# Тилли Франклин: как эндаумент Кембриджа объединяет психологическое тестирование и цели Net Zero

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=0mej2FDCOsk
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 22.01.2024

---

Тилли Франклин, генеральный директор и директор по инвестициям (CIO) Cambridge University Investment Management, управляет эндаумент-фондом Кембриджского университета объемом 4 миллиарда фунтов стерлингов [0:55]. В беседе с Тедом Сайдсом она раскрывает особенности британской модели управления университетскими капиталами, рассказывает о радикальной перестройке команды через психологическое тестирование и о том, как старейший университет мира планирует достичь «чистого нуля» в выбросах углерода к 2038 году [1:09]. 

## 🎓 Путь из филологии в мир больших денег
[[JUMP:2:16]]

Карьера Тилли Франклин началась не с финансовых таблиц, а с изучения английской литературы в Кембридже [3:11]. Первоначальное желание стать академиком и получить докторскую степень исчезло, когда она осознала, что научная работа слишком уединенна [3:37]. Франклин поняла, что ей необходима командная среда. 

Ее профессиональный путь был чередой «случайных попаданий», которые в итоге сложились в уникальный набор компетенций:

*   **McKinsey & Co:** стала для нее «курсом конвертации» из мира литературы в мир бизнеса [4:05].
*   **Virgin Management:** работая в холдинговой компании Ричарда Брэнсона, она видела, как сильный бренд разрушает устоявшиеся рынки [4:44]. По наблюдениям Франклин, Брэнсон обладал уникальной способностью отсеивать лишнее и фокусироваться на одном-двух элементах, от которых зависел успех всего дела [6:06].
*   **BBC Worldwide:** управление цифровыми активами в конце 90-х дало ей понимание операционных сложностей в крупных бюрократических структурах [5:11]. Этот опыт научил ее критически оценивать планы «создания стоимости» (value creation), которые предлагают фонды частного капитала: Тилли всегда спрашивает, «кто и что именно сделал», чтобы достичь результата в реальности [6:58].

Переход в инвестиции случился в 1999 году, когда во время обучения на MBA она поняла, что распределение капитала — это отдельная профессия [7:36]. Она начала карьеру в **Apax Partners**, сначала в команде интернет-инвестиций, а затем перешла в сектор выкупов (buyouts) [8:31]. 

## 🧬 Формирование команды через когнитивное разнообразие 
[[JUMP:19:55]]

Когда Франклин возглавила инвестиционный офис Кембриджа четыре года назад, ей пришлось практически с нуля воссоздавать команду в условиях пандемии [18:48]. Опираясь на книгу Мэттью Сайеда «Rebel Ideas», она сделала ставку на когнитивное разнообразие, чтобы избежать «группового мышления» [20:09].

Для отбора сотрудников использовался личностный опросник Хогана (Hogan Personality Inventory) [21:28]. Франклин выделила следующие принципы подбора:

1.  **Общее ядро:** все члены команды должны обладать интеллектуальным любопытством, интересом к коммерции и склонностью к альтруизму (последнее критично для работы на благотворительную организацию) [21:43].
2.  **Различия в подходах:** в команде намеренно смешивали интровертов и экстравертов, аналитиков и творческих личностей [22:09]. По мнению Франклин, если люди с кардинально разными психотипами приходят к согласию по сделке, это дает дополнительную уверенность в успехе [30:11].
3.  **Синтез опыта:** в команду вошли выходцы из семейных офисов, пенсионных консультаций и специалисты из прямого инвестирования [29:21].

## 🏛️ Кембриджская модель против американской
[[JUMP:26:47]]

Несмотря на 800-летнюю историю, эндаумент Кембриджа был консолидирован только в 2008 году и на данный момент значительно меньше фондов Лиги плюца [27:01]. Франклин объясняет это исторически бесплатным образованием в Великобритании, из-за чего культура филантропии развивалась медленнее, чем в США [27:45].

Особенности управления капиталом в Кембридже:

*   **Сложная структура:** университет состоит из 31 независимого колледжа. Только 21 из них инвестирует через центральный фонд, остальные управляют средствами самостоятельно [38:07].
*   **Валютные риски:** обязательства университета номинированы в фунтах стерлингов, а возможности для инвестиций — глобальны [39:02]. Фонд придерживается политики хеджирования: около 60% активов приводится к фунту, чтобы сохранить покупательную способность и избежать проблем при расчетах [39:52].
*   **Распределение активов:** 40% — публичные акции, 25% — частный капитал (PE), 20% — абсолютная доходность (хедж-фонды), 10% — реальные активы [30:38].

Франклин подчеркивает преимущество меньшего размера фонда: Кембридж может быть более концентрированным и инвестировать в небольшие или молодые фонды, где аллокация в несколько миллионов фунтов уже имеет значение [28:53].

## 🌲 Устойчивое развитие и Net Zero к 2038 году
[[JUMP:46:43]]

Под давлением студенческого сообщества Кембридж принял амбициозную стратегию декарбонизации портфеля до 2038 года [47:10]. Франклин считает, что это не просто этический выбор, а прагматичный финансовый расчет. По ее мнению, компании, которые эффективнее потребляют ресурсы в мире с низким углеродным следом, в долгосрочной перспективе будут стоить дороже конкурентов [48:01].

Для реализации этого плана инвестиционный офис использует ресурсы университета:

*   Разработан курс обучения (Executive Education) для управляющих фондами по вопросам климатологии и устойчивых финансов [48:52].
*   Ведется активный диалог с управляющими прямых инвестиций (PE). Если в 2022 году только один менеджер из портфеля измерял углеродный след своих компаний, то в 2023 году их стало семь [51:04].
*   Франклин признает, что измерение выбросов в хедж-фондах остается «серой зоной» из-за отсутствия стандартов для коротких позиций и государственных облигаций [51:44].

## 💼 Частный капитал и взгляд на Китай
[[JUMP:40:18]]

Тилли Франклин остается сторонницей Private Equity, несмотря на рыночный скептицизм. Она считает, что модель управления в PE наиболее эффективна для создания стоимости в любые времена [40:44].

Ее позиция по ключевым вопросам:

1.  **Кредитное плечо:** фонд избегает стратегий, строящихся на финансовом инжиниринге. Уровень закредитованности в их портфеле выкупов ниже, чем в индексе Russell 2000 [41:24].
2.  **Оценка активов:** Франклин не согласна с тем, что оценки в PE искусственно завышены. Она отмечает, что в 2022 году оценки в портфеле снизились, а в 2023 году они не «раздувались» вслед за технологическим ралли на публичном рынке [43:47].
3.  **Китай:** несмотря на геополитические риски, Франклин видит огромный потенциал в секторах энергетического перехода и здравоохранения Китая [55:27]. Она предпочитает осторожный оптимизм, основанный на анализе конкретных индустрий, а не на общих макроэкономических данных [56:07].

## 🚺 Проект GAIN: больше женщин в инвестициях
[[JUMP:56:45]]

Франклин является сооснователем благотворительной организации **GAIN (Girls Are Investors)** [1:36]. Проблема не только в «стеклянном потолке», но и в самом начале воронки: исследования показали, что женщины подают лишь 20% заявок на начальные позиции в инвестициях [57:27].

GAIN фокусируется на старшеклассницах и студентках, объясняя им, что инвестиции — это интересно и важно для общества, а не только для обогащения [58:34]. За время существования программа охватила 25 000 молодых женщин в Великобритании, а уровень трудоустройства после их стажировок превышает 50% [59:01].

## 💡 Уроки управления и принятия решений
[[JUMP:1:05:37]]

Одним из главных уроков своей карьеры Тилли считает совет, полученный в Apax Partners: «Никогда не принимай решение до самого последнего возможного момента» [1:05:51]. Это позволяет учесть информацию, которая может появиться в последний час. Несмотря на то, что это раздражает коллег, жаждущих быстрых действий, Франклин настаивает на «периоде инкубации» для важных идей [1:06:18].

Также она отмечает, что эффективное принятие решений плохо масштабируется [1:00:45]. По ее наблюдениям, лучшие результаты показывают фонды, которые имеют смелость сокращать состав инвестиционных комитетов, чтобы оставаться гибкими [1:00:58].