# Скотт Гэллоуэй: «Бесстыдство стало новой суперсилой в Америке»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=jMJHKPf0kG4
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 13.05.2024

---

В новом выпуске Prof G Markets профессор маркетинга Скотт Гэллоуэй и аналитик Эд Элсон анализируют ключевые события корпоративного мира: от амбициозных инфраструктурных проектов Microsoft до финансовых потрясений в Disney и Uber. В центре внимания — парадоксальная ситуация с выплатами кредиторам FTX, обвинения в адрес аудитора компании Дональда Трампа и новая эра «пакетирования» в стриминге.

## 🏗️ Microsoft и «рельсы» новой экономики
[[JUMP:02:25]]

Microsoft инвестирует более 3,3 миллиарда долларов в создание ИИ-инфраструктуры в штате Висконсин [02:35]. Эти средства пойдут на строительство нового дата-центра и запуск программ обучения для специалистов в сфере ИИ-производства. По заявлению компании, проект создаст около 4000 рабочих мест в строительстве и обслуживании данных.

Скотт Гэллоуэй отмечает ошеломляющий масштаб этих вложений:

*   Годовой темп инвестиций (run rate) трех-четырех крупнейших техгигантов достигает 120 миллиардов долларов [04:13].
*   Этот показатель сопоставим с государственными расходами США на инфраструктуру в рамках закона Infrastructure Act ($1,2 трлн на 10 лет).
*   По мнению Гэллоуэя, ведущие технологические компании сейчас тратят на обновление Америки почти столько же, сколько всё правительство.

Эд Элсон добавляет, что облачные сервисы становятся фундаментом бизнеса бывших «разноплановых» гигантов [05:17]. Сегодня 45% операционной прибыли Microsoft и 60% прибыли Amazon приходится на облачные вычисления [05:31]. Элсон считает, что миссия этих компаний изменилась: теперь это не просто инновации, а владение «рельсами» — вычислительными мощностями, которые они сдают в аренду всему остальному рынку, подобно Standard Oil или US Steel в прошлом веке [06:10].

## 💰 FTX: триумф вопреки мошенничеству и стратегия «стариков»
[[JUMP:08:50]]

Юристы биржи-банкрота FTX объявили, что кредиторы получат не просто свои средства, а 118% от стоимости активов на момент ноября 2022 года [02:51]. Скотт Гэллоуэй, который ранее приобрел требования (claims) FTX по цене около 20–30 центов за доллар, называет это своей большой инвестиционной победой [09:06].

Гэллоуэй делится своими принципами инвестирования:

1.  **Ставка на «непривлекательное»:** Гэллоуэй утверждает, что лучшие доходы приносят сферы, которых все избегают (например, дома престарелых), потому что люди имеют предубеждение против «несексуальных» или депрессивных тем [10:10].
2.  **Анализ нарратива:** Когда все кричат, что актив стоит ноль (как было с FTX летом 2023 года), нужно задать вопрос: «А что, если они ошибаются?» [11:02]. В случае успеха доходность может быть восьмикратной.

Несмотря на возврат денег, оба собеседника считают, что Сэм Бэнкман-Фрид заслуживает своего 25-летнего срока [11:27]. По мнению Гэллоуэя, действия основателя FTX были мошенническими, а его стратегия защиты в суде — «жалкой попыткой прикинуться неряшливым 28-летним парнем, который просто запутался» [12:08]. Если бы он сразу признал вину, срок мог бы составить всего 1–3 года [12:35].

## 📈 Reddit и Airbnb: разные полюса потребительского спроса
[[JUMP:03:03]]

Первый отчет Reddit в качестве публичной компании показал рост выручки на 48% и увеличение числа активных пользователей на 37% [03:03]. Хотя компания все еще убыточна (чистый убыток $575 млн), рынок отреагировал ростом акций на 15%.

Ключевые показатели Reddit, отмеченные Гэллоуэем:

*   Пользовательская база в США теперь больше, чем у Twitter (X) или Pinterest [13:03].
*   Показатель ARPU (средняя выручка на пользователя) превысил аналогичный показатель Snap.
*   У компании есть потенциал продажи данных для обучения LLM (нейросетей), что уже принесло $50 млн [13:41].

На контрасте с Reddit, акции Airbnb упали максимально за год из-за слабого прогноза на второй квартал [03:31]. Скотт Гэллоуэй, являющийся крупным акционером Airbnb, считает, что всплеск путешествий после пандемии начинает затихать («moderating») [14:10]. Аналогичные опасения инвесторов коснулись и Disney.

## ⚖️ Судебная битва за TikTok
[[JUMP:14:39]]

Обсуждая иск TikTok против правительства США, Гэллоуэй оценивает шансы компании как 30 на 70 в пользу правительства [15:32]. Спор идет между Первой поправкой (свобода слова) и интересами национальной обороны. Гэллоуэй прогнозирует, что до реального судебного процесса дело не дойдет: когда угроза запрета станет неизбежной, Пекин напрямую договорится с Белым домом о продаже или иных условиях, чтобы сохранить экономическую выгоду [16:25].

## 🏰 «Плохой день» Боба Айгера и будущее Disney
[[JUMP:17:56]]

Впервые стриминговое направление Disney (Hulu и Disney+) принесло прибыль в размере $47 млн [17:56]. Однако из-за убытков ESPN+ общий сегмент всё же потерял $18 млн. Самым болезненным ударом для компании стал слабый прогноз по паркам развлечений, что привело к падению акций на 10% — худшему дню для Боба Айгера за долгое время [18:23].

Гэллоуэй считает ситуацию критической:

*   Если акции опустятся до $80, активист-инвестор Нельсон Пельтц может вернуться с новыми требованиями [21:29].
*   Боб Айгер рискует завершить свою карьеру не «кругом почета», а под принуждением к разделению компании [22:22].
*   Возвращение Айгера в Disney Гэллоуэй сравнивает с попыткой Майкла Тайсона снова выйти на ринг — «сплошные риски при отсутствии преимуществ» [22:34].

Disney и Warner Bros. Discovery объявили о создании совместного пакета подписки (bundle), включающего Disney+, Hulu и Max [22:47]. По мнению Скотта, это ироничное возвращение к модели кабельного ТВ: «Есть только два способа заработать — собирать в пакеты (bundling) и разделять их (unbundling)» [24:48].

## 🚫 Махинации аудитора Trump Media
[[JUMP:25:06]]

SEC обвинила фирму BF Borgers, аудировавшую Trump Media, в «масштабном мошенничестве» [25:06]. Фирма подтвердила 1500 отчетов публичных компаний, фактически не проводя аудит. Теперь ей навсегда запрещено работать с публичными компаниями.

Эд Элсон указывает на абсурдность ситуации: фирма с 10 сертифицированными бухгалтерами (CPA), работающая из одноэтажного здания в пригороде Денвера, занимала 8-е место в США по количеству клиентов [28:16]. Гэллоуэй называет Трампа «токсичным» и утверждает, что любой, кто вступает с ним в контакт, рискует репутацией или тюрьмой [25:49]. По его мнению, Трамп невольно служит «медовой ловушкой» (honeypot) для правосудия, выявляя мошенников вокруг себя [28:58].

## 🚗 Uber: венчурные потери и корпоративный капитал
[[JUMP:30:52]]

Uber отчитался об убытке в $654 млн, что стало неожиданностью для аналитиков [31:06]. Причиной стала переоценка (markdown) венчурных инвестиций компании в такие стартапы, как Didi, Grab и Aurora, на сумму $721 млн.

Эд Элсон выражает сомнение в адекватности этих оценок, указывая на их резкую волатильность: в прошлом квартале компания показала прибыль в $1 млрд благодаря росту стоимости тех же активов [32:37].

Гэллоуэй прогнозирует бум корпоративного венчурного капитала (CVC) в ближайшие 3–5 лет [35:05]:

*   Уже сейчас на долю корпораций приходится 63% всего венчурного финансирования [35:45].
*   Крупные компании (как lvmh через L Catterton) все чаще создают собственные инвестиционные крылья, чтобы иметь доступ к информации и опционы на поглощение [37:05].
*   Это создает риск для акционеров, которым придется выбирать: хотят они инвестировать в основной бизнес (например, Uber) или в венчурный фонд внутри него [37:31].