# Ник Колас и Джессика Рэйб: почему 2024 год стал «учебным» для рынков и когда ждать рецессию

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Q0vIAaiu0cw
Канал: The Compound
Опубликовано: 24.06.2024

---

В свежем выпуске на канале The Compound ведущий Джош Браун обсудил текущее состояние финансовых рынков с сооснователями аналитической компании DataTrek Research Ником Коласом и Джессикой Рэйб. Эксперты проанализировали, почему 2024 год, вопреки опасениям, развивается по «учебнику», как аномальная корреляция Nvidia меняет правила игры и какой сигнал по безработице станет решающим для фиксации начала рецессии.

## 📈 «Учебный» 2024 год: почему рынки ведут себя предсказуемо
[[JUMP:02:50]]

По мнению Джоша Брауна, первая половина 2024 года выглядит на удивление «хрестоматийной», несмотря на распространенное среди инвесторов чувство, что с рынком «что-то не так» [02:11]. Ник Колас согласился с этой оценкой, отметив, что год идет настолько «по форме», что это даже начинает казаться странным [03:04].

Эксперты выделили несколько ключевых признаков того, что рынок находится в здоровой середине цикла:

*   **Доминирование крупных компаний:** S&P 500 вырос на 15%, в то время как Russell 2000 (индекс компаний малой капитализации) прибавил всего 1%. Это полностью соответствует исторической динамике за 1, 3, 5 и 10 лет [03:44].
*   **Низкая волатильность:** Индекс VIX держится значительно ниже среднего уровня в 20 пунктов. По словам Ника Коласа, это не признак беспечности инвесторов, а типичное поведение рынка в середине экономического цикла, когда рецессия не кажется неизбежной [04:51].
*   **Устойчивость к ставкам:** Несмотря на рост доходности 10-летних облигаций с 2% до 4%, мультипликаторы акций (P/E) расширились. Ник Колас утверждает, что инновации и темпы роста прибыли сейчас важнее для оценки компаний, чем небольшие колебания процентных ставок [05:58].

Ник Колас полагает, что во второй половине года рынки могут показать дальнейший рост, так как исторически пики часто приходятся на период с октября по декабрь [07:45].

## 📊 Правило Сам: как безработица предскажет рецессию
[[JUMP:20:19]]

Одной из центральных тем обсуждения стало «Правило Сам» (Sahm Rule), разработанное бывшим экономистом ФРС Клаудией Сам. Этот индикатор считается «Святым Граалем» для определения момента, когда экономика скатывается в рецессию [20:32].

Суть правила заключается в отслеживании импульса безработицы:

1.  Если среднее значение уровня безработицы за последние 3 месяца поднимается на 0,5 процентного пункта выше своего минимума за последние 12 месяцев, это сигнализирует о начале рецессии [21:11].
2.  Логика правила в том, что экономика обладает инерцией: как только найм начинает замедляться, этот процесс обычно не останавливается сам по себе, а ускоряется [21:24].

На текущий момент ситуация выглядит следующим образом:

*   Минимум безработицы в текущем цикле составил около 3,8% (в среднем за 12 месяцев) [22:45].
*   Для срабатывания правила показатель должен достичь отметки 4,2–4,3% [22:59].
*   Текущее значение индикатора составляет 0,37. По мнению Ника Коласа, это «мигающий желтый свет», который объясняет, почему глава ФРС Джером Пауэлл начал чаще упоминать рынок труда в своих выступлениях [23:36].

## 🏎️ Nvidia как отдельный класс активов
[[JUMP:15:51]]

Джессика Рэйб представила данные о корреляции акций Nvidia с широким рынком (S&P 500). Выяснилось, что Nvidia фактически «отвязалась» от общих трендов.

*   Средняя 30-дневная корреляция Nvidia с индексом исторически составляет 0,65.
*   Недавно этот показатель упал до 0,14, что статистически близко к нулю [16:32].

Джош Браун сравнил Nvidia с «отдельным классом активов» стоимостью 3,5 триллиона долларов, который обладает собственной гравитацией [16:46]. Джессика отметила, что подобные периоды низкой корреляции случались лишь трижды с 2018 года [17:40]. Исторические примеры (сентябрь 2018-го, декабрь 2020-го и июль 2021-го) показывают смешанные результаты, но чаще всего Nvidia продолжала расти или торговаться на уровне рынка, если общая экономическая ситуация оставалась стабильной [18:22].

Ник Колас добавил, что современная Nvidia — это не та компания, что была в 2018 году. Тогда её доходы зависели от игровых консолей, в 2021-м — от майнинга биткоинов, а сегодня её клиентами являются богатейшие техгиганты, инвестирующие в ИИ [19:40].

## 🔋 Энергетика и облигации: где искать защиту
[[JUMP:11:02]]

Несмотря на общее доминирование технологического сектора, эксперты рекомендуют не игнорировать энергетический сектор.

*   **Энергетика как страховка:** Акции энергетических компаний — единственный эффективный хедж против нефтяного шока. Если цены на нефть резко подскочат, всё будет падать на 10%, а энергия вырастет на 10% [11:55].
*   **Дивиденды:** Энергетический сектор выплачивает дивиденды около 3%, что вдвое выше среднего по S&P 500. С учетом реинвестирования дивидендов, энергетика стала вторым по доходности сектором с конца 2019 года, уступив только технологиям [12:33].

Что касается рынка облигаций, Ник Колас пояснил, что 90% роста доходности 10-летних казначейских облигаций с конца 2020 года объясняется ростом «реальной доходности» (за вычетом инфляционных ожиданий) [13:25]. Сейчас реальная доходность составляет 2%, что является максимумом со времен финансового кризиса 2008 года [14:33]. Ник полагает, что существенного ралли в облигациях не будет до тех пор, пока не начнется официальная рецессия [15:39].

## 🏢 Смена парадигмы: Large Cap Growth против Small Cap Growth
[[JUMP:26:24]]

Джессика Рэйб указала на фундаментальный сдвиг в предпочтениях инвесторов, произошедший после 2020 года.

*   **До пандемии (2003–2019):** Акции роста малой капитализации (Russell 2000 Growth) опережали крупные компании (S&P 500 Growth) в среднем на 4% за любой двухлетний период [27:45].
*   **После 2020 года:** Крупные компании опережают малые в среднем на 15% за два года. Это происходило в 93% случаев за этот период [27:58].

По мнению экспертов, это не просто временная аномалия, а структурное изменение. Компании большой капитализации обладают гораздо большими ресурсами для монетизации генеративного ИИ и имеют более устойчивые финансовые показатели [29:59]. Кроме того, лучшие истории роста теперь дольше остаются частными и выходят на IPO уже в статусе Mid-Cap или Large-Cap, фактически «перепрыгивая» стадию малой капитализации на публичном рынке [31:06].

Риском для этой стратегии остается экстремальная концентрация: на «Большую технологическую семерку» и Broadcom приходится почти 60% индекса акций роста [32:13].