# Том Ли: «Финансовый сектор может стать таким же дорогим, как техи» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=4Ga6GcMl3_c Канал: The Compound Опубликовано: 22.08.2025 --- В новом выпуске подкаста TCAF сооснователь Fundstrat Global Advisors Том Ли (Tom Lee), известный своими точными бычьими прогнозами, обсуждает устойчивость текущего рынка и его фундаментальную трансформацию. В центре внимания — перестройка финансовой архитектуры США под влиянием ИИ и блокчейна, стратегия крипто-казначейств на примере компании Bitmine Immersion и причины, по которым нынешнее ралли, несмотря на скепсис, находится лишь в начальной стадии своего развития. ## 🏦 Перестройка финансовой системы и новые тех-гиганты [[JUMP:01:00]] Том Ли утверждает, что финансовая система США находится на пороге масштабной архитектурной перестройки, сравнимой по значимости с энергетическим сектором [01:59]. По его мнению, финансовый сектор может догнать технологический по уровню рыночной капитализации. Ключевые факторы трансформации по мнению Ли: * **Устранение посредников:** Традиционная финансовая архитектура перегружена трениями и лишними звеньями [02:24]. * **Сокращение штатов:** Ли приводит в пример JP Morgan с его 200 000 сотрудников, отмечая, что при внедрении новых технологий банк мог бы генерировать больше прибыли, имея всего 5 000 сотрудников [03:04]. * **Смена метрик:** Если банки станут лидерами в сфере стейблкоинов, их оценка перестанет зависеть от чистого процентного дохода (NIM) и перейдет к мультипликаторам технологических компаний [03:43]. Гость полагает, что мы наблюдаем конвергенцию ИИ и блокчейна, где финансовая система выступает «другой стороной» этой медали [04:08]. Если для технологического сектора драйвером является ИИ, то для финансового — крипто-технологии. ## 📈 Секреты устойчивости: Шесть «смертельных ударов» [[JUMP:11:15]] Обсуждая недавнюю волатильность рынка, Том Ли подчеркивает, что инвесторы часто недооценивают скорость восстановления. Он использует термин «водопадное снижение» (waterfall decline) для описания высокоскоростных падений [14:02]. Основные тезисы Ли о динамике рынка: * **Симметрия V-образного восстановления:** Ли утверждает, что рынки симметричны — чем быстрее падение, тем быстрее отскок [12:44]. Если индекс упал за 8 недель, восстановление обычно занимает в 1,4–1,7 раза больше этого времени [13:10]. * **Ретесты — это редкость:** По мнению гостя, на уровне индексов ретест дна случается редко, особенно в современную эпоху после финансового кризиса [14:42]. * **Игнорирование «килл-шотов»:** Ли перечисляет шесть событий последних лет, каждое из которых должно было уничтожить бычий рынок: цикл инфляции, агрессивное повышение ставок ФРС, шок от тарифов Трампа, атаки на ядерные объекты Ирана и другие [20:47]. Несмотря на это, доходы компаний продолжают расти [21:35]. Том Ли настаивает: текущий рынок нельзя называть пузырем, так как маржинальность компаний растет, а долговой цикл еще не вошел в опасную фазу [24:44]. ## 🤖 ИИ как единственный драйвер и «грифтинг» в бизнесе [[JUMP:22:42]] Ведущий Джош Браун отмечает, что весь рост рынка в этом году сводится к теме ИИ: от переоценки коммунальных служб (из-за дата-центров) до промышленных компаний [22:55]. Том Ли соглашается, подчеркивая, что это нормальный исторический процесс, когда одна тема (как демография в 80-х или интернет в 90-х) доминирует десятилетиями [24:20]. Ли выделяет роль компании Palantir в повышении эффективности бизнеса: * **Борьба с «грифтингом»:** Ли использует этот термин (ссылаясь на своего партнера) для описания неэффективности, когда деньги утекают из бизнес-модели без пользы для операций [32:34]. * **Магическая оптимизация:** Гость приводит пример крупной логистической компании, которая с помощью Palantir оптимизировала хеджирование сырьевых товаров и работу грузовиков, превратив убытки в огромную прибыль [30:36]. При этом Ли отмечает дисперсию в технологическом секторе: ИИ создает явных победителей (полупроводники) и проигравших (традиционное ПО), так как разработка приложений становится дешевле и доступнее [27:15]. ## 📊 Макроэкономика: «Сжатая пружина» промышленности [[JUMP:36:12]] Индекс деловой активности в производстве (ISM) находится ниже отметки 50 (территория сокращения) уже 28 месяцев [36:12]. Том Ли считает это бычьим сигналом, называя ситуацию «сжатой пружиной» [38:59]. Аргументы Ли: 1. **Повсеместная осторожность:** Когда бизнес настроен негативно, это означает, что цикл еще далек от пика. Ли отмечает, что пики циклов никогда не случаются при таких низких показателях ISM [37:04]. 2. **Драйверы роста:** Для разворота индекса нужны три вещи: политическая стабильность, «голубиная» позиция ФРС и сокращение избыточного спреда по ипотечным ставкам [39:11]. 3. **Ипотечный бум:** Ли прогнозирует крупнейший в истории бум рефинансирования, как только ставки заметно снизятся, так как спред между 10-летними облигациями и 30-летней ипотекой сейчас аномально высок [41:28]. ## 💎 Эфириум как казначейский актив: Кейс Bitmine Immersion [[JUMP:55:51]] Том Ли подробно объясняет стратегию компании Bitmine Immersion (BMR), председателем которой он является. Компания совершила пивот от майнинга биткоина к созданию казначейства на базе Ethereum [57:10]. Инвестиционный тезис Bitmine: * **Asset-light модель:** В отличие от капиталоемкого майнинга, удержание Ethereum не требует операционных расходов (capex-light) [01:33]. * **Стейкинг как доход:** При переходе на стейкинг компания ожидает получать около 3% доходности, что при текущих запасах может приносить более $200 млн чистой прибыли в год [1:00:11]. * **Финансирование капиталом, а не долгом:** Ли подчеркивает, что накопление ETH ведется за счет выпуска акций (equity), а не через кредитное плечо, что исключает риск маржин-коллов [58:53]. * **Институциональный интерес:** Среди инвесторов раунда на $250 млн упоминаются Founders Fund Питера Тиля и Стэнли Дракенмиллер [57:22]. Ли утверждает, что Bitmine стала одной из самых ликвидных бумаг на рынке, входя в топ-10 по объему торгов, опережая Alphabet и Broadcom [1:07:46]. Он прогнозирует, что капитализация сети Ethereum со временем может сравняться с биткоином (the flippening) благодаря её полезности для стейблкоинов и токенизации активов [1:06:38]. ## 🏀 Стратегия «Granny Shots» и рыночные циклы [[JUMP:1:10:24]] Обсуждая свой ETF «Granny Shots» (тикер: GRNY), Том Ли объясняет методологию отбора акций. Название отсылает к «бабушкиному броску» в баскетболе — простому и эффективному методу набора очков [1:10:37]. Принципы стратегии: * **Пересечение тем:** В портфель попадают компании, которые соответствуют минимум двум макро-трендам Fundstrat (например, ИИ, демография миллениалов, сезонность) [1:12:50]. * **Качество и рост:** Это не просто фонд импульса (momentum), а ставка на качественный рост. По данным Morningstar, стратегия находится во втором процентиле по доходности с начала года среди аналогичных фондов [1:13:28]. * **Примеры компаний:** Среди холдингов фонда — Meta, Caterpillar, Goldman Sachs и Monster Beverage (как ставка на миллениалов) [1:12:09]. Том Ли резюмирует, что несмотря на годы роста, рынок всё еще находится на раннем этапе бычьего цикла, подпитываемого технологической революцией, которой нет аналогов за пределами США и частично Китая [34:16].