# OpenAI, Perplexity и Clay: как венчурные гиганты охотятся за триллионами в эпоху ИИ

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=QxSwlAa30lY
Канал: 20VC (Harry Stebbings)
Опубликовано: 15.05.2025

---

В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стеббингс обсуждает с опытными инвесторами Джейсоном Лемкином и Рори О'Дрисколлом аномалии современного венчурного рынка. Речь пойдет о том, почему раунды серии А сократились на 81%, как OpenAI превращается в корпорацию с нетехническим руководством и почему стартап Clay оценивается в $1,5 млрд, продавая «страх увольнения» маркетологам.

## 📈 Раунд Owner и новая реальность венчурных сделок
[[JUMP:01:13]]

Джейсон Лемкин поделился подробностями недавнего раунда компании Owner, в которой он был посевным инвестором [01:13]. Компания привлекла $120 млн при оценке около $900 млн — $1,2 млрд [01:21]. Примечательно, что при выручке (ARR) в $40 млн компания растет на 10% в месяц [01:40]. 

Основные тезисы по динамике сделок:

*   **Скорость принятия решений:** Процесс сбора предложений (term sheets) занял всего три дня — с понедельника по среду [01:55].
*   **Золотой стандарт роста:** Формула «triple, triple, double, double» (удвоение и утроение выручки) по-прежнему обеспечивает стартапам доступ к «практически неограниченному капиталу» [02:36].
*   **Проблема «входа»:** Гарри Стеббингс отметил, что инвесторам серии А приходится конкурировать за сделки уже через месяц после посевного раунда, просто чтобы успеть зайти в капитал [05:14].

Рори О'Дрисколл подчеркнул, что если инвестор слышит о сделке в понедельник и должен принять решение к среде, он уже проиграл [03:14]. По его мнению, эффективная работа требует наличия «горячего списка» из 10–20 компаний, за которыми венчурный капиталист следит за 12 месяцев до предполагаемого раунда [04:50].

## 📉 Кризис серии А: почему рынок упал на 81%
[[JUMP:08:07]]

Согласно данным платформы Carta, количество раундов серии А упало на 81% [08:07]. Джейсон Лемкин объясняет это фундаментальной разницей между стадиями: посевной раунд — это вера в команду, а серия А — это вера в цифры [08:35]. Тракция (рыночный успех) дается трудно, и многие стартапы уровня «B» просто не могут пройти этот фильтр сегодня.

Позиции участников:

1.  **Джейсон Лемкин:** Считает, что жалобы на сложность привлечения денег — это признак «второсортного» предпринимателя. Стартапы «S-уровня» по-прежнему получают по пять предложений от фондов [09:14].
2.  **Рори О'Дрисколл:** Сравнивает статистику рынка с медицинской статистикой. Для конкретного фаундера вероятность успеха бинарна: либо 0, либо 1 [10:06]. Он также поделился личной историей борьбы с раком четвертой стадии, отметив, что вернулся в венчур просто потому, что любит эту работу и не хочет заниматься ничем другим [11:36].

## 🐯 Tiger Global, OpenAI и наследие Сэма Бэнкмана-Фрида
[[JUMP:13:12]]

Tiger Global часто критикуют за агрессивную стратегию 2021 года (более 300 сделок за год), но позиции в OpenAI и Scale AI могут «спасти» их показатели [13:26]. 

Обсуждение инвестиционных стратегий:

*   **Tiger Global:** Рори О'Дрисколл считает, что успех фонда зависит от размера ставки. Если они вложили 10–15% фонда в OpenAI, это может перекрыть сотни мелких неудачных сделок [14:46].
*   **Сэм Бэнкман-Фрид (Sam Bankman-Fried):** Собеседники отметили его удивительное чутье как инвестора. До краха FTX он успел вложиться в Anthropic и Cursor на ранних стадиях [19:33].
*   **Репутация и второй шанс:** Джейсон Лемкин предположил, что кто-то из крупных фондов может снова дать деньги Сэму Бэнкману-Фриду после его выхода из тюрьмы, так как он показал способность генерировать огромную прибыль [20:54]. Рори О'Дрисколл категорически не согласен: по его мнению, статус осужденного преступника — это непреодолимый барьер для привлечения капитала [21:46].

## 💰 Демократизация венчура: Code2 и розничные инвесторы
[[JUMP:22:52]]

Фонд Code2 (Кодиту) под руководством Филиппа Лафона запустил механизм, позволяющий частным лицам инвестировать в венчур с порогом в $50 000 [22:52].

Аргументы «за» и «против»:

*   **Мнение Лемкина:** Он называет это «циничным маркетингом» и попыткой заработать на розничных инвесторах, которые не понимают рисков неликвидности [23:13]. По его словам, венчурные инвестиции не стоят стресса для 99% людей [30:07].
*   **Мнение О'Дрисколла:** Он видит в этом неизбежный тренд. Крупные PE-фирмы (например, Blackstone) уже давно привлекают капитал состоятельных физлиц [23:45]. Поскольку компании дольше остаются частными, такие структуры — единственный способ для публичного капитала получить доступ к активам вроде OpenAI [24:38].

## 🤖 Кейс Klarna и «ползунок» автоматизации
[[JUMP:32:47]]

Глава Klarna Себастьян Семятковски недавно частично отозвал свои заявления о полной замене сотрудников ИИ, объявив о найме людей обратно [32:47].

Джейсон Лемкин предложил аналогию «ползунка» (slider) [33:40]:

*   В компаниях вроде Gorgeous (20 000 клиентов) можно выставить уровень автоматизации поддержки от 0 до 100%.
*   Средний показатель по рынку — 20% [33:52].
*   Лишь 2 клиента из 20 000 выставили «ползунок» на 100% [34:17].
*   Klarna попыталась сделать 100%, поняла, что это приводит к ошибкам, и немного откатила назад. Однако, по прогнозу Лемкина, к середине следующего года работа каждого человека в тех-секторе изменится под влиянием ИИ [40:17].

## 🚀 OpenAI: Корпорация без технарей у руля?
[[JUMP:43:44]]

Назначение Фиджи Симо (Fiji Simo) на пост главы направления приложений в OpenAI вызвало дискуссию [43:44]. Джейсон Лемкин находит странным, что во главе самой технологичной компании мира теперь стоят два нетехнических лидера (Сэм Альтман и Фиджи Симо) [45:28].

Ключевые инсайты по OpenAI:

*   **Финансы:** OpenAI закончила прошлый год с выручкой около $4 млрд, а в этом году целится в $12 млрд [53:23].
*   **Оценка:** Гарри Стеббингс уверен, что OpenAI станет компанией стоимостью $1,5–2 трлн в ближайшее время [49:12].
*   **Сделка с Microsoft:** Участники назвали условия Microsoft «эпическими». Корпорация получает 10% всей выручки до достижения AGI плюс долю в прибыли [56:09].
*   **Структура:** Компания планирует перейти к форме Public Benefit Corporation (PBC), аналогично структуре Anthropic и Patagonia [57:29]. Это позволит защитить руководство от исков акционеров за решения, не направленные на максимизацию прибыли [58:08].

## 🔍 Perplexity и Clay: Поиск триллионного выхода
[[JUMP:1:00:58]]

Perplexity обсуждает новый раунд при оценке в $14 млрд [1:00:58]. Рори О'Дрисколл считает, что инвесторы покупают «билет в игру» (at-bat) — шанс стать третьим игроком на рынке поиска после Google и OpenAI, что само по себе стоит триллион долларов [1:02:56].

Стартап Clay, оцененный в $1,5 млрд, вызвал еще больший интерес [1:06:51]:

*   **Продукт:** Инструмент для автоматизации поиска данных и обогащения списков контактов для маркетинга (RevOps) [1:11:04].
*   **Тезис продаж:** Лемкин утверждает, что Clay «продает страх». Директора по маркетингу (CMO) боятся увольнения из-за ИИ и покупают Clay как «волшебную таблетку», чтобы показать руководству свою прогрессивность [1:13:05].
*   **Конкуренция:** На рынке появляются 19-летние фаундеры (отчисляющиеся из Стэнфорда), которые создают аналоги Clay с выручкой в $2 млн за несколько месяцев [1:09:16].

## 🎬 Будущее видео и контента
[[JUMP:1:16:46]]

В финале обсудили генерацию видео. Лемкин выделил проект Higsfield, заявив, что после него нет смысла использовать статичные изображения в маркетинге [1:16:59]. При этом Гарри Стеббингс отметил проблему дискавери: когда предложение контента становится бесконечным, ценность каждой отдельной единицы падает, и на первый план выходит узнаваемость бренда и личный контакт [1:18:16].