# Бэзил Куниби о «Moneyball» для аллокаторов: как оценивать мастерство

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HKm083gH_pE
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 21.09.2022

---

## Как «Moneyball для инвесторов»: Бэзил Куниби о превращении данных в доход 💸
[[JUMP:0:53]]

В индустрии, где решения часто принимаются на основе интуиции и недавних результатов, Бэзил Куниби, основатель и CEO компании Novus, предлагает иной подход. В своем выступлении в подкасте Capital Allocators он рассказывает о том, как количественный анализ позволяет инвесторам уйти от «угадывания» к объективному пониманию мастерства управляющих активами. По мнению Куниби, индустрия инвестиций нуждается в такой же аналитике, какую используют в спорте для оценки эффективности игроков, — своего рода «Moneyball для аллокаторов».

### 🛠 Путь к созданию Novus: от разочарования к инструментам анализа
[[JUMP:2:50]]

История компании началась с профессиональной фрустрации Куниби во время работы в Ivy Asset Management. Будучи молодым аналитиком, он обнаружил, что, несмотря на глубину фундаментального анализа компаний, оценка самих управляющих фондами часто сводилась к поверхностным суждениям.

* **Проблема:** Аллокаторы часто «якорились» на результатах последних 12 месяцев. Если фонд рос на 50%, управляющего считали гением; если падал на 20% — некомпетентным.
* **Решение:** Куниби начал использовать доступные данные для объективной оценки мастерства: публичные регуляторные отчеты (13F, 13D, 13G) и риск-отчеты.

Он полагает, что инвестирование — это всегда прогнозирование будущего, и историческая доходность сама по себе — слабый предиктор. Его целью стало создание системы, способной «пробивать» маркетинговые заявления и видеть реальные драйверы доходности.

### 📈 Пять степеней свободы: «Фреймворк Novus»
[[JUMP:19:21]]

Для анализа мастерства управляющих команда Novus разработала систему из пяти ключевых факторов, которые определяют доходность портфеля. Первые два фактора Куниби называет «экстринсивными» (зависящими от рынка), а следующие три — «интринсивными» (зависящими от решений самого менеджера):

1.  **Управление экспозицией (Exposure Management):** Изменение валовой и чистой экспозиции. Часто это поведение носит реактивный характер и приводит к снижению доходности из-за «погони за рынком».
2.  **Аллокация капитала (Capital Allocation):** Распределение активов по секторам, географии или рыночной капитализации. По мнению Куниби, это часто также деструктивная активность, вызванная «стадным чувством».
3.  **Выбор идей (Idea Selection):** То, насколько успешно менеджер выбирает акции в рамках своей «вселенной» (например, технологические компании большой капитализации). Здесь наблюдается наибольшая устойчивость (персистентность) мастерства.
4.  **Размер позиции (Position Sizing):** Умение правильно масштабировать удачные идеи внутри портфеля. Куниби утверждает, что правильное позиционирование может добавлять до 900 базисных пунктов избыточной доходности в год.
5.  **Тактическая торговля (Tactical Trading):** Оперативные решения по покупке и продаже внутри месяца. Это сложная область, где лишь немногие показывают стабильные результаты.

### 📣 Феномен «переполненности» (Crowdedness)
[[JUMP:32:08]]

Важной частью работы Novus является анализ «переполненности» (crowdedness) имен в портфелях хедж-фондов. Куниби выделяет четыре показателя:

* **Conviction (Убежденность):** Насколько крупные позиции держат менеджеры.
* **Concentration (Концентрация):** Насколько распределен капитал между акционерами.
* **Consensus (Консенсус):** Сколько всего фондов владеют акцией.
* **Crowdedness (Переполненность):** Соотношение количества фондов, владеющих акцией, к среднему дневному объему торгов.

Он приводит в пример *Valeant Pharmaceuticals*, которая в июле 2015 года имела максимальный балл переполненности. По словам гостя, переполненность сама по себе не является злом, но она чрезвычайно опасна в моменты рыночных разворотов, так как «выходы» из таких позиций оказываются слишком узкими.

### 🔮 Будущее и советы для «рок-кресла»
[[JUMP:46:54]]

Сегодня Novus работает с 200 клиентами, включая крупные пенсионные фонды и хедж-фонды, обеспечивая прозрачность активов на сумму около 4 трлн долларов. В планах компании — экспансия в сферу стратегий *fixed income* и *long-only*.

Отвечая на вопрос о том, какой совет он дал бы самому себе из «рок-кресла» в будущем, Куниби подчеркнул важность этики:

> «Есть способы зарабатывать деньги, оставаясь при этом хорошим человеком, — и никогда не идите на компромисс в этом вопросе. Жизнь коротка, и не стоит пытаться разбогатеть на том, что приносит страдания другим.»