# Анализ Nintendo, Virtu Financial и Betsson: итоги Mastermind-дискуссии Q3 2024 Источник: https://www.youtube.com/watch?v=YTPr_QBIdiw Канал: We Study Billionaires Опубликовано: 14.09.2024 --- В третьем квартале 2024 года эксперты Mastermind-группы подкаста «We Study Billionaires» провели глубокий анализ инвестиционной привлекательности трех крупных игроков: маркетмейкера Virtu Financial, гиганта игровой индустрии Nintendo и шведского оператора онлайн-казино Betsson. Тоби Карлайл, Хари Рамачандра и Стиг Бродерсен обсудили финансовые показатели, конкурентные стратегии и риски этих компаний в условиях текущего рынка. ## 📊 Virtu Financial: ставка на волатильность и обратный выкуп акций [[JUMP:00:34]] Тоби Карлайл представил анализ Virtu Financial (тикер: VIRTU), компании-маркетмейкера, которая выступает посредником на фондовом рынке [00:44]. Virtu является вторым по величине игроком в индустрии с долей рынка около 25%, уступая лишь Citadel, которая контролирует 40% [01:16]. Бизнес-модель компании напрямую зависит от объема торгов: в периоды высокой активности, такие как бум «мемных акций» в 2020–2021 годах, прибыль компании резко возрастает [01:44]. Основные финансовые и операционные показатели Virtu: * **Динамика цены:** С момента предыдущей рекомендации Карлайла в июне 2023 года акции выросли с $18 до $29 [00:44]. * **Рыночная капитализация:** Около $2,5 млрд [05:56]. * **Оценка:** Отношение Enterprise Value к EBITDA составляет примерно 7,4 [06:11]. * **Акционерная доходность:** Сочетание дивидендов (3,5%) и агрессивного обратного выкупа акций дает общую доходность более 10% [03:28]. Карлайл подчеркивает, что компания демонстрирует выдающуюся дисциплину в управлении капиталом. С 2020 года количество акций в обращении сократилось со 122 млн до 87 млн [03:28]. Однако он отмечает и «тревожные звоночки»: компания сработала по модели Альтмана (Z-score), что может указывать на финансовый стресс из-за высокого уровня долга в $6 млрд [02:01]. По мнению Карлайла, хотя Virtu уже не является такой очевидной сделкой, как при цене в $18, она остается «разумной ставкой с поправкой на риск» [06:50]. Он признает, что предсказать поведение рынка невозможно, поэтому диверсифицирует портфель, ограничивая долю позиции до 3,3% [12:28]. ## 🍄 Nintendo: «Disney и Apple в мире гейминга» [[JUMP:28:51]] Хари Рамачандра предложил рассмотреть Nintendo (тикер: NTDOY), аргументируя это уникальным положением компании как вертикально интегрированного игрока, контролирующего и «железо» (консоли), и контент (игры) [32:16]. По словам Рамачандры, Nintendo создала нишу семейного и казуального гейминга, что позволяет ей избегать прямой лобовой конкуренции с мощными консолями PlayStation и Xbox [32:50]. Ключевые факторы инвестиционного кейса: * **Интеллектуальная собственность (IP):** Почти половина из 50 самых популярных игр в истории создана Nintendo (Mario, Zelda, Pokemon) [31:11]. * **Финансовая устойчивость:** На балансе компании находится $14,2 млрд наличными при долге всего в $4 млрд [35:36]. * **Маржинальность:** Программное обеспечение (игры) приносит более 80% маржи, а общая операционная маржа компании составляет около 32% и продолжает расти [33:34]. Рамачандра считает, что сейчас компания проходит через трансформацию: Nintendo начала активно монетизировать свои IP вне консолей [36:12]. Примером служит успех «Братьев Супер Марио в кино», собравшего $1,3 млрд в прокате [36:39], а также партнерство с Universal Studios по созданию тематических парков [47:19]. Тоби Карлайл в ходе дискуссии заметил, что график акций Nintendo за последние 26 лет выглядит волнообразно («бум-спад»), что связано с циклами выхода новых консолей [42:11]. Рынок отреагировал негативно на задержку выпуска следующей версии консоли Switch, что, по мнению Рамачандры, создает возможность для долгосрочного входа [34:40]. Хари рассматривает это как венчурную ставку на то, что Nintendo сможет успешно перенести свои франшизы в дополненную реальность (AR) и мобильный сегмент [36:52]. ## 🃏 Betsson: недооцененная «акция греха» [[JUMP:51:26]] Стиг Бродерсен представил компанию Betsson (тикер: BETSB) — шведского оператора онлайн-гэмблинга с капитализацией чуть более $1 млрд [51:56]. Бродерсен признает, что у компании нет явного «рва» (moat) и она работает в условиях жесткой конкуренции, однако ее финансовые показатели и оценка выглядят крайне привлекательно [54:34]. Аргументы в пользу Betsson: * **Дешевизна:** Акции торгуются с коэффициентом P/E всего 8,8 [1:01:28]. * **Результативность:** Компания демонстрирует рекордную операционную прибыль 10 кварталов подряд [54:03]. * **Рентабельность:** Возврат на инвестированный капитал (ROIC) составляет около 20% [1:01:28]. * **Инсайдерское владение:** Компанию до сих пор контролируют семьи основателей, что обеспечивает совпадение интересов менеджмента и акционеров [1:03:37]. Бродерсен отмечает значительный демографический сдвиг: если среди бумеров регулярно играют в азартные игры лишь 6%, то среди миллениалов этот показатель достигает 25% [1:04:35]. Несмотря на статус «акции греха» (sin stock) и регуляторные риски в таких странах, как Турция, Betsson остается крайне прибыльной, распределяя 50% прибыли в виде дивидендов [1:03:22]. Участники обсудили риски регулирования. Тоби Карлайл вспомнил «покерный бум» в США, который закончился жесткими запретами [1:14:04]. Бродерсен возразил, что во многих странах Европы и в Австралии гэмблинг является глубоко укоренившейся частью культуры, а правительства заинтересованы в налогах и рабочих местах, которые создают казино [1:11:53]. ## 🤝 Сообщество Mastermind: Омаха на кончиках пальцев [[JUMP:1:18:21]] В завершающей части выпуска Стиг Бродерсен и Клэй Финк обсудили развитие своего закрытого сообщества инвесторов The Mastermind Community. Клэй Финк подчеркнул, что в группе сейчас более 100 участников, включая высокопоставленных менеджеров из BlackRock и опытных частных инвесторов [1:23:12]. Основные преимущества сообщества, по словам Финка: 1. **Нетворкинг:** Возможность общаться с единомышленниками, что сложно найти в обычной жизни [1:20:32]. 2. **Пожизненное обучение:** Еженедельные звонки с экспертами, такими как Тоби Карлайл или Асват Дамодаран [1:29:46]. 3. **Обмен идеями:** Разбор конкретных кейсов (например, дебаты «быков» и «медведей» по компании Evolution AB) [1:30:17]. Стиг добавил, что сообщество организует живые мероприятия в Лондоне, Нью-Йорке и Копенгагене, где инвесторы могут общаться в неформальной обстановке [1:25:41]. Для него группа стала своего рода «группой поддержки», где он может получить совет по сложным вопросам, например, при покупке частного медиа-бизнеса [1:33:10].