На рынке медиа и развлечений происходит крупнейший тектонический сдвиг со времен мирового финансового кризиса 2008 года. Ведущий популярного подкаста The Town Мэтт Беллони (Matt Belloni) стал гостем студии The Compound, чтобы разобрать глубинную трансформацию Голливуда, крах классической модели стриминга и агрессивную экспансию технологических гигантов в сферу традиционных развлечений и спортивных трансляций. В центре дискуссии — ожесточенная борьба за активы Paramount, кулуарные войны Disney и грядущий передел миллиардных прав на трансляции матчей НБА.
📉 Великий кризис Голливуда: эффект «Дорожного бегуна» 5:07
Весна 2022 года стала отправной точкой затяжного кризиса медиаиндустрии, когда резкое падение стоимости акций Netflix наглядно продемонстрировало уязвимость всей бизнес-модели стриминга. По мнению Мэтта Беллони, Голливуд сейчас переживает свой аналог глобального финансового кризиса 2008 года. В этой метафоре Netflix выступил в роли персонажа мультфильмов — Дорожного Бегуна, который на полной скорости улетел с обрыва, а остальные классические студии, следовавшие за ним шаг в шаг, с грохотом разбились о землю.
Спикеры сошлись во мнении, что руководство Netflix изначально понимало правила игры: фондовый рынок оценивал их как технологическую компанию и акцию роста. Это позволило платформе привлекать колоссальные объемы дешевого долга в эпоху низких процентных ставок и вливать в контент беспрецедентные $15–20 млрд в год. Традиционные игроки индустрии физически не могли выдержать такую гонку бюджетов, но были вынуждены включиться в нее.
Главной ошибкой старого Голливуда Мэтт Беллони считает классическую «дилемму инноватора». В начале 2010-х годов консорциум студий мог превратить сервис Hulu в реального конкурента Netflix, способного вытеснить его с рынка. Однако руководители медиагигантов предпочли защищать свои сверхприбыльные кабельные сети, приносившие сотни долларов в месяц с каждого домохозяйства. Ни один совет директоров не решился добровольно каннибализировать собственный работающий бизнес ради долгосрочных инвестиций в стриминг, пока не стало слишком поздно.
📺 Доминирование YouTube и рекламный переворот Amazon 11:18
Пока Уолл-стрит фокусирует внимание на традиционных онлайн-кинотеатрах, Мэтт Беллони называет YouTube абсолютно самым доминантным стриминговым сервисом в мире, который де-факто заменил телевидение для аудитории младше 30 лет. Уникальность бизнес-модели Alphabet заключается в том, что компании вообще не приходится платить за производство контента — его создают сами пользователи, обеспечивая платформе бесконечный и дешевый рост. В подтверждение этого приводятся официальные финансовые результаты: квартальная выручка YouTube от рекламы подскочила на 21% год к году, достигнув внушительных $8 млрд.
Параллельно с этим меняется структура монетизации других крупных платформ:
- Бесплатный сервис Tubi (принадлежащий Fox) за счет полностью рекламной модели (FAST) обогнал по объемам просмотра в США платформу Disney+. Потребители, как отмечает гость, начали уставать от обилия платных подписок и все чаще выбирают бесплатный контент с рекламой.
- Компания Amazon в начале года провела радикальную реформу Prime Video, автоматически переведя всех своих подписчиков на тарифный план с показом рекламы. Чтобы вернуть прежний опыт без рекламы, пользователям теперь необходимо доплачивать $3 в месяц. При этом Amazon финансово выгоднее оставлять зрителей на рекламном тире, поскольку доходы от таргетированной рекламы превышают маржу от прямой подписки.
- Netflix внедряет аналогичную стратегию, скупая права на трансляцию живых мероприятий и шоу вроде WWE Raw, чтобы агрессивно наращивать доходы от рекламодателей.
🎭 Кризис Paramount: Шари Редстоун против акционеров 12:11
Ситуация вокруг продажи Paramount Global вызывает у экспертов наибольший интерес. По мнению Мэтта Беллони, розничные инвесторы, покупавшие обыкновенные акции компании, не имеют реальных рычагов влияния, поскольку структура управления полностью контролируется холдингом National Amusements, где Шари Редстоун (Shari Redstone) владеет 77% голосующих акций при экономической доле всего в 20%.
Последний созвон с инвесторами Paramount Беллони охарактеризовал как «шоу клоунов». Накануне отчета компания уволила генерального директора Боба Бакиша (Bob Bakish), заменив его триумвиратом соисполнителей. Сама презентация продлилась всего 7 минут, не предполагала сессии вопросов и ответов, а завершилась под саундтрек из франшизы «Миссия невыполнима». При этом уволенный Боб Бакиш, заработавший в прошлом году $31 млн, получит $51 млн в качестве выходного пособия.
На покупку Paramount претендуют две стороны с принципиально разными подходами:
- Дэвид Эллисон (David Ellison) и его компания Skydance. Сын основателя Oracle Ларри Эллисона (десятого богатейшего человека в мире со $150 млрд) предлагает выкупить холдинг Шари Редстоун за $2 млрд, а затем объединить Skydance с Paramount Global. Эллисон планирует лично руководить объединенной публичной компанией, урезать расходы на собственный стриминг-сервис и сфокусироваться на дистрибуции контента. Позиция Шари Редстоун склоняется именно к этому варианту из-за эмоциональной привязанности к наследию отца и желания сохранить активы неделимыми.
- Инвестиционный фонд Apollo Global Management в партнерстве с Sony. Они предлагают прямой выкуп всех акций по более высокой цене (около $16 за штуку), что выгоднее для миноритарных акционеров. Однако данная сделка сталкивается с жесткими регуляторными барьерами: американское законодательство запрещает иностранным компаниям (каковой является японская Sony) владеть эфирными телесетями, что потребует обязательной продажи и отделения телеканала CBS.
🏰 Осада Disney: Боб Айгер против Нельсона Пельтца 20:19
Прокси-война между советом директоров Walt Disney во главе с Бобом Айгером и инвестором-активистом Нельсоном Пельтцем (Nelson Peltz) стала редким примером открытого столкновения крупной корпорации из индекса Dow Jones с внешним давлением. Пельтц проиграл голосование, набрав около 30% голосов акционеров, однако сама борьба оказалась гораздо более острой, чем ожидало руководство.
По мнению Мэтта Беллони, победа Айгера была обусловлена серией тактических шагов по оперативному завышению стоимости акций накануне голосования:
- Анонсирование эксклюзивного релиза фильма-концерта Тейлор Свифт на платформе Disney+.
- Внезапное объявление о производстве сиквела «Моаны».
- Привлечение публичной поддержки со стороны Джорджа Лукаса и наследников семьи Дисней.
Основной причиной, почему авторитетное прокси-агентство ISS поддержало сторону Пельтца, стал критический провал Боба Айгера в вопросе планирования преемственности. Предыдущая передача власти Бобу Чапеку привела к падению капитализации компании. Чтобы исправить ситуацию, в совет директоров Disney был введен бывший глава Morgan Stanley Джеймс Горман (James Gorman), известный безупречным проведением транзита власти на Уолл-стрит. Сейчас внутри Disney рассматриваются четыре топ-менеджера в качестве потенциальных кандидатов, и окончательный выбор преемника Айгера должен быть сделан в ближайшие 6–8 месяцев.
🏀 Битва за НБА: стриминг забирает спортивные миллиарды 23:53
Действующие соглашения на трансляцию матчей НБА истекают после следующего сезона. Сейчас Disney (через ESPN/ABC) платит лиге $1.6 млрд в год, а Warner Bros. Discovery (через TNT) — $1.2 млрд. По прогнозам Мэтта Беллони, НБА увеличит число медиапакетов с двух до трех, полностью ликвидировав исключительно линейное (кабельное) вещание — абсолютно каждый пакет теперь будет включать стриминговый компонент.
Текущая конфигурация переговоров выглядит следующим образом:
- Disney сохраняет за собой главный пакет, включая трансляцию финальных серий на эфирном канале ABC, с параллельным показом на новой полноценной OTT-платформе ESPN.
- Amazon Prime Video гарантированно получает второй пакет, который будет транслироваться эксклюзивно на стриминге, по аналогии с их контрактом на Thursday Night Football в НФЛ.
- NBCUniversal (Comcast) готова предложить беспрецедентные $2.5 млрд в год за третий («Б») пакет прав для показа матчей на NBC и сервисе Peacock. Эта сумма вдвое превышает то, что сейчас платит Warner Bros. Discovery.
По оценке Беллони, шансы Warner Bros. Discovery сохранить баскетбол крайне малы, несмотря на наличие юридического права на сопоставление предложений (matching rights), так как баланс Comcast выглядит несоизмеримо сильнее. Потеря прав ставит под удар существование культового шоу Inside the NBA на TNT. В случае проигрыша прав права на шоу перейдут к новому бродкастеру вместе со звездным составом ведущих. Из-за колоссального удорожания спортивных лицензий тот же канал ESPN вынужден сокращать штат комментаторов и урезать расходы на производство оригинальных программ, превращая эфирную сетку в низкобюджетные студийные дискуссии.
🏷️ Ребрендинг Max и финансовые проблемы Warner Bros. Discovery 28:07
Мэтт Беллони выступил в защиту спорного решения Дэвида Заслава (David Zaslav) убрать легендарное имя «HBO» из названия обновленного стриминг-сервиса Max. Эксперт считает, что бренд HBO, несмотря на свое высокое качество, имеет четкий ментальный «потолок» у массового зрителя. Он ассоциируется исключительно со сложным, высокобюджетным премиальным контентом и несовместим в восприятии аудитории с популярными шоу в стиле «90 Day Fiancé» или программами канала HGTV. Чтобы построить глобальный сервис с охватом в 200–300 млн подписчиков, бренд HBO необходимо было опустить до уровня отдельной контентной плитки внутри общего приложения.
Тем не менее, финансовое положение Warner Bros. Discovery остается нестабильным из-за сильной зависимости от падающего рынка линейного кабельного ТВ. Если заложенный в модель слияния показатель EBITDA в $14 млрд упадет до $10 млрд из-за массового отказа американцев от кабельного кабеля (cord-cutting), компании придется пойти на экстренную распродажу активов. В качестве потенциального кандидата на продажу Беллони называет новостную сеть CNN, которую в теории мог бы выкупить холдинг Comcast.
🍏 Загадочная стратегия Apple: кинопроизводство ради сервисов 33:37
Поведение корпорации Apple на рынке развлечений вызывает у Уолл-стрит много вопросов. Обладая практически неограниченным запасом ликвидности, компания тратит огромные суммы на штучные проекты — например, $300 млн на производство четырехчасового фильма Мартина Скорсезе «Убийцы цветочной луны». Однако после просмотра подобных блокбастеров пользователю зачастую нечего смотреть на платформе Apple TV+.
Мэтт Беллони охарактеризовал развлекательную стратегию Apple как «нефокусированную и выполненную в полсилы». По его мнению, это осознанный выбор руководства под руководством Эдди Кью (Eddy Cue). Apple оценивает успех своего подразделения исключительно через общие показатели выручки сегмента Services (куда входят облачные хранилища iCloud, Apple Music и прочее), используя дорогой контент лишь как инструмент привлечения клиентов в общую экосистему. Купертиновцы не стремятся конкурировать по объему библиотек с Netflix. По этой же причине Apple не стала участвовать в жестком тендере за права НБА: компания предпочитает либо полностью владеть и управлять спортивной лигой на глобальном уровне (как в случае с их эксклюзивным контрактом с MLS по соккеру), либо не заходить в сделку вообще.
🍿 Будущее кинотеатров: триумф IMAX и «карнавал» AMC 36:39
Традиционный кинопрокат претерпевает необратимую поляризацию. Посещение кинотеатра для современного зрителя превратилось в штучное событие. Люди готовы переплачивать за билеты в залы IMAX ради масштабных технологических релизов вроде «Дюны 2» (где на залы премиального формата PLF пришлось порядка 40–45% всех кассовых сборов). В то же время авторское кино, престижные драмы, ориентированные на «Оскар», и даже среднебюджетные жанровые картины полностью уходят на стриминг. В качестве примера приводится фильм «Претенденты» (Challengers) с Зендеей: несмотря на широкую рекламную кампанию в Лос-Анджелесе и статус «только в кинотеатрах», картина стартовала со скромных $15 млн. Основная часть целевой аудитории актрисы предпочтет дождаться цифрового релиза на Amazon Prime.
Реагируя на эту тенденцию, Киноакадемия США ужесточила правила отбора фильмов в номинации «Лучший фильм». Если раньше картине достаточно было провести короткий формальный прокат в паре кинотеатров Нью-Йорка или Лос-Анджелеса, то теперь правилами предписан обязательный 7–10 дневный прокат в кинотеатрах из топ-50 крупнейших рынков страны. Данное решение Беллони считает прямой уступкой владельцам киносетей и явным выпадом против политики Netflix.
Отдельно Мэтт Беллони высказался о фигуре генерального директора крупнейшей киносети AMC Адаме Ароне (Adam Aron), назвав его «карнавальным зазывалой». Во время пандемии и бума «мемных акций» Арон использовал розничных инвесторов (так называемых «обезьян») для выпуска допэмиссии акций и создания специального класса бумаг APE с целью уберечь AMC от неминуемого банкротства, с которым уже столкнулись их прямые конкуренты Cineworld и Alamo Drafthouse. Беллони подчеркнул деструктивный характер этой схемы, приведшей к сильному размытию долей розничных инвесторов, в то время как сам глава AMC успел выгодно продать собственный крупный пакет акций под прикрытием «планирования наследства».
