# Йенс Нордвиг: «Гиперскейлеры занимают на долговом рынке столько же, сколько правительство США» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Dkwb6n4fRLw Канал: The Compound Опубликовано: 11.09.2026 --- В новом эпизоде подкаста The Compound соведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях Йенса Нордвига — одного из самых авторитетных валютных стратегов в мире и основателя компаний Exante Data и Vanda Research. Эксперты обсуждают беспрецедентную ситуацию на макроэкономическом уровне: от агрессивных интервенций Скотта Бессента на рынке казначейских облигаций до долгового бума технологических гигантов, чьи заимствования начали соперничать по масштабам с государственным долгом США. ## 🤖 Новая эра аналитики: слияние Exante Data и Vanda Research [[JUMP:08:51]] Йенс Нордвиг рассказал о недавнем объединении своей компании Exante Data с Vanda Research [08:51]. Цель этого шага — создать «лучшую в своем классе» платформу для анализа потоков капитала и позиционирования инвесторов. В то время как Exante традиционно специализировалась на валютах и фиксированной доходности, Vanda привнесла глубокую экспертизу в анализе поведения розничных и институциональных инвесторов на рынке акций [09:42]. Ключевые особенности новой стратегии компании: * **Гибридная модель ИИ и человека:** Нордвиг подчеркивает, что хотя ИИ (включая новую платформу Van Analytics) может выполнять «тяжелую работу» по обработке данных быстрее человека [13:00], финальная верификация и концептуальное мышление остаются за экспертами. * **Отказ от модели «только данные»:** Опыт показал, что клиентам (хедж-фондам и управляющим активами) недостаточно простого доступа к цифрам. Им нужны готовые идеи и понимание того, какие данные релевантны именно сейчас [11:14]. * **Персонализация для крупных клиентов:** По наблюдениям Нордвига, вопреки тренду на автоматизацию, богатые клиенты стали чаще запрашивать личные звонки для обсуждения нюансов, которые ИИ пока не способен уловить [14:07]. По мнению Джоша Брауна, это подтверждает его теорию о том, что «богатые люди не разговаривают с роботами» — они платят специалистам, которые используют инструменты ИИ для подготовки качественных выводов [14:34]. ## 🏦 Скотт Бессент и «Хозяин казино» на рынке облигаций [[JUMP:19:22]] Одной из самых обсуждаемых тем стала деятельность Скотта Бессента (Scott Bessent), которого Нордвиг называет «необычным министром финансов» (в контексте обсуждаемых рыночных ожиданий и его роли) [20:14]. Бессент, имеющий огромный опыт личной торговли иеной на миллиарды долларов, привносит в работу министерства агрессивный стиль трейдера [20:28]. Основные тезисы по интервенциям Бессента: 1. **Интервенции в иену:** Бессент фактически координировал действия с Банком Японии, играя на опережение ожидаемого повышения ставок [34:22]. 2. **Заявление «Я — это казино» (I am the house):** Бессент публично дал понять, что обладает асимметричной информацией и готов использовать мощь Казначейства для борьбы со спекулянтами, играющими против облигаций или иены [31:18]. 3. **Обратный выкуп облигаций (Buybacks):** Казначейство активно выкупает долгосрочные бумаги, чтобы предотвратить «негативную спираль» роста доходностей, которая может стать неуправляемой [32:53]. Нордвиг отмечает, что Бессент не боится рынка, в отличие от своих предшественников, и готов использовать сложные финансовые механизмы для удержания доходностей 30-летних облигаций от чрезмерного роста [27:54]. ## 📉 Долговой бум гиперскейлеров против Госдолга США [[JUMP:23:02]] Йенс Нордвиг озвучил поразительную статистику: в настоящий момент объем выпуска облигаций «гиперскейлерами» (Microsoft, Google, Amazon, Meta) в длинном сегменте кривой сопоставим с объемом выпуска казначейских облигаций США [23:16]. Проблемы, порожденные этим процессом: * **Конкуренция за капитал:** Раньше инвесторы могли покупать корпоративный долг как дополнение к государственному, но теперь эти гиганты борются за одни и те же доллары, толкая доходности вверх [24:49]. * **Нелинейный рост заимствований:** Если раньше ИИ-капекс (капитальные затраты) финансировался из свободного денежного потока, то теперь каждый дополнительный миллиард затрат требует выхода на рынок облигаций. По прогнозу Нордвига, 2027 год станет в этом плане еще более масштабным [25:43]. * **Ироничный финал бычьего рынка:** Джош Браун предположил, что рыночный цикл может завершиться в тот момент, когда инвесторы впервые скажут «нет» очередному долговому выпуску Amazon или Google [1:03:39]. ## 💸 Инфляция, ИИ и «Терминаторская экономика» [[JUMP:39:22]] Вопреки надеждам администрации на то, что ИИ станет дефляционным фактором, пока наблюдается обратный эффект. Огромный спрос на электроэнергию, чипы памяти (DRAM) и рабочую силу в строительстве дата-центров создает инфляционное давление [41:52]. Текущее состояние экономики участники описывают как «Экономику Терминатора» [58:14]: * Рост цен на бензин, замороженный рынок жилья и высокие тарифы не смогли сломить потребительский спрос [58:00]. * Рынок труда остается неожиданно сильным, что не дает ФРС (Federal Reserve) повода для резкого смягчения политики [57:46]. * Данные по кредитным картам Bank of America показывают рост расходов домохозяйств на 4-5% в годовом исчислении, несмотря на пессимистичные прогнозы [57:09]. Майкл Батник отмечает парадокс: цены на акции ритейлеров (таких как American Eagle или Dick's Sporting Goods) падают на 15-30%, создавая ощущение кризиса, в то время как фактические расходы потребителей на «впечатления» (авиабилеты, отели, гольф) продолжают бить рекорды [51:52]. ## 🇰🇷 Главный макро-трейд: Южная Корея перед 2027 годом [[JUMP:1:03:49]] В завершение беседы Йенс Нордвиг назвал Южную Корею самым интересным направлением для инвестиций на ближайшие годы [1:04:18]. Аргументы в пользу корейского рынка: * **Эпицентр ИИ-революции:** Корея — страна, на которую ИИ-бум влияет сильнее всего из-за доминирующей роли производителей памяти в структуре экономики [15:52]. * **Рекордное сальдо:** Торговый профицит страны демонстрирует взрывной рост, а вон показывает лучшие результаты за последние три месяца [16:06]. * **Внутренний драйвер:** В отличие от прошлых циклов, нынешний рост поддерживается не только иностранцами, но и местными розничными инвесторами [16:32]. Нордвиг полагает, что рост ВВП Кореи продолжит преподносить сюрпризы, а инвестировать можно как в производителей чипов, так и в компании, ориентированные на внутреннее потребление, поскольку доходы корейских рабочих растут вместе с технологическим сектором [1:04:44].