# Райан О'Грейди: «Рынки постоянно адаптируются к вашим стратегиям»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=4xsYKvvyipA
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 01.02.2023

---

## Инвестиционный подход и философия «всепогодных» стратегий
[[JUMP:0:00]]

Райан О'Грейди, сооснователь и генеральный директор Row Asset Management, описывает свою компанию как группу специалистов, работающих вместе с 1995 года, а саму фирму — как структуру, основанную в 2010 году. По его мнению, современный инвестиционный мир делится на две основные категории: «пассивные» инвесторы (владельцы equity beta или private equity) и «реактивные» участники, к которым относится Row Asset Management.

### Философия Row Asset Management
[[JUMP:5:43]]

О'Грейди подчеркивает, что его фирма придерживается агностического подхода к стилю инвестирования. Основные тезисы его философии включают:

* **Отказ от догматизма:** Компания не делает ставку исключительно на тренд-фолловинг. Исследовательская команда активно изучает нетрендовые стратегии, такие как кэрри-трейды (заработок на доходности позиции) или стратегии с возвратом к среднему.
* **Динамичность рынков:** По мнению О'Грейди, рынки постоянно меняются, создавая новые возможности. Он критикует конкурентов, которые жестко придерживаются одной стратегии на протяжении десятилетий, считая, что такая ригидность ограничивает потенциал.
* **Цель — доходность, а не диверсификация:** Несмотря на то, что стратегии Row Asset Management часто работают как диверсификаторы в портфеле, основной целью фирмы является генерация положительной доходности независимо от состояния рынка.

По словам О'Грейди, источник рыночных неэффективностей кроется в разнообразии участников рынка. Некоторые игроки, такие как центральные банки, торгуют не ради прибыли, а для сглаживания денежно-кредитной политики, что создает возможности для систематических стратегий.

## Критика концепции «Trend Following как Crisis Alpha»
[[JUMP:12:45]]

Райан О'Грейди не согласен с утверждением, что тренд-фолловинг — это «длинная волатильность» (long volatility). Напротив, он утверждает, что с точки зрения ежедневного распределения доходности (daily skew), такие стратегии имеют негативный перекос.

* **Риски шоковых событий:** В моменты резких рыночных потрясений тренд-фолловеры часто оказываются в «неправильной» позиции и лишь со временем адаптируются.
* **Сложность рыночного цикла:** О'Грейди сравнивает ограничение себя только тренд-фолловингом с написанием хайку: инвестор пытается эксплуатировать лишь одну часть рыночного процесса, игнорируя остальные циклы.

### Отношение к репликации стратегий
[[JUMP:35:18]]

В ответ на популярность ETF, реплицирующих индексы CTA (например, SG CTA Index) с помощью линейной регрессии, О'Грейди отмечает, что подобные модели способны показывать неплохие результаты в определенные периоды, так как они имитируют правила «игрушечных» (простых) моделей.

Однако, по его мнению, у таких подходов есть существенный минус: они не обладают «проактивностью» и не адаптируются к будущим негативным сценариям. О'Грейди утверждает, что основная ценность профессиональных управляющих заключается в способности лучше справляться с периодами, когда базовые трендовые стратегии не работают.

## Методология исследований и роль машинного обучения
[[JUMP:20:15]]

Row Asset Management сохраняет компактный размер исследовательской команды (4–5 человек), используя академические статьи как «бесплатных ассистентов».

* **Интуиция против алгоритмов:** О'Грейди скептически относится к чересчур сложным моделям машинного обучения. Он считает, что рынки — это «адаптивная система», которая активно сопротивляется эксплуатации.
* **Пример ошибки:** В качестве примера он приводит «ролл-трейд» по индексу GSCI, который когда-то приносил прибыль, но был «исправлен» рынком и перестал работать. ИИ-модель, лишенная интуитивного понимания процесса, могла продолжать попытки его эксплуатации.

## Управление рисками и емкость рынка
[[JUMP:43:18]]

О'Грейди выступает против жестких правил «срезания риска» при просадках (drawdown management), считая, что это ведет к «спирали смерти», когда управляющий постоянно попадает в плохие фазы рынка.

Что касается емкости индустрии, он отмечает:

1.  **Влияние притока капитала:** В периоды большого притока денег в CTA-стратегии риск «скученности» (crowding) возрастает, что делает выходы из сделок более болезненными при рыночных разворотах.
2.  **Эволюция игроков:** Он проводит аналогию с бумом покера в середине 2000-х: по мере насыщения рынка «хорошие» игроки должны адаптироваться, чтобы использовать ошибки «менее опытных» участников.

## Прогнозы на 2023 год
[[JUMP:1:08:12]]

О'Грейди считает, что эпоха контроля рынков центральными банками, характерная для 2010–2019 годов, вероятно, уходит в прошлое. На смену ей приходят факторы:

* Рост протекционизма и национализма.
* Геополитическая напряженность (Россия, Украина), стимулирующая энергетическую волатильность.

Эти факторы, по мнению гостя, благоприятны для «адаптивных стратегий», которые не имеют жестких бенчмарков и могут оперативно реагировать на изменение глобального ландшафта.