# Майкл Батник о MicroStrategy: «Это похоже на пирамиду на вершине пирамиды» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=c-QyEn6XoHs Канал: The Compound Опубликовано: 07.11.2024 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник обсуждают аномалии текущего фондового рынка, рекордные денежные запасы Уоррена Баффета и радикальную стратегию MicroStrategy по поглощению биткоина. В центре внимания — вопрос о том, действительно ли инвесторы стоят на пороге «уникальной возможности, выпадающей раз в поколение», или же рыночная концентрация продолжит игнорировать исторические нормы. ## 💰 Денежная крепость Баффета и «эффект 94-летнего миллиардера» [[JUMP:2:55]] Беркшир Хэтэуэй (Berkshire Hathaway) накопила рекордные 300 миллиардов долларов наличными, продолжая продавать акции Apple и замораживая обратный выкуп собственных акций [3:11]. Многие участники рынка интерпретируют это как защитный маневр перед выборами или признак грядущего обвала, однако ведущие предлагают иную трактовку. По мнению Майкла Батника, не стоит искать в действиях Баффета глубоких макроэкономических предсказаний: * Баффету 94 года, и его временной горизонт фундаментально отличается от горизонта обычного инвестора с пенсионным счетом 401(k) [3:50]. * Инвестиция в Apple была, возможно, величайшей сделкой всех времен в долларовом выражении, и фиксация прибыли выглядит логичной на фоне замедления роста выручки технологического гиганта [4:29]. * Батник отмечает ироничный факт: когда Berkshire только начинала покупать Apple, рынок был настроен скептически, полагая, что «Оракул из Омахи» потерял хватку [4:42]. ## 📊 Парадоксы индекса: 40% акций в минусе на «бычьем» рынке [[JUMP:4:55]] Текущий год демонстрирует впечатляющую доходность S&P 500 (около 21-22%), но под капотом индекса скрывается серьезная фрагментация. Согласно данным Duality Research, средняя акция выросла на 15%, а медианная — на 14% [5:09]. Ключевые показатели рыночной концентрации: * Пять компаний (Nvidia, Meta, Amazon, Apple, Google) обеспечили примерно половину всего роста S&P 500 в этом году [5:49]. * Одна лишь Nvidia ответственна за 25% прироста индекса [5:58]. * В индексе Russell 3000 около 1100 акций (примерно 40%) имеют отрицательную доходность по итогам года [6:15]. * Количество акций, упавших на 50% и более, превышает число бумаг, выросших на 100% и более [6:55]. Майкл Батник формулирует «правило номер один» для бычьего рынка: не владеть акциями, которые падают, когда всё остальное растет [7:20]. По его мнению, если бумага находится «в красной зоне» в текущих условиях, для этого есть веские фундаментальные причины [7:33]. ## 🔄 «Возможность всей жизни»: время для ребалансировки? [[JUMP:17:57]] Аналитики Richard Bernstein Advisors (RBA) утверждают, что сейчас наступает «инвестиционная возможность, выпадающая раз в поколение» [18:02]. Их тезис заключается в том, что рынок США с большой капитализацией (large cap) перегрет относительно всех остальных классов активов. Аргументы RBA в пользу диверсификации: 1. Исторические циклы: с 1967 по 1988 год международные акции опережали американские; с 2000 по 2008 год энергетический сектор доминировал над рынком [18:10]. 2. Текущая точка перегиба: глобальная экономика проходит через изменения в инфляции, процентных ставках и демографии [19:04]. 3. Рекомендация: перекладываться в компании с малой капитализацией (small caps), международные рынки и стоимостные акции (value stocks), которые выигрывают от инфляции [18:52]. Бен Карлсон и Майкл Батник соглашаются, что доминирование американских технологических гигантов не может быть вечным [19:44]. По словам Карлсона, его больше удивит, если США продолжат опережать остальной мир на 8% ежегодно в течение следующего десятилетия, чем если произойдет возврат к средним значениям [19:58]. ## 🗳️ Политический «кит» PolyMarket и влияние выборов [[JUMP:20:11]] Обсуждение коснулось загадочного трейдера на платформе PolyMarket, поставившего 30 миллионов долларов на победу Дональда Трампа [21:10]. Трейдер, использующий псевдоним «Тео», утверждает, что его цель — исключительно заработок, а не манипуляция мнением [21:05]. Позиции ведущих: * Батник выражает крайний скептицизм: ставить большую часть ликвидных активов на исход выборов — это «решение безумца», даже если ставка окажется верной [22:14]. * Карлсон подчеркивает, что такие крупные игроки фактически формируют цену на неликвидных прогнозных рынках, что создает иллюзию уверенности в победе того или иного кандидата [23:21]. * Оба собеседника сходятся во мнении, что инвестиции и политика — вещи несовместимые. Карлсон напоминает: экономика исторически росла при любых конфигурациях правительства [27:16]. ## 🚀 Биткоин-стратегия MicroStrategy: «Пирамида на вершине пирамиды»? [[JUMP:52:43]] Особое внимание в выпуске уделено квартальному отчету MicroStrategy. Компания внедрила новый KPI под названием «BTC Yield» (доходность в биткоинах) [54:54]. Суть стратегии Майкла Сэйлора: * Компания выпускает новые акции и долговые обязательства, чтобы на вырученные средства покупать биткоин [54:02]. * Цель — наращивать количество биткоинов на балансе быстрее, чем растет количество выпущенных акций [55:22]. * С 2020 года запасы биткоина компании выросли с 38 000 до 250 000 BTC [53:36]. Батник называет это «интеллектуальным рычагом» и признает, что, несмотря на кажущуюся абсурдность схемы (продажа акций для покупки волатильного актива), она работает [55:47]. С момента принятия биткоин-стратегии акции MicroStrategy выросли почти на 2000%, обогнав любую компанию из индекса S&P 500 [56:15]. Однако прогноз Майкла Сэйлора о том, что биткоин будет расти в среднем на 29% ежегодно в течение следующих 21 года, ведущие воспринимают как фантастику. Это означало бы цену в 4 миллиона долларов за монету и рыночную капитализацию в 281 триллион долларов [57:49]. Батник заявляет, что «не верит в этот прогноз» и считает его невозможным в контексте общего объема мировых активов [58:02]. ## 🏠 Жилищный вопрос и «экономика жалоб» [[JUMP:46:48]] Цены на жилье в США находятся на исторических максимумах (индекс Кейса-Шиллера). При этом средний возраст покупателя стремительно растет: * Для повторных покупателей средний возраст увеличился с 40 до 61 года [48:04]. * Для тех, кто покупает жилье впервые — с 30 до 38 лет [48:10]. Карлсон отмечает парадокс: несмотря на объективные трудности (дорогая недвижимость, страхование), уровень потребления остается высоким. Он приводит в пример историю о пользователе соцсетей, который жаловался на инфляцию из-за «сэндвича за 33 доллара», но при детальном разборе выяснилось, что цена включала доставку через DoorDash, лишние порции и чаевые [32:19]. По мнению Карлсона, жалобы стали «предметом роскоши», доступным благодаря невероятному удобству современной жизни [1:02:32]. ## 🎬 Культурный блок: «Анора» и ностальгия по 90-м [[JUMP:1:07:43]] В завершение Майкл Батник делится впечатлениями от фильма «Анора» (Anora), называя его своим фаворитом года и претендентом на «Оскар» [1:07:43]. Он описывает картину как смесь «Неограненных алмазов» и «Красотки» — историю о стриптизерше и сыне российского олигарха, которая оказывается одновременно напряженной и гомерически смешной [1:08:09]. Бен Карлсон рассказывает о просмотре фильма «Их собственная лига» (A League of Their Own) с детьми, отмечая, что в 90-е годы Голливуд умел создавать «семейное кино, которое нравится всем», что сейчас стало редкостью [1:10:59].