя [22:45].

## 🎰 Трансформация Robinhood и «защитные» акции
[[JUMP:25:58]]

Обсуждая внутреннюю динамику рынка, Майкл Батник указывает на тревожную ротацию: инвесторы начали массово переходить в защитные сектора. Акции Hershey, Pepsi, Clorox и Dr Pepper показывают резкий рост, что обычно является признаком «бегства в безопасность» [26:48].

Особое внимание уделили отчетности Robinhood [28:50]:

*   Выручка от транзакций выросла на 200% в годовом исчислении.
*   При этом операции с акциями приносят компании менее **10% выручки** [29:28].
*   Основной доход генерируют криптовалюты (более 50%) и опционы [29:40].

Майкл Батник утверждает, что Robinhood фактически превратился в казино, ориентированное на «дегенеративную экономику» спекуляций, а не на долгосрочное инвестирование в акции [29:54].

## ⛓️ Биткоин, ИИ и «человеческие узкие места»
[[JUMP:30:47]]

Несмотря на позитивные новости (прекращение дел SEC против Coinbase и Robinhood), биткоин упал на 18% от своих максимумов [31:16]. Майкл Батник дает совет инвесторам: если вы чувствовали FOMO, когда биткоин стоил 100 000 долларов, и не покупаете его сейчас по 80 000, то вам вообще не стоит входить в этот актив [32:00].

В контексте ИИ ведущие обсуждают тезис Тайлера Коуэна о «человеческих узких местах». Даже если ИИ ускорит разработку лекарств в 10 раз, скорость их выхода на рынок по-прежнему будет ограничена медленной работой FDA [32:45]. Майкл Батник делится личным опытом использования ChatGPT и Claude для написания своей новой книги о биткоине под рабочим названием «The Big Long» [33:11]. Он отмечает, что ИИ дает мгновенную обратную связь по тональности и структуре текста, что значительно ускоряет процесс редактирования [34:18].

## 🏠 Жилищный рынок и Millennials
[[JUMP:35:58]]

Согласно данным Redfin, общая стоимость жилья в США в 2024 году выросла на 2,5 трлн долларов, достигнув почти **50 трлн долларов** [36:02]. Несмотря на высокие ставки по ипотеке (около 7%), цены выросли на 5,2% за год [36:14].

Интересная статистика поколения миллениалов:

*   Они уже контролируют более **20% рынка жилья** США [36:27].
*   Общая стоимость недвижимости во владении миллениалов выросла на 18,8% за год до 9,7 трлн долларов [36:27].

Джош Браун выражает недоумение по поводу того, как молодые люди находят средства на первоначальный взнос в 150-250 тысяч долларов без помощи родителей [37:08]. Ведущие сходятся во мнении, что ФРС следовало бы начать покупку ипотечных облигаций, чтобы сократить спред и облегчить доступ к рынку, хотя это несет риск повторного раздувания инфляции [38:00].

## 🎬 Личные истории и кризис Marvel
[[JUMP:40:43]]

В завершение выпуска ведущие обсуждают культурные тренды. Майкл Батник приводит данные о «крахе» киновселенной Marvel: новые фильмы демонстрируют рекордные падения сборов на второй неделе проката (более 60%) [40:43]. Среди «провалов» упоминаются *The Marvels*, *Ant-Man: Quantumania* и *Eternals* [41:08]. Джош Браун сравнивает это с избыточным предложением в сегменте SPAC — рынок просто перенасыщен однотипным контентом [41:22].

Майкл также рассказал курьезную историю о том, как он пытался воспитывать дочь за «отсутствие старания» на футбольном матче, а через 10 минут после игры выяснилось, что она серьезно заболела норовирусом, который затем подкосила всю семью [46:40]. Джош Браун готовится к поездке в Мемфис на празднование 40-летия, где планирует посетить матч «Никс», сидя в первом ряду кортесайда [42:40].