# Бычий рынок длиной в 25 лет: Почему ведущие Animal Spirits верят в продолжение роста

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HZd0rRU37T4
Канал: The Compound
Опубликовано: 09.07.2025

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник обсуждают феноменальную устойчивость текущего бычьего рынка, который, по их мнению, может продлиться целых 25 лет. В центре внимания — возвращение индексов к историческим максимумам, парадоксы американской экономики, где семьи с доходом в 350 000 долларов чувствуют себя «средним классом», и агрессивная экспансия Vanguard на рынок частного капитала.

## 📈 Феномен «V-образного» рынка: год 15-й из 25-ти?
[[JUMP:02:16]]

Рынок акций в очередной раз продемонстрировал поразительную способность к быстрому восстановлению, вернувшись к историческим максимумам после падения более чем на 15% [02:43]. Бен Карлсон отмечает, что скорость восстановления становится всё выше, и приводит данные графика из Wall Street Journal, подтверждающие симметрию рыночных циклов: чем быстрее рынок достигает дна, тем быстрее он возвращается к пику [03:08].

Основные тезисы участников:

*   **Природа коррекций.** По мнению Бена, события 2020 и 2025 годов (под «2025» в контексте транскрипта, вероятно, подразумевается недавний рыночный рывок) были специфическими «V-образными» движениями, вызванными внешними шоками и беспрецедентными мерами поддержки [04:39].
*   **Гипотеза 25-летнего цикла.** Майкл Батник выдвигает смелое предположение: мы находимся не просто в затяжном росте, а внутри 25-летнего «суперцикла», который начался после финансового кризиса 2008 года [08:30]. Он проводит параллель с периодом 1943–1966 годов, когда рынок рос более двух десятилетий без катастрофических обвалов [08:56].
*   **Роль ИИ.** Оба ведущих согласны, что появление ChatGPT в ноябре 2022 года дало рынку «второе дыхание» [09:33]. Без этого фактора «медвежий» тренд мог бы затянуться, но технологический прорыв обеспечил новый виток оптимизма.
*   **Широта участия.** Майкл указывает на то, что в рост вовлечены не только компании «Великолепной семерки» (Magnificent 7). По данным Кевина Гордона, 7% участников индекса Russell 3000 достигли 52-недельных максимумов, что свидетельствует о здоровой ротации капитала в финансовый и индустриальный сектора [06:43].

## 🏍️ «Дикий Запад» финансов и риски дерегулирования
[[JUMP:10:37]]

Майкл рассказывает историю о мотоциклисте в Мичигане, который попал в аварию без шлема, поскольку местные законы этого не требуют [11:56]. Эту ситуацию он использует как метафору для современного финансового мира: маятник качнулся от жесткого регулирования после 2008 года к эпохе «Wild Wild West» [12:37].

Примеры финансового дерегулирования и новых рисков:

*   **Токенизация акций.** Robinhood планирует запустить торговлю токенизированными акциями частных компаний [13:15].
*   **Сложные ETF.** Появление продуктов вроде YieldMax ETF, которые продают колл-опционы на волатильные акции (например, DraftKings), Майкл называет «ультимативным YOLO» [15:51].
*   **Персонализированные индексы.** Проект generatedassets.com от платформы Public позволит пользователям создавать собственные инвестиционные стратегии с помощью ИИ и мгновенно проводить их бек-тестирование [15:00].

Бен считает, что дерегулирование финансовых услуг в первую очередь выгодно управляющим активами, а не розничным инвесторам [14:32]. Майкл же опасается, что отсутствие «шлемов» в виде госрегулирования приведет к новому кризису через 5–15 лет, хотя пока не может предсказать его конкретный источник [13:41].

## 🦅 Вердикт Джерому Пауэллу: была ли «мягкая посадка»?
[[JUMP:16:16]]

Ведущие обсуждают, насколько успешной была политика главы ФРС Джерома Пауэлла. Вероятность рецессии в США, которая на PolyMarket ранее оценивалась в 70%, упала до 21% [16:29].

Позиции участников:

*   **Бен Карлсон:** Считает, что Пауэлл — хороший глава ФРС, но его действия в последние годы не имели решающего значения. По мнению Бена, «мягкая посадка» была предопределена циклом, и повышение ставок с 0% до 5% не смогло разрушить экономику [16:41].
*   **Майкл Батник:** Не согласен с «оправданием» Пауэлла. Он настаивает, что ФРС следовало начать снижение ставок раньше, и подчеркивает, что фондовый рынок не является барометром, по которому следует судить о действиях регулятора [18:22].

## 💵 Долг, налоги и «театр» на Капитолийском холме
[[JUMP:18:46]]

Обсуждая статус доллара как мировой резервной валюты, Майкл приводит данные Торстена Слака: на доллар по-прежнему приходится 88% всех валютных транзакций [19:38]. Альтернативы (евро, юань или биткоин) пока не могут составить ему реальную конкуренцию.

Тема госдолга вызывает у ведущих скепсис. Майкл отмечает, что за всю его взрослую жизнь налоги только снижались, несмотря на постоянные крики о необходимости их повышения для борьбы с дефицитом [20:03]. Прогнозы роста отношения долга к ВВП до 175% к 2050 году его не пугают, так как процентные платежи (3,5–5,5% ВВП) не выглядят катастрофическими в историческом контексте [20:45]. Оба ведущих сходятся во мнении, что споры о долге — это «политический театр», так как ни одна партия не заинтересована в реальном повышении налогов или сокращении расходов [21:24].

## 🎓 Кризис молодых специалистов и AI в белых воротничках
[[JUMP:22:30]]

Бен зачитывает письма от слушателей, которые рисуют мрачную картину для выпускников колледжей. Профессор по развитию карьеры утверждает, что рынок труда для молодых «белых воротничков» (бухгалтеров, финансистов, маркетологов) сейчас хуже, чем во время COVID-19, из-за внедрения ИИ и исчезновения позиций начального уровня [22:42].

Однако Бен Карлсон «контратакует» эту позицию цифрами:

1.  Уровень безработицы в возрасте 20–24 лет находится на среднем уровне 2000-х и значительно ниже уровня 2010-х [24:12].
2.  Нынешнее ощущение кризиса — это результат сравнения с аномально «перегретым» рынком труда сразу после пандемии [23:46].
3.  Рост числа людей с несколькими работами (side hustle) является проциклическим индикатором: люди берут подработки, когда экономика сильна и вакансий много, а не от безысходности [25:29].

## 🏥 Почему $350 000 в год — это новый «средний класс»?
[[JUMP:28:26]]

Майкл обращает внимание на изменение структуры расходов американских домохозяйств. За последние 100 лет траты на продукты питания и одежду резко сократились, но их место заняло здравоохранение, которое Батник называет «мерзостью» (abomination) [29:19].

Ведущие обсуждают статью в Wall Street Journal о семье, зарабатывающей 350 000 долларов в год (входящей в топ-10% по стране), которая при этом не чувствует себя богатой [33:28].

Причины «небогатого» самоощущения верхушки среднего класса:

*   **Инфляция образа жизни.** То, что раньше было роскошью (iPhone, огромные внедорожники, подписки, путешествия, дорогие секции для детей), теперь воспринимается как базовая необходимость [33:03].
*   **Расходы на образование.** Семьи с таким доходом вынуждены брать кредиты на обучение детей, так как год в колледже обходится им в 75 000 долларов на одного ребенка [33:55].
*   **Здравоохранение.** Рост стоимости страховок съедает значительную часть доходов.

Майкл признает, что не испытывает жалости к людям из топ-10%, но отмечает, что неудовлетворенность своим положением — это двигатель прогресса: 25% людей с доходом 200–300 тысяч долларов заявляют, что недовольны своей финансовой ситуацией [35:02].

## 🏠 Личные финансы против здравого смысла: ставка на воду
[[JUMP:37:16]]

В разделе о недвижимости Майкл Батник делится личной историей. Несмотря на то что у него есть ипотека под 2,8%, он рассматривает возможность покупки дома на берегу озера, что приведет к утроению его ежемесячных платежей [41:10].

Аргументы «за» и «против» такой сделки:

*   **Против (Математика):** С точки зрения электронных таблиц, менять ставку 2,8% на текущие 7% — безумие [42:57].
*   **За (Психология):** Друг Майкла напомнил ему, что дети будут жить с ним еще всего 10–13 лет. «Почему нужно ждать?» — этот аргумент стал решающим [40:18].
*   **Решение:** Майкл планирует использовать кредит «только проценты» (interest-only loan), чтобы снизить текущую нагрузку, рассматривая дом не как финансовую инвестицию, а как «психическую» [41:37].

Бен поддерживает этот шаг, утверждая, что жизнь у воды дает «премию к качеству жизни», которую невозможно измерить в Excel [42:31].

## 🏛️ Vanguard и «наступление» на частный капитал
[[JUMP:44:41]]

Обсуждается статья о том, почему Vanguard, чемпион по низким комиссиям, решил выйти на рынок частных инвестиций (private equity).

*   **Комиссионное давление.** Традиционные индексы стали слишком дешевыми, и гиганты ищут маржу в более сложных продуктах [44:56].
*   **Позитивный эффект.** По мнению Майкла, приход Vanguard на рынок PE — это лучшее, что могло случиться с инвесторами. Vanguard заставит всю индустрию снижать комиссии, «пиная и толкая их к своему уровню» [46:13].
*   **Сравнение доходности.** Анализ Verdad Capital показывает, что компании из S&P 500 по фундаментальным показателям (маржа, свободный денежный поток) «разрывают» типичные объекты частных инвестиций [47:06]. Майкл задается вопросом: не является ли интерес к PE просто желанием получить кредитное плечо (leverage) на неликвидные акции? [47:45].

## 🎬 Культура и досуг: от динозавров до Жерара Батлера
[[JUMP:54:33]]

В финальной части выпуска ведущие делятся впечатлениями от массовой культуры:

*   **Jurassic World Rebirth.** Майкл разгромил фильм (5.2 на Rotten Tomatoes), назвав его «бессмысленным» и «ужасным», несмотря на отличную графику [55:53].
*   **Sinners.** Оба ведущих в восторге от нового фильма (7.7 баллов). Майкл отмечает интересную структуру: «это два разных фильма в одном» [1:03:00].
*   **Король «самолетного кино».** Майкл провозгласил Жерара Батлера величайшей звездой фильмов для просмотра в самолете (Mount Rushmore of airplane movies), перечислив его боевики: «Падение Олимпа», «Падение Лондона», «Дракула 2000» и другие [1:01:11].
*   **Книга недели.** Бен рекомендует книгу Лоуренса Йео (Lawrence Yeo) «The Inner Compass» («Внутренний компас»). Это лаконичное издание (около 100 страниц) о доверии к себе, написанное ясным и точным языком [1:05:36].