# Пузырь ИИ и крах Tesla: Скотт Галлоуэй о том, как инвесторам пережить «великий обвал»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=E1QY1FqwRAM
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 13.10.2025

---

На финансовом рынке США нарастает тревога: эксперты обсуждают признаки формирования масштабного пузыря в сфере искусственного интеллекта. В новом выпуске программы Prof G Markets **Скотт Галлоуэй** и его соведущий Эд анализируют «инцестуозные» сделки технологических гигантов, падение показателей Tesla и фундаментальные причины, по которым США продолжают обходить Европу в технологической гонке.

## 🫧 Пузырь ИИ: «инцестуозные» сделки и предчувствие обвала
[[JUMP:05:26]]

По мнению Скотта Галлоуэя, экономика ИИ сегодня поддерживается сетью «кольцевых» или циклических сделок (circular deals) [05:39]. В качестве примеров ведущие приводят недавние соглашения между AMD и OpenAI, а также Nvidia и xAI. Эд отмечает, что такие сделки создают иллюзию спроса: компании инвестируют друг в друга, чтобы получатель средств тут же потратил их на чипы или вычислительные мощности инвестора [13:32]. 

Основные тезисы участников дискуссии о состоянии рынка:

*   **Оценка компаний:** Скотт Галлоуэй называет текущие оценки «пиком пузыря». Он утверждает, что невозможно рационально обосновать оценку компании в $10 млрд при годовой регулярной выручке (ARR) всего в $50 млн [06:29].
*   **Сигналы от «умных денег»:** Уоррен Баффет, по словам Галлоуэя, продает акции «как сумасшедший» (объем продаж оценивается в $150–200 млрд), что является явным признаком веры в перегретость рынка [07:53]. Также ведущий интерпретирует возможный уход Тима Кука из Apple в возрасте 64 лет как желание «уйти на самом пике» [08:01].
*   **Переплетение советов директоров:** Эд указывает на конфликт интересов в ИИ-индустрии. Microsoft имеет место в совете OpenAI, одновременно инвестируя в конкурентов — Mistral и Inflection [11:04]. Рид Хоффман и Брет Тейлор также совмещают позиции в конкурирующих структурах, что создает «паутину» связей [11:17].

Скотт Галлоуэй резюмирует, что сегодня «Америка — это просто гигантская ставка на ИИ» [09:06]. Он полагает, что рост S&P 500 на 23% в этом году служит «дымовой завесой» для политики, поскольку пока рынки растут, общество склонно считать, что все идет правильно [09:32].

## 📊 Концентрация рынка: S&P 10 против остального мира
[[JUMP:11:45]]

Эд приводит статистические данные, подтверждающие беспрецедентную зависимость американской экономики от нескольких игроков. ИИ-компании обеспечили 80% всего роста фондового рынка США в текущем году [11:58].

Масштабы доминирования впечатляют:

*   **Три гиганта:** Nvidia, Microsoft и Apple составляют более 20% всего индекса S&P 500 [12:27].
*   **Глобальное влияние:** Топ-10 акций США сейчас обеспечивают 25% стоимости всего мирового фондового рынка [12:40].
*   **Сравнение с экономиками:** Рыночная капитализация Nvidia превышает стоимость фондовых рынков Великобритании, Индии или Японии в отдельности [12:52].
*   **Влияние на ВВП:** Инвестиции в технологии и ПО (преимущественно ИИ) обеспечили 92% роста ВВП США в первой половине года [13:06]. Без учета ИИ фондовый рынок и показатели производительности были бы стагнирующими.

## 🛡️ Стратегия защиты: «страховка для идиотов»
[[JUMP:14:10]]

Обсуждая, как подготовиться к схлопыванию пузыря, Скотт Галлоуэй подчеркивает важность диверсификации. Он считает, что владение обычным индексом S&P 500 (ETF SPY) больше не является диверсификацией, так как 40% фонда сосредоточено в 10 компаниях [14:25].

Галлоуэй делится своими планами по хеджированию:

1.  **Шорт на «Великолепную десятку»:** Он рассматривает покупку обратных (inverse) ETF с кредитным плечом, таких как ProShares UltraShort QQQ (3x short на Nasdaq 100) [15:31].
2.  **Эмоциональный хедж:** Скотт называет это «страховкой для идиотов». Для него важнее избежать ментальных страданий от осознания того, что он предвидел крах, но ничего не предпринял, чем заработать сверхприбыль [17:27]. 
3.  **Против продажи опционов:** Ведущий предостерегает от продажи непокрытых колл-опционов (например, на Palantir), сравнивая это со «сбором десятицентовых монет перед бульдозером» [16:08].

Эд возражает, напоминая, что тайминг рынка невозможен. Он указывает, что текущий форвардный коэффициент P/E для «Великолепной семерки» составляет около 27, в то время как на пике пузыря доткомов в 2000 году он достигал 52 [20:19].

## 🥇 Золотая лихорадка: тихая гавань или спекулятивный риск?
[[JUMP:25:47]]

Золото показало впечатляющий рост, поднявшись на 121% с конца 2022 года и став лучшим активом 2024 года, обойдя биткоин [25:58]. Активы под управлением (AUM) глобальных золотых ETF достигли $472 млрд в сентябре [26:11].

Однако Эд, цитируя эксперта Роберта Хейворта, утверждает, что ралли золота не вызвано реальными покупками центральных банков. По их мнению, это «моментум-трейд» (торговля на импульсе), движимый спекулянтами и фьючерсами [27:56]. 

Скотт Галлоуэй видит в росте золота два фактора:

*   Ослабление веры в доллар США и государственные облигации (Treasuries) как в абсолютно безопасные активы [30:11].
*   Превращение золота в «актив с высоким риском»: люди покупают его не ради сбережения, а в надежде на дальнейший спекулятивный рост [32:05].

## 🚗 Tesla: «оружие массового отвлечения внимания»
[[JUMP:35:06]]

Положение Tesla участники характеризуют как критическое. Скотт Галлоуэй считает, что Илон Маск ведет себя как «Дэвид Копперфильд современной экономики», пытаясь отвлечь внимание инвесторов от угасающего автомобильного бизнеса с помощью роботов и ИИ [36:29].

Факты против Tesla:

*   **Проект Optimus:** Глава проекта Optimus ушел в Meta, согласившись на снижение зарплаты, что Скотт называет крайне «медвежьим» сигналом [36:29]. План по производству 10 000 роботов для внутреннего использования фактически отложен [35:12].
*   **Падение продаж:** В Европе продажи Tesla в августе рухнули на 43% в годовом исчислении [35:39]. Рыночная доля в США упала до минимума с 2017 года.
*   **Конкуренция:** Китайская BYD предлагает модель Seagull за $8 000, в то время как «дешевые» модели Tesla стоят $37 000–40 000 [41:36].

Галлоуэй утверждает, что Tesla — это просто автомобильная компания, которая должна оцениваться по соответствующим мультипликаторам, а не как SaaS-бизнес [36:17]. Единственным оправданием текущей капитализации в $1,4 трлн мог бы стать успех роботакси, но здесь лидером является Waymo [43:17].

## 🇪🇺 Почему Европа отстает: «свобода увольнять»
[[JUMP:48:17]]

Обсуждая статью из The Economist, ведущие задаются вопросом: почему в топ-25 мировых компаний нет ни одной европейской, в то время как у США их 20? Основной версией становится жесткое трудовое законодательство Европы [48:19].

Сравнение стоимости увольнения сотрудника:

*   **США:** ~7 месячных зарплат.
*   **Германия:** ~31 месячная зарплата.
*   **Франция:** ~38 месячных зарплат [56:12].

Скотт Галлоуэй на примере своего стартапа **Section** (ранее Section 4) объясняет, что возможность быстро сократить штат позволяет компании выжить и сменить стратегию (pivot) [49:54]. В Европе те же деньги, что могли пойти на трансформацию бизнеса, пришлось бы отдать на выходные пособия.

Галлоуэй формулирует жесткий бизнес-принцип: «Нанимай медленно, увольняй быстро» (Hire slow, fire fast) [1:01:23]. По его мнению, стратегические увольнения полезны для морального духа лучших сотрудников, так как они видят, что компания ценит качество и не позволяет «балласту» тянуть всех вниз [55:31]. 

## 🍎 Социальный контракт: налоги против регулирования
[[JUMP:1:03:06]]

В финальной части дискуссии Скотт Галлоуэй высказывает мнение, которое он называет своим «TED-выступлением». Он выступает за парадоксальное сочетание: **низкое регулирование бизнеса при высоком налогообложении** [1:05:03].

Его аргументы:

*   **Агрессивный капитализм:** Нужно позволить компаниям «драться» без лишних правил. Пусть Uber заходит в страны без лицензий, а ИИ использует интеллектуальную собственность — это двигает прогресс [1:03:19].
*   **Перераспределение:** Полученную сверхприбыль нужно облагать реальными налогами (до 60–70% для сверхдоходов индивидов и минимум 30% для корпораций), чтобы финансировать универсальный уход за детьми, образование и переобучение рабочих [1:09:24].
*   **Крах среднего класса:** Галлоуэй считает, что средний класс — это не естественное явление рынка, а «счастливая случайность», которую нужно поддерживать искусственно через перераспределение капитала [1:08:44]. Без этого капитализм коллапсирует, так как богатство концентрируется в руках единиц [1:10:52].

Прогноз Галлоуэя на будущее: акции Palantir или Tesla упадут более чем на 40% к концу первого квартала 2026 года [1:11:31].