# Кевин Мьюир: «Я будто принимаю таблетки для сумасшедших, видя дефицит бюджета в 7%»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=m5cIwuLd0yU
Канал: Wealthion
Опубликовано: 22.10.2025

---

Кевин Мьюир, известный макростратег и автор рассылки «The Macro Tourist», в интервью Мэгги Лейк на канале Wealthion анализирует тектонические сдвиги в мировой экономике. Он утверждает, что 40-летняя эпоха доминирования центральных банков закончилась, уступив место «фискальному наводнению», которое провоцирует глобальную рефляцию и делает рынки более волатильными и непредсказуемыми.

## 🧠 Психология мании: почему сейчас время «торговать меньше»
[[JUMP:01:12]]

Кевин Мьюир отмечает, что текущая рыночная среда напоминает ему 1980-е годы — время экстремальной волатильности, когда легендарные трейдеры, такие как Джордж Сорос и Пол Тюдор Джонс, сколотили свои состояния [01:25]. По мнению гостя, современный рынок находится в фазе «мании», где активы вроде золота совершают движения, невиданные десятилетиями [02:04].

В таких условиях Мьюир дает совет, который может показаться «скучным», но является стратегически важным: при росте волатильности необходимо сокращать размер позиций (get smaller) [02:30]. Основные тезисы гостя по управлению рисками:

*   **Ловушка волатильности:** если инвестор привык к колебаниям в 100 базисных пунктов, а рынок начинает двигаться на 500 пунктов вверх, неизбежно последует коррекция на 300 пунктов вниз. Если размер позиции не уменьшен, инвестор не сможет психологически выдержать такой откат [04:00].
*   **Золото как индикатор:** Мьюир считает, что золото было отличной инвестицией полгода-год назад, когда о нем мало говорили. Сейчас же, когда «все вокруг» обсуждают девальвацию, он советует фиксировать прибыль, а не наращивать позиции [04:13].
*   **Разделение анализа и развлечения:** гость подчеркивает, что попытки предсказать движение цены на следующую неделю — это больше индустрия развлечений, чем реальное инвестирование [03:08].

## 🏛️ Конец 40-летней эпохи: от монетарного к фискальному господству
[[JUMP:05:58]]

По мнению Кевина Мьюира, в 2020 году мир пережил фундаментальную смену «операционной системы» экономики [06:38]. С 1982 по 2020 год регуляторы пытались решать любые проблемы с помощью монетарных инструментов: снижения ставок и количественного смягчения (QE). Однако этот цикл достиг своего предела во время Великого финансового кризиса, когда ставки уперлись в ноль [07:17].

Ключевые изменения в экономической парадигме по версии Мьюира:

1.  **Пробуждение фискальной силы:** во время пандемии правительства осознали мощь прямых государственных расходов (фискального стимулирования).
2.  **Симпатия к MMT:** Кевин Мьюир признает, что симпатизирует современной денежной теории (Modern Monetary Theory), которая утверждает, что государство ограничено не деньгами, а реальными ресурсами [08:50].
3.  **Игнорирование ограничений:** гость называет ситуацию «безумием»: правительство США поддерживает дефицит бюджета на уровне 7% ВВП в мирное время при отсутствии рецессии [09:56]. По его словам, это происходит даже несмотря на то, что инфляция все еще не достигла целевого показателя в 2% [09:17].

Мьюир выражает обеспокоенность тем, что политики потеряли всякую сдержанность в расходах, и теперь Уолл-стрит требует дальнейшего снижения ставок в и без того перегретой среде [10:49].

## 🌍 «Эффект Трампа» и глобальная рефляция: почему мир обгоняет США
[[JUMP:11:15]]

Кевин Мьюир утверждает, что политика Дональда Трампа (тарифы и протекционизм) вынудила остальной мир изменить свое поведение [12:36]. Ранее США были единственной страной, готовой нести огромные фискальные и торговые дефициты, что делало американскую экономику магнитом для капитала [14:37].

Теперь ситуация изменилась:

*   **Канада:** перешла от дефицита в 2% ВВП к 5%, осознав, что не может полагаться на США и должна инвестировать в собственную инфраструктуру и нефтепроводы [13:54].
*   **Германия:** долгое время придерживавшаяся «долгового тормоза» и дефицита менее 1%, теперь вынуждена тратить огромные средства на оборону, поддержку Украины и внутреннюю инфраструктуру [14:10].
*   **Статистика роста:** Мьюир приводит поразительные цифры — индекс MSCI World ex-US (весь мир за вычетом США) вырос на 28% с начала года, в то время как S&P 500 — на 15%, а NASDAQ — на 20% [16:07].

По словам аналитика, с поправкой на риск (коэффициент Шарпа) доходность мировых рынков сейчас в три раза выше, чем у США [16:47]. Он считает это долгосрочным трендом «глобальной рефляции», который только начинается [17:25].

## ⚠️ Пузырь ИИ и ловушка концентрации капитала
[[JUMP:25:18]]

Мьюир занимает контрциклическую позицию: в начале 2023 года он был «быком», когда все ждали рецессию, а сейчас настроен крайне скептически [26:50]. Он указывает, что S&P 500 торгуется с мультипликатором 23x к ожидаемой прибыли, что требует от компаний не просто хороших, а «заоблачных» результатов для оправдания цены [29:10].

Его основные претензии к текущему росту:

*   **Ложная доходность:** если убрать «Великолепную семерку» (Mag 7), рост которой составил 18%, остальная часть S&P 500 выросла лишь на 8% [30:38].
*   **Спекулятивный мусор:** прибыльные компании из индекса Russell 2000 выросли всего на 5%, в то время как убыточные акции NASDAQ без выручки взлетели на 34% [31:05].
*   **Экзистенциальный страх:** Мьюир полагает, что технологические гиганты (Microsoft, Meta) тратят миллиарды на ИИ не из-за эффективности, а из-за страха. Если вероятность создания сильного ИИ (AGI) составляет хотя бы 10%, компании обязаны тратить всё, чтобы не стать бесполезными [33:17].
*   **Финансовые манипуляции:** гость замечает возвращение схем с «объектами специального назначения» (SPV) для финансирования закупок чипов, что напоминает ему практики Enron и канун кризиса 2008 года [34:06].

## 📉 Облигации и загадка терминальной ставки
[[JUMP:35:12]]

Несмотря на свою репутацию «медведя» по облигациям, Мьюир признается, что сейчас закрыл свои короткие позиции [37:51]. Он отмечает странный консенсус: сейчас «модно» быть медведями в облигациях и верить, что ставки никогда не упадут [37:22].

Мьюир описывает возможный сценарий:

1.  Рынок закладывает терминальную ставку ФРС на уровне 3% [38:18].
2.  Если экономика начнет «заваливаться» и начнутся увольнения, эта ставка может упасть до 2% очень быстро [38:58].
3.  Правительства достигли фискального предела (нельзя бесконечно увеличивать дефицит с 7% до 15%), поэтому в следующий кризис тяжелую работу снова придется выполнять центральным банкам через монетарное смягчение [40:06].

Аналитик полагает, что это приведет к новому витку инфляции, падению доллара и росту сырьевых товаров, но перед этим возможна «дефляционная волна» [40:47].

## 🛢️ Энергетика — «новое золото» в эпоху ИИ
[[JUMP:43:52]]

В качестве перспективной идеи для инвестиций Кевин Мьюир выделяет энергетический сектор, который он называет «забытым» и «нелюбимым» [44:06]. Он цитирует своего коллегу: «Энергетические акции сегодня — это то, чем были акции золотодобытчиков год назад» [44:13].

Аргументы в пользу энергетики:

*   **Спрос от ИИ:** потребность дата-центров в электроэнергии огромна. Мьюир считает, что хотя ядерная энергетика — долгосрочное решение, в среднесрочной перспективе выгоду получит природный газ [46:13].
*   **Демография и богатство:** когда страны (Индия, Африка) достигают определенного уровня дохода, потребление энергии на душу населения растет по экспоненте (эффект «хоккейной клюшки») из-за покупки кондиционеров и машин [46:44].
*   **Дешевые китайские авто в Африке:** Мьюир заметил, что Китай наводняет развивающиеся рынки очень дешевыми автомобилями с двигателями внутреннего сгорания (ДВС), такими как Changan [48:05]. В Африке нет инфраструктуры для электрокаров, поэтому доступные бензиновые авто из КНР создадут колоссальный спрос на нефть, который аналитики не учитывают [48:45].

В завершение Мьюир призывает инвесторов быть осторожными с публичными рекомендациями «гуру» вроде Пола Тюдора Джонса, напоминая, что они могут изменить свое мнение «в мгновение ока», а обычные инвесторы узнают об этом последними [43:00].