# Джесси Фелдер: «Уоррен Баффетт никогда не был так напуган рынком, как сейчас» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=9WvDrWrOB_I Канал: Wealthion Опубликовано: 12.12.2024 --- Финансовый мир находится в состоянии крайнего напряжения: пока розничные инвесторы поддаются эйфории, крупнейшие игроки и руководители корпораций спешно выходят в кэш. В новом интервью на канале Wealthion финансовый аналитик и основатель The Felder Report Джесси Фелдер обсуждает с ведущим Эндрю Бриллом опасные сигналы на рынке, стратегию Уоррена Баффетта и скрытые риски бума искусственного интеллекта. ## 📉 Состояние экономики: «Мягкая посадка» как опасная иллюзия [[JUMP:01:19]] Джесси Фелдер признает, что в последний год его прогнозы были излишне пессимистичными, так как экономика США проявила неожиданную устойчивость [01:19]. Однако текущие данные начинают указывать на серьезные трещины в фундаменте. Особое внимание аналитик уделяет рынку труда. По его словам, последние отчеты домохозяйств показали значительное снижение занятости, что, согласно анализу Джона Хассмана, обычно происходит только в периоды рецессии [01:45]. Основные тезисы Фелдера о текущей ситуации: * **Ложные сигналы:** Хотя данные ФРБ Атланты (GDPNow) показывают рост ВВП более 3%, показатели деловой активности в производстве (ISM) остаются слабыми долгое время [02:13]. * **Исторические параллели:** Нарратив о «мягкой посадке» (soft landing) возникал на пике каждого цикла — в 2000 и 2007 годах. По мнению эксперта, после резкого повышения ставок ФРС сценарий безболезненного замедления почти никогда не реализовывался в истории [02:52]. * **Ошибки ФРС:** Фелдер утверждает, что Джером Пауэлл фактически отказался от цели по возвращению инфляции к 2%, решив снижать ставки раньше времени [04:49]. Это свидетельствует о том, что регулятор готов пожертвовать ценовой стабильностью ради защиты рынка труда [05:52]. ## 💵 Судьба доллара и перекосы фондового рынка [[JUMP:06:43]] Одной из главных тем беседы стала оценка стоимости американской валюты. За последние 15 лет доллар прошел через мощный бычий цикл, который, по мнению Джесси Фелдера, подходит к концу [08:15]. Сегодня доллар оценивается как «экстремально переоцененный» относительно паритета покупательной способности и основных торговых партнеров, особенно японской иены [07:36]. Факторы, влияющие на переток капитала: 1. **Дефицит бюджета:** Движение доллара коррелирует с федеральным дефицитом. Если дефицит продолжит расширяться, это станет драйвером для медвежьего рынка валюты [08:58]. 2. **Иностранный капитал:** Сильный доллар сделал рынок акций США магнитом для мировых денег. Фелдер ссылается на слова Ручира Шармы о «матери всех пузырей»: на конференции в Сингапуре выяснилось, что акциями Nvidia владеют буквально все присутствующие [10:19]. 3. **Угроза девальвации:** Если новая администрация США решит искусственно ослабить доллар, это может спровоцировать массовый отток иностранного капитала из американских акций [11:11]. ## 🤖 Ловушка ИИ и «пассивное» безумие [[JUMP:11:52]] Джесси Фелдер выражает серьезную обеспокоенность доминированием пассивного инвестирования и алгоритмической торговли. Он считает, что современные активные менеджеры больше не ищут недооцененные компании, а просто пытаются «бежать впереди паровоза» пассивных потоков (Vanguard и iShares), покупая крупнейшие технологические акции [12:46]. Критический взгляд на сектор ИИ: * **Бухгалтерские уловки:** Фелдер описывает схемы «вендорного финансирования». Например, Microsoft инвестирует $5 млрд в OpenAI в виде облачных кредитов, а затем отражает эти же деньги как выручку, хотя реального движения наличности не происходит [17:12]. Аналогичные подозрения эксперт высказывает в адрес Nvidia [17:37]. * **Переоцененность Apple:** Компания торгуется с мультипликатором 40x P/E при самых низких темпах роста выручки за долгое время [14:47]. При этом у Apple почти не осталось избыточной наличности для обратного выкупа акций, который раньше поддерживал котировки [15:27]. * **Разочарование в технологиях:** Инвестиции в ИИ растут на 100% в год, но реальная отдача от них минимальна. Фелдер проводит параллель с пузырем доткомов: тогда тоже была создана избыточная инфраструктура (оптоволокно), которая начала приносить пользу обществу только через 20 лет, разорив первых инвесторов [20:13]. ## 🧠 Почему Уоррен Баффетт уходит в кэш? [[JUMP:23:46]] Самым тревожным индикатором Фелдер называет поведение инсайдеров и легендарных инвесторов. Коэффициент продаж к покупкам (sell-to-buy ratio) среди топ-менеджмента корпораций США сегодня превышает 25 [24:14]. Последний раз такие цифры наблюдались в конце 2021 года, прямо перед медвежьим рынком 2022-го [24:14]. Джесси Фелдер выделяет знаковые продажи: * Джефф Безос продал акции Amazon на сумму **$13 млрд** в этом году [23:46]. * Инсайдеры Nvidia реализовали акции более чем на **$1 млрд** [23:46]. * Уоррен Баффетт накопил рекордный объем наличности в истории Berkshire Hathaway — не только в долларах, но и в процентах от портфеля [31:46]. «Уоррен Баффетт никогда еще не был так напуган в своем распределении активов, как сегодня», — утверждает гость [31:58]. По мнению Фелдера, это прямое следование его же правилу: «Бойся, когда другие жадны». Уровень жадности в розничном секторе сейчас зашкаливает: количество людей, ожидающих роста рынка в ближайшие 12 месяцев, является максимальным за 40 лет [31:19]. ## 🛢️ Энергетика как «тихая гавань» миллиардеров [[JUMP:32:39]] В то время как ИТ-сектор перегрет, Джесси Фелдер видит возможности в энергетике. Анализируя соотношение золота к нефти, эксперт указывает на значительную недооцененность черного золота [33:44]. Инвестиционные приоритеты «умных денег»: * **Карлос Слим** активно скупает акции нефтеперерабатывающей компании PBF Energy [34:25]. * **Джерри Джонс** инвестирует в Comstock Resources, делая ставку на экспорт природного газа [34:38]. * **Уоррен Баффетт** сохраняет огромную долю в Occidental Petroleum [34:51]. В портфеле Баффетта доля энергетики составляет около 20%, тогда как в индексе S&P 500 — всего 2,5% [35:18]. Фелдер считает природный газ ключевым ресурсом для удовлетворения растущего спроса на энергию со стороны дата-центров ИИ [36:53]. США обладают избытком дешевого газа, который можно выгодно экспортировать в Европу, где цены значительно выше [37:18]. ## 🛡️ Советы для инвесторов: диверсификация и здравый смысл [[JUMP:38:27]] Завершая беседу, Фелдер предостерегает от использования рискованных инструментов, таких как плечевые ETF. На данный момент объем активов в «длинных» плечевых фондах в 11 раз превышает объем «коротких» [27:15]. Это вдвое экстремальнее ситуации 2021 года. Главные рекомендации Джесси Фелдера: 1. **Помните о диверсификации:** Попытки вложить 50% капитала в биткоин и еще 50% в плечевые акции MicroStrategy не являются диверсификацией [39:21]. 2. **Смотрите на кэш как на актив:** Позиция Баффетта в наличности — это сознательный выбор защиты в условиях перегретого рынка [39:48]. 3. **Фокус на реальные активы:** В ближайшее десятилетие Фелдер ожидает превосходства сырьевых товаров и драгоценных металлов над финансовыми активами из-за потенциально слабого доллара [29:17].