# Сэнди Каул: «Через 10 лет ETF могут исчезнуть, уступив место токенам»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=OoQigWaSU0Q
Канал: Wealthion
Опубликовано: 06.10.2025

---

В ближайшие пять лет финансовая индустрия претерпит более масштабные изменения, чем за предыдущие полвека. Сэнди Каул (Sandy Kaul), руководитель отдела цифровых активов и консультативных услуг в Franklin Templeton, утверждает, что переход от традиционных банковских счетов к криптографическим кошелькам и токенизация активов изменят саму природу инвестирования. Компания с активами под управлением (AUM) в размере 1,6–1,7 трлн долларов уже сегодня внедряет технологии, позволяющие начислять доходность внутри дня и использовать искусственный интеллект для проверки инвестиционных гипотез.

## 🏦 Franklin Templeton: от семейного офиса до технологического диспозитора
[[JUMP:01:09]]

Franklin Templeton — это публично торгуемый управляющий активами с 80-летней историей, который во многом сохраняет дух семейного офиса. По словам Сэнди Каул, нынешний генеральный директор Дженни Джонсон, представляющая третье поколение семьи основателей, ориентируется не только на квартальную отчетность, но и на долгосрочное позиционирование фирмы для будущих поколений [03:48]. Ранее Джонсон возглавляла технологическое и операционное подразделения компании, что обусловило её глубокий интерес к блокчейну.

Цифровой путь Franklin Templeton начался в 2018 году с тестирования блокчейна для ведения реестров взаимных фондов. К настоящему моменту компания достигла следующих показателей:

*   Разработана и запатентована собственная технология криптокошельков [04:50].
*   Инфраструктура прошла проверку на соответствие нормам KYC (знай своего клиента) и AML (борьба с отмыванием денег) в консультациях с SEC.
*   С апреля 2021 года функционирует первый токенизированный взаимный фонд.
*   Система развернута на девяти публичных блокчейнах и одном частном [05:44].
*   Компания самостоятельно управляет нодами (узлами сети) и занимается стейкингом.

Сэнди Каул подчеркивает, что Franklin Templeton создает инфраструктуру «будущего состояния» внутри нынешних систем. В то время как конкуренты используют «цифровых двойников» (digital twins) для дополнения мейнфреймов, Franklin Templeton делает ставку на нативно-цифровые активы [08:50].

## ⛓️ Кошелек вместо счета: новая архитектура финансов
[[JUMP:07:04]]

По мнению Сэнди Каул, в перспективе 15–20 лет ни одна организация или частное лицо не будут вести собственные учетные книги — все записи перейдут на публичные блокчейны (L1 и L2 решения), которые станут глобальными коммунальными реестрами [07:19]. 

Ключевые изменения в концепции владения активами:

1.  **Отказ от учетных записей:** Будущее за кошельками, защищенными криптографией, а не за банковскими счетами [07:45].
2.  **Интероперабельность:** Все активы в кошельке (криптовалюты или токенизированные акции) станут взаимозаменяемыми и смогут использоваться в качестве залога мгновенно.
3.  **Скорость:** Переход на эффективные «рельсы» блокчейна устранит временные разрывы в расчетах. Каул считает, что в этом процессе «нельзя идти медленно», так как параллельное существование мгновенных и медленных систем создает риски для индустрии [11:17].

Сэнди Каул сравнивает нынешнее неприятие блокчейна с ранними этапами развития интернета и облачных технологий. По её словам, в 1994 году многие считали интернет небезопасным для кредитных карт, но те, кто сохранил эту позицию к 2004 году, проиграли в бизнесе [12:46].

## 🪙 Токенизация и фонд Benji: доходность 24/7
[[JUMP:13:25]]

Токенизация — это перенос актива (например, акции) в новую «обертку» (wrapper), которую распознают современные технологии. Сэнди Каул выделяет три главных преимущества этого процесса на примере фондового рынка:

*   **Мгновенные расчеты (T+0):** Вместо ожидания более 24 часов (режим T+1 или T+2), переход права собственности происходит за секунды [15:02].
*   **Режим работы 24/7/365:** Торговля токенизированными активами возможна в любое время, в отличие от бирж, работающих с 9:30 до 16:00 по будням [15:14].
*   **Прямая полезность:** Владелец может мгновенно заложить актив или направить его в пул ликвидности без посредников [15:40].

Флагманский продукт компании — токенизированный фонд денежного рынка Benji — внедряет концепцию «доходности внутри дня» (intraday yield). В традиционной системе доход получает тот, кто владеет бумагой на момент закрытия торгов. В системе Franklin Templeton реестр обновляется ежесекундно: если инвестор владел активом 95% торгового дня и продал его до закрытия, он все равно получит 95% дневной доходности [23:43]. Кроме того, выплаты производятся ежедневно, включая выходные и праздничные дни. Минимальный порог входа в Benji составляет всего $20, тогда как раньше для подобных инструментов требовалось от $500 до $5000 [34:43].

## 🔄 Рекурсивная доходность и «лупинг» (Looping)
[[JUMP:17:52]]

Одной из наиболее инновационных стратегий, обсуждавшихся в ходе интервью, стал «лупинг» (looping) или рекурсивная доходность. Сэнди Каул объясняет этот механизм как процесс максимизации прибыли через кредитные протоколы:

1.  Инвестор покупает актив (например, Benji с доходностью около 4%).
2.  Актив размещается в кредитном протоколе в качестве залога.
3.  Под залог берется кредит, на который покупается еще больше основного актива.
4.  Процесс повторяется до достижения максимально допустимого лимита плеча [18:47].

По оценке Каул, такие стратегии позволяют поднять базовую доходность фонда денежного рынка с 4% до 9–10%, используя при этом консервативные базовые активы [19:13].

## 🤖 Искусственный интеллект: оборона и нападение
[[JUMP:41:30]]

ИИ станет фундаментом будущей экосистемы, считает гостья. Franklin Templeton использует ИИ в двух ключевых направлениях:

*   **«Оборона» (Circuit Breakers):** Смарт-контракты самоисполняемы, но в условиях кризиса ИИ-агенты могут выступать в роли «прерывателей цепи», оценивая, нет ли смягчающих обстоятельств для приостановки автоматического исполнения условий контракта [42:49].
*   **«Нападение» (Оптимизация):** В компании создан независимый «ИИ-трейдер». Эта система самостоятельно проводит рыночный анализ, формирует торговые гипотезы, определяет лимиты позиций и точки входа/выхода [45:41].

Интересной деталью является то, что традиционные инвестиционные команды Franklin Templeton могут «дискутировать» с этим ИИ-трейдером, чтобы понять, почему их точки зрения на рынок расходятся. По словам Каул, ИИ мыслит иначе, чем человек, что создает «полезное напряжение» и помогает находить новые возможности [44:22].

## 📉 Будущее ETF и риски индустрии
[[JUMP:28:16]]

Сэнди Каул делает смелый прогноз: в долгосрочной перспективе (около 10 лет) индустрия ETF может исчезнуть [31:33]. Она аргументирует это тем, что ETF — это лишь «обертка» для набора активов. Если все 500 акций индекса S&P 500 будут токенизированы, инвестору не нужен будет фонд — он сможет владеть «индексным токеном», который можно в любой момент «сжечь» и получить прямой доступ к базовым активам в кошельке [32:42].

Однако на пути к этой трансформации существуют риски:

1.  **Частные блокчейны:** Каул опасается, что взлом крупного частного блокчейна, где разработка ведется узким кругом лиц, может дискредитировать всю индустрию. Она предпочитает публичные блокчейны с тысячами независимых разработчиков [35:35].
2.  **Регуляторная защита посредников:** Существует риск, что регуляторы обяжут использовать старых посредников даже там, где они технологически больше не нужны [36:00].
3.  **Геополитика:** Общая нестабильность мирового рынка может замедлить рост инноваций.

## 🎁 Портфель как пропуск в «лучшую жизнь»
[[JUMP:47:01]]

В финале беседы Сэнди Каул представила видение «социального графа» инвестиций. Инвестиционный портфель в кошельке станет цифровым удостоверением, дающим реальные привилегии.

Примеры из практики:

*   Владельцы акций Ford уже сейчас могут получать скидки «для друзей и семьи» при покупке авто, но об этом мало кто знает и это сложно доказать в моменте. Блокчейн-кошелек с QR-кодом решит эту проблему [48:48].
*   Бренды (например, Тейлор Свифт) смогут выпускать токены вместе с альбомами, дающие доступ к эксклюзивным сообществам или мероприятиям прямо через инвестиционный кошелек [51:23].

Таким образом, инвестирование перестанет быть скучным процессом накопления цифр и превратится в инструмент ежедневного повышения качества жизни, объединяя финансы, развлечения и лояльность.