# Обвал из-за тарифов: Майкл Батник и Бен Карлсон о том, почему инвесторы выкупают рыночную панику

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=XuDjC64rn50
Канал: The Compound
Опубликовано: 09.04.2025

---

Недавнее объявление администрации США о введении масштабных импортных пошлин спровоцировало одно из самых стремительных падений фондового рынка за последние годы. В свежем выпуске подкаста Animal Spirits на канале The Compound финансовые аналитики Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) подробно разбирают экономические последствия тарифной политики, вероятность глубокой рецессии и стратегии выживания для частных инвесторов. Авторы анализируют исторические параллели с Великой депрессией, делятся личным опытом выкупа рыночной паники и рассуждают о том, почему современная Америка разучилась верить в оптимистичные сценарии.

## 📈 Тарифное противостояние: экономический консенсус против политической воли
[[JUMP:01:41]]

Обсуждение новой экономической реальности ведущие подкаста начали с анализа феномена импортных пошлин (тарифов). Майкл Батник процитировал макроэкономиста Каллена Роша (Cullen Roche), который назвал тарифы «самым беспартийным вопросом в экономике» [01:55]. По мнению Роша, это практически единственная тема, в оценке которой сходятся столь полярные фигуры, как неокейнсианец Пол Кругман (Paul Krugman) и монетарист Милтон Фридман (Milton Friedman) [01:55]. Оба экономиста исторически выступали против протекционистских пошлин. 

Батник сослался на книгу Уильяма Бернштейна (William Bernstein) «Великолепный обмен» (The Splendid Exchange), посвященную истории мировой торговли [03:15]. Из нее следует, что свободный рынок кардинально улучшил качество жизни граждан:

*   В 1920-х годах американские домохозяйства тратили около 25% своего бюджета исключительно на продукты питания [03:15].
*   Сегодня расходы на еду составляют в среднем всего 10% семейного бюджета [03:27].
*   Главным драйвером этого снижения стала международная торговля, позволившая импортировать более дешевые продукты питания [03:27].

Несмотря на популярный политический нарратив о том, что США «оказываются в проигрыше» от глобализации, макроэкономическая статистика демонстрирует обратное. По словам Батника, США сегодня аккумулируют 33% всего мирового богатства [04:04]. Если исключить из расчетов крупнейшие экономики (Великобританию, Францию, Германию, Японию, Индию и Китай), то на долю США приходится 50% оставшегося глобального благосостояния [04:18]. Кроме того, медианный капитал американского домохозяйства превышает $200 000, что автоматически помещает среднего американца в топ-10% самых богатых людей планеты [03:51].

Бен Карлсон согласился с тезисом, что высокий уровень общественного недовольства в США во многом парадоксален и является побочным эффектом сытой жизни. Он привел мнение социолога Джонатана Хайдта (Jonathan Haidt): постоянные жалобы в социальных сетях — это признак успеха [05:08]. Когда базовые потребности удовлетворены и у людей нет необходимости бороться за выживание, они начинают «изобретать себе проблемы» [04:30].

## 🧠 Политическая игра или экономическое безумие: теории заговора и реальность
[[JUMP:05:22]]

Среди сторонников новой тарифной политики распространено мнение, что жесткие пошлины — это часть сложной геополитической игры. В частности, аналитик Нил Дада (Neil Dada) из Redmax упомянул популярный в правоконсервативных кругах тезис: Трамп «играет в шахматы, пока все остальные играют в шашки» [05:35]. Согласно этой теории, искусственное замедление экономики тарифами заставит Федеральную резервную систему (ФРС) резко снизить процентные ставки, что позволит Минфину США выгодно рефинансировать государственный долг [05:36].

Нил Дада считает эту теорию несостоятельной [05:47]. Он подчеркивает, что рецессии нелинейны: начавшийся спад практически невозможно контролировать [05:47]. По мнению Дады, тарифная политика — это не элемент сложного торга, а искреннее личное убеждение президента. Трамп искренне считает торговлю с другими странами злом, тогда как финансовые рынки уверены в обратном [06:13]. В результате президент играет не в шахматы, а в «русскую рулетку» [06:26].

На фоне этих событий ведущие подкаста скорректировали свои прогнозы:

*   Майкл Батник оценивает вероятность скорого наступления рецессии в США в 75% [07:05]. Месяц назад этот показатель был значительно ниже.
*   Бен Карлсон добавил, что рынки предсказаний (betting markets) оценивают вероятность рецессии примерно в 60% [07:05].
*   Глава инвестиционной компании BlackRock Ларри Финк (Larry Fink) публично заявил, что многие генеральные директора крупных компаний уже де-факто признают наступление экономического спада [07:19].

Одним из первых маркеров кризиса стало поведение логистических компаний. Райан Петерсон (Ryan Peterson) из Flexport сообщил, что 28% их клиентов полностью приостановили бронирование морских грузоперевозок из Азии в ожидании ясности по тарифам [07:43]. 

Известный технологический аналитик Дэн Айвз (Dan Ives), который обычно занимает крайне оптимистичную позицию, на этот раз выступил с резким предупреждением. По его мнению, «тарифный Армагеддон» отбросит технологический сектор США на десятилетие назад [09:01]. Из-за роста издержек американские компании потеряют конкурентоспособность, что отдаст мировой рынок в руки китайских гигантов уровня BYD, Huawei, Alibaba и Tencent [09:14].

Майкл Батник процитировал диалог Моргана Хаузела (Morgan Housel) с неназванным крупным инвестором [10:09]. Тот заявил, что если бы фондовый рынок полностью осознал реальность объявленных тарифов, он мгновенно рухнул бы на 30–40% [10:09]. Текущее относительное спокойствие объясняется либо стадией отрицания, либо слепой верой в то, что тарифы будут отменены [10:22].

## 🇺🇸 Упадок среднего класса или капиталистическая эволюция?
[[JUMP:18:11]]

В качестве контраргумента противники свободной торговли часто приводят тезис об «опустошении» американской провинции и падении доходов рабочего класса. Сторонники популизма, включая вице-президента Джей Ди Вэнса (JD Vance), утверждают, что соглашения о свободной торговле уничтожили благосостояние среднего класса [18:23]. 

Однако Норберт Мишель (Norbert Michel) из консервативного Института Катона (KO Institute) в своей статье для Wall Street Journal доказывает обратное [18:23]. По его данным:

1.  Доля американских домохозяйств с доходом более $100 000 за последние 50 лет утроилась [18:49].
2.  Доля семей с доходом менее $35 000 сократилась на 25% [18:49].
3.  За последние 40 лет около 70% работающих американцев провели как минимум один год в категории топ-20% самых высокооплачиваемых граждан страны [19:16].
4.  При этом 80% населения никогда не задерживались в нижних 10% распределения доходов дольше двух лет подряд [19:28].

Сокращение рабочих мест в промышленности началось задолго до подписания соглашений NAFTA или вступления Китая в ВТО. Исследователь Армен Домалооски (Armen Domalooski) опубликовал исторический график, показывающий, что доля занятых в промышленном производстве США непрерывно снижается с 1940-х годов [19:54]. Главной причиной этого является не перенос заводов за рубеж, а технологический прогресс и автоматизация [20:22].

Ведущие зачитали письмо слушателя подкаста, выросшего в промышленном регионе Квад-Ситис (Quad Cities) на границе Айовы и Иллинойса [25:36]. Автор письма рассказал, что его отец, переживший закрытие заводов в 1980-х, убедил его получить образование в сфере IT [26:17]. Сейчас он зарабатывает значительно больше среднего жителя региона, но сталкивается с социальным опустошением: в его благополучном пригороде почти нет детей, закрылась местная Малая бейсбольная лига, а средний возраст молодых родителей сместился к 35–40 годам [26:42]. 

Бен Карлсон провел историческую параллель с эпохой 1920-х годов, описанной в книге Фредерика Льюиса Аллена (Frederick Lewis Allen) «Только вчера» (Only Yesterday) [29:12]. В то время как американские города переживали бурный экономический расцвет, аграрный сектор США находился в глубочайшей депрессии из-за перетока рабочих рук и капитала в промышленность [29:38]. Для фермеров это время было трагедией, хотя для всей остальной страны оно вошло в историю как период беспрецедентного триумфа капитализма [29:50].

## 🚗 Реальные жертвы торговой войны: малый бизнес и автопром
[[JUMP:22:09]]

Первые практические последствия тарифных угроз уже ощущаются в реальном секторе. Газета Wall Street Journal опубликовала материал о том, что первой жертвой торговой войны станет экономика штата Мичиган — центра американского автомобилестроения [22:09]. 

Мэри Букзайгер (Mary Buchzeiger), генеральный директор компании Lucern International (поставщик автокомпонентов со штатом в 25 человек), заявила, что вынуждена поднять цены для автоконцернов [22:09]. Около 80% металлических петель, кронштейнов и других деталей ее компания импортирует из Китая [22:22]. По словам Букзайгер, бизнес просто не может поглотить пошлины самостоятельно: «У меня нет лишних 20% маржи, которыми я могла бы пожертвовать» [22:35]. 

Аналогичную историю рассказал предприниматель Расс Латино (Russ Latino) из Миссисипи [23:15]. Владелец местного бизнеса инвестировал миллионы долларов в дистрибуцию импортируемых из Китая товаров медицинского назначения (эксклюзивный контракт запрещает ему производить их в США) [23:28]. Договоры с крупными ритейлерами жестко фиксируют отпускную цену [23:41]. Введение 54-процентных тарифов означает для него дополнительные расходы в размере более $1 млн в неделю, что ставит компанию на грань мгновенного банкротства [23:53].

Майкл Батник выразил возмущение поведением комментаторов в социальных сетях, которые требуют от бизнеса «просто вернуть заводы в США» [24:31]. Батник указал на очевидное лицемерие: люди, годами выступавшие за свободу предпринимательства и невмешательство государства, теперь поддерживают жесткое административное регулирование и ценовые барьеры [24:57]. Тарифы неизбежно ведут к снижению конкуренции, росту монополизации и, как следствие, к падению качества товаров при росте цен [25:10].

## 📉 Крах на фондовом рынке: хроника двух дней паники
[[JUMP:37:14]]

Реакция Уолл-стрит на официальные заявления Белого дома была мгновенной и разрушительной. За два торговых дня — четверг и пятницу — американские индексы пережили исторический обвал:

*   Индекс Dow Jones Industrial Average упал на 9% [37:52].
*   Индексы S&P 500 и NASDAQ обвалились на 11% [37:52].
*   Акции технологического гиганта Apple рухнули на 16% [37:52].
*   Бумаги Nvidia и банка JPMorgan Chase снизились на 15% [37:52].
*   Акции корпорации Boeing потеряли 19% стоимости [37:52].

Журналист CNBC Джо Лоуэнтал (Joel Weisenthal) отметил, что это падение вошло в топ-11 худших трехдневных результатов за всю историю фондового рынка США, встав в один ряд с крахом 1929 года, началом Второй мировой войны и худшими моментами Великой депрессии [38:06]. Экономист Люк Штайн (Luke Stein) подтвердил, что инвесторы пережили 10-ю худшую торговую неделю для индекса S&P 500 с 1940 года [38:19].

Известные инвесторы признали, что недооценили политические риски. Миллиардер Билл Акман (Bill Ackman) написал в соцсети X, что совершил ошибку, рассчитывая на базовую экономическую рациональность новой администрации [41:36]. Перспектива того, что президент может сознательно обвалить рынки ради политических очков, казалась ему немыслимой [41:49]. 

Аналогичные извинения перед клиентами принес и главный стратег Fundstrat Том Ли (Tom Lee). Он заявил на телевидении, что масштаб тарифов оказался гораздо хуже худших ожиданий Уолл-стрит, а Белый дом своим решением нарушил «фундаментальный принцип капитализма» [42:14].

## 🛒 Стратегия инвестора: стоит ли выкупать падение?
[[JUMP:45:40]]

Несмотря на панику, ведущие подкаста Animal Spirits придерживаются классической долгосрочной стратегии. Майкл Батник признался, что активно покупал подешевевшие акции в четверг и пятницу [46:07]. Его главный инвестиционный принцип — покупать тогда, когда на рынке царит максимальный страх [45:54]. 

В понедельник на рынках наблюдалась экстремальная волатильность. Популярный анонимный аккаунт Walter Bloomberg (который, как выяснилось, ведется блогером из Швейцарии и не имеет отношения к агентству Bloomberg) опубликовал инсайд о том, что администрация планирует ввести 90-дневную паузу на введение пошлин [44:49, 45:14]. На этой новости индекс NASDAQ вырос на 7% за 20 минут, но затем полностью растерял весь рост, когда выяснилось, что блогер неправильно интерпретировал слова чиновника в эфире CNBC [44:10, 45:14].

Статистика показывает, что частные инвесторы не поддались панике:

*   Банк России... точнее, Bank of America зафиксировал четвертый по величине приток клиентских средств в американские акции за всю историю наблюдений с 2008 года [47:01].
*   Биржевой фонд Vanguard S&P 500 ETF (VOO) только за один день привлек рекордные $4 млрд новых поступлений — максимум за последние три года [47:16].

Бен Карлсон напомнил о важности автоматизации инвестиций. Сам он еженедельно покупает акции на брокерский счет, ежемесячно пополняет пенсионный счет SEP IRA и каждые две недели направляет средства в план 401(k) [47:55]. Падение котировок позволяет ему приобретать активы по более привлекательным ценам.

Аналитики JP Morgan напоминают инвесторам о временном лаге между поведением рынков и реальной экономикой. Согласно их исследованиям, фондовый рынок в среднем достигает своего «дна» за 5 месяцев до того, как ВВП нащупает минимальную точку [53:53, 54:05]. А статистика bare-рынков с 1957 года показывает, что котировки акций начинают устойчиво расти в среднем за 9 месяцев до того, как корпоративные прибыли достигнут минимума [54:30]. Поэтому ждать «окончания бури» и полной стабилизации новостного фона для покупок исторически неэффективно [51:38].

## 🎬 Поп-культура, личные истории и дикие волки
[[JUMP:1:01:06]]

В финальной части подкаста ведущие поделились личными новостями и рекомендациями. Бен Карлсон рассказал о своем отпуске во Флориде и пожаловался на резкое подорожание пляжного отдыха. Обычная аренда теневого навеса (кабаны) у бассейна в отелях теперь стоит $150–$200 в день [1:01:58]. Карлсон назвал это «новым способом грабежа туристов средь бела дня» [1:02:36]. Также он отметил забавный факт из почты подкаста: канадских гусей в американской провинции теперь все чаще называют «кобро-цыплятами» (cobra chickens) за их агрессивный нрав [1:04:45].

Майкл Батник рассказал о научно-популярной новости: биотехнологическая компания Colossal заявила о воссоздании генома вымершего ужасного волка (dire wolf) с помощью технологии редактирования CRISPR на основе ДНК возрастом до 72 000 лет [1:04:58, 1:05:10].

Среди культурных рекомендаций авторов:

1.  **«Поле его мечты» (Field of Dreams, 1989)**. Бен Карлсон пересмотрел классическую спортивную драму с Кевином Костнером и обратил внимание на инфляцию: в сцене на стадионе Fenway Park герои покупают два пива и два хот-дога всего за $7, что сегодня обошлось бы минимум в $50 [1:07:21].
2.  **«Схватка» (Heat, 1995)**. Майкл Батник пересмотрел криминальную драму Майкла Манна в память о покойном Вэле Килмере, назвав ее эталоном жанра, который заслуживает повторного проката на экранах IMAX [1:08:28, 1:08:53].
3.  **«Белый лотос» (The White Lotus)**. Ведущие обсудили финал третьего сезона. Оба сошлись во мнении, что этот сезон уступает двум предыдущим, но по-прежнему остается высококачественным зрелищем с отличным черным юмором [1:10:15, 1:10:42].

В завершение Майкл Батник подчеркнул, что текущие турбулентные времена на рынке — это редкая возможность для формирования долгосрочного капитала [1:11:09]. Риск-премия фондового рынка существует именно потому, что инвесторам приходится брать на себя подобные краткосрочные потрясения [1:11:46].