# Налоги, ИИ и «кривая расходов»: Бен Карлсон и Майкл Батник о новой реальности инвестора Источник: https://www.youtube.com/watch?v=FeJxk81ppEM Канал: The Compound Опубликовано: 15.04.2026 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксальную устойчивость фондового рынка на фоне геополитической нестабильности и завершения налогового сезона в США. Основными темами дискуссии стали структурные сдвиги в технологическом секторе, где полупроводники вытесняют программное обеспечение, реальное состояние рынка труда для молодежи и «кривая расходов», которая делает финансовое планирование в зрелом возрасте сложнее, чем кажется на первый взгляд. ## 🏛️ Налоговый сезон и невидимая рука IRS [[JUMP:0:43]] Апрель традиционно считается тяжелым месяцем для ликвидности рынка из-за выплат налогов. Майкл Батник отмечает, что создание собственного налогового департамента в Ritholtz Wealth Management стало одним из лучших решений компании, так как клиенты всё чаще ищут «налоговую альфу» — возможность контролировать чистую доходность после выплат государству [2:02]. В контексте работы Налоговой службы США (IRS) обсуждаются следующие факты и мнения: * **Кадровый дефицит:** Численность сотрудников IRS сократилась с 90 000 в 2010 году до примерно 70 000 сегодня [6:39]. * **Снижение контроля:** Количество проверок (аудитов) для лиц с доходом более $10 млн снизилось на 9% в прошлом году и, по прогнозам, упадет еще на 39% в текущем [6:24]. * **Финансовые последствия:** Сокращение штата IRS позволит сэкономить $46 млрд на зарплатах за десятилетие, но, по оценкам ведомства, приведет к потере $643 млрд недополученных налогов [7:33]. По мнению Бена Карлсона, сфера налогообложения является идеальной нишей для внедрения ИИ из-за сложности налогового кодекса, которую невозможно эффективно администрировать человеческими ресурсами [7:07]. Батник добавляет, что сложность системы порождает «ковбойское» отношение у богатых налогоплательщиков, которые не боятся проверок [9:58]. ## 📈 Рынок вопреки геополитике: ИИ как истинный «решала» [[JUMP:14:58]] Несмотря на опасения, связанные с конфликтами на Ближнем Востоке, рынок демонстрирует поразительную живучесть. Индекс S&P 500 вырос, превысив уровни начала последних обострений [15:12]. Ведущие выделяют несколько ключевых моментов: * **Цены на нефть:** Батник замечает, что нефть «не хочет» расти до $200 за баррель, как предсказывали многие аналитики, а акции «не хотят» падать [16:05]. * **Фактор ИИ:** По мнению Майкла Батника, настоящая встряска (reckoning) на рынке произойдет не из-за войн, а из-за событий в сфере ИИ — например, если IPO SpaceX или OpenAI вытянет слишком много ликвидности из системы [16:32]. * **Смена лидеров:** В секторе технологий произошел исторический сдвиг. Доля программного обеспечения (software) в технологическом индексе упала с 54% в 2020 году до 25% сегодня, уступив место полупроводникам (semiconductors) [18:48]. Карлсон подчеркивает, что выбор «победителей и проигравших» в эпоху ИИ крайне сложен. Акции таких компаний, как Snowflake, упали с $280 до $120 за полгода, что демонстрирует жесткую переоценку активов рынком [19:29]. ## 💼 Рынок труда: данные против «вайба» [[JUMP:31:14]] Официальные цифры безработицы остаются низкими, но ведущие указывают на скрытые проблемы. Бен Карлсон обращает внимание на отчет, согласно которому молодые люди (22–25 лет) без высшего образования массово перестают искать работу [33:40]. Такие «разочарованные работники» не учитываются в статистике безработицы, что, по мнению Карлсона, искажает реальную картину здоровья экономики [33:52]. Ключевые тезисы по рынку труда: * **Кризис начального уровня:** По данным слушателей-преподавателей, доля студентов, получающих стажировки и работу сразу после вуза, упала с «почти всех» до 25% в компьютерных науках [32:37]. * **ИИ-замещение:** Батник опасается, что компании будут нанимать меньше сотрудников начального уровня, так как ИИ выполняет их задачи быстрее и дешевле. Это создает вопрос: кто станет опытным сотрудником через 10 лет, если сейчас нет «входа» в профессию? [38:37]. * **Конфликт поколений:** Обсуждая доступность жилья и доходы, Батник утверждает, что поколению бумеров жилось «намного легче» с экономической точки зрения, несмотря на высокие ставки по ипотеке в 18% в прошлом [42:03]. Карлсон возражает, считая, что каждое молодое поколение проходит через чувство безнадежности, и это своего рода «обряд посвящения» [41:27]. ## 🚀 Венчурный капитал и безумная эффективность [[JUMP:44:12]] Первый квартал 2024 года стал аномальным для венчурного рынка благодаря ИИ. OpenAI и Anthropic привлекают огромные раунды, что искажает общую статистику [44:39]. Поразительные метрики эффективности ИИ-компаний (выручка на одного сотрудника): * **Cursor:** $6,1 млн на человека [46:47]. * **Lovable:** $3,4 млн на человека [46:58]. * **OpenAI:** $1,5 млн на человека [46:58]. * **Salesforce (для сравнения):** $540 тыс. на человека [46:59]. Батник считает, что такая концентрация богатства в руках немногих сделает создателей ИИ самыми ненавистными людьми на планете, если они не начнут активно заниматься благотворительностью в масштабах Рокфеллера [47:15]. ## 🏠 Жилье и потребительские привычки [[JUMP:51:00]] Эксперт Билл Макбрайд прогнозирует, что через несколько лет начнется массовая продажа домов бумерами (до 2040 года), что может создать избыточное предложение и стагнирующие цены на жилье [51:41]. Инвестиционный провал Nike: Акции Nike за последние 10 лет упали на 16%, в то время как рынок вырос на 300% [55:04]. По мнению ведущих, стратегия Nike по отказу от продаж через Amazon в пользу прямых продаж (Direct-to-Consumer) оказалась «ужасной ошибкой», которая привела к потере доли рынка [56:23]. В завершение Майкл и Бен обсуждают психологию успеха. Батник цитирует книгу о Спилберге и Копполе: «Самый опасный год в жизни мужчины — тот, что следует за достижением заветной цели» [1:10:58]. После великих триумфов («Челюсти», «Крестный отец») режиссеры впадали в депрессию, так как предвкушение успеха часто приятнее, чем его достижение [1:11:11].