# Путь Canva к IPO: 4 млрд долларов ARR и 8 лет прибыльности

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ML1FtOy9JtM
Канал: 20VC (Harry Stebbings)
Опубликовано: 04.09.2025

---

В новом выпуске подкаста **20VC** ведущий **Гарри Стеббингс** обсуждает с экспертами и лидерами индустрии тектонические сдвиги в мире ИИ и SaaS. В дискуссии принимают участие Клифф Обрехт (COO Canva), а также постоянные соавторы — инвесторы Рори О’Дрисколл и Джейсон Лемкин. Главными темами стали рекордный раунд Anthropic, поглощение Statsig компанией OpenAI и то, как крупнейшие технологические игроки планируют оправдать триллионные затраты на инфраструктуру.

## 💰 Гигантские раунды: Anthropic и новая арифметика оценки
[[JUMP:0:54]]

На рынке ИИ-моделей зафиксирован новый рекорд: компания Anthropic привлекла 13 млрд долларов при оценке в 183 млрд долларов после внесения средств (post-money) [1:07]. Несмотря на астрономические суммы, Рори О’Дрисколл считает, что цена может быть оправдана, если темпы роста компании сохранятся.

Основные финансовые показатели Anthropic:

*   **Темпы роста:** два года назад ARR (годовая регулярная выручка) составляла 100 млн долларов; начало этого года компания встретила с показателем в 1 млрд долларов, а текущий ARR оценивается примерно в 5 млрд долларов [1:46].
*   **Прогноз на конец года:** ожидается достижение ARR в размере 8–9 млрд долларов [1:46].
*   **Оценка по мультипликаторам:** по расчетам Рори О’Дрисколла, если в следующем году выручка Anthropic вырастет до 30 млрд долларов, то текущая оценка составляет всего 8–9 годовых выручек следующего года (NTM), что выглядит разумным для такого масштаба [2:53].

Клифф Обрехт отметил, что раунд был переподписан (oversubscribed) более чем в 10 раз [3:19]. По его мнению, для крупных фондов стадии роста вхождение в капитал Anthropic или OpenAI стало корпоративным императивом: инвесторы либо делают ставку на то, что это не сработает, либо обязаны владеть долей в лидерах рынка LLM [3:58].

## 🤝 OpenAI покупает Statsig: стратегический маневр или «дешевая» сделка?
[[JUMP:14:05]]

OpenAI объявила о покупке платформы для тестирования продуктов Statsig за 1,1 млрд долларов акциями [14:13]. Сделка прошла по той же оценке, что и предыдущий раунд финансирования компании под руководством Iconic.

Детали сделки по Statsig:

*   **Выручка:** на момент продажи компания имела ARR в 75 млн долларов [14:28].
*   **Команда:** основатель Statsig Виджай Раджи (Vijaye Raji) переходит в руководство OpenAI [14:13].
*   **Реакция рынка:** Гарри Стеббингс назвал сделку «чертовски дешевой» для OpenAI, учитывая качество команды и продукт [14:42].

Рори О’Дрисколл предположил, что инвесторы поздних стадий (например, Iconic) могут быть вполне довольны таким исходом: фактически они конвертировали свои акции Statsig в акции OpenAI по цене раунда четырехмесячной давности [15:06]. Для OpenAI это также способ привлечь капитал от фондов, которым запрещено инвестировать напрямую из-за вложений в конкурентов (например, Anthropic) [16:11].

## 🎨 Внутренняя кухня Canva: прибыльность, вторичный рынок и путь к IPO
[[JUMP:5:15]]

Клифф Обрехт раскрыл подробности текущего состояния Canva, которая готовится стать публичной компанией. Несмотря на огромную оценку, компания остается прибыльной уже 8 лет и располагает более чем 1 млрд долларов свободных денежных средств [7:00].

Ключевые показатели Canva:

*   **Выручка:** ожидается закрытие года с выручкой, близкой к 4 млрд долларов [5:29].
*   **Рост:** темпы роста составляют около 40% в год и продолжают ускоряться [5:29].
*   **Аудитория:** 240 млн ежемесячных активных пользователей [45:28].

История оценки Canva, по словам Обрехта, была волатильной:

1.  **2021 год:** оценка 40 млрд долларов при мультипликаторе 50x к ARR [8:19].
2.  **2022 год:** падение до 26 млрд долларов на фоне обвала рынка [8:33].
3.  **Текущий момент:** мультипликатор составляет около 10x ARR [9:12].

Обрехт утверждает, что Canva намеренно ограничивала привлечение капитала, чтобы минимизировать размытие долей основателей, работая «на пределе» ресурсов [35:37]. Сейчас компания активно нанимает ветеранов индустрии, таких как Келли Стеккельберг (бывший CFO Zoom), для подготовки к выходу на биржу [1:01:47].

## 🤖 Экономика ИИ-инфраструктуры: триллионы на кону
[[JUMP:48:59]]

Обсуждение коснулось прогноза Дженсена Хуанга (Nvidia) о том, что в ближайшие 5 лет рынок ИИ-инфраструктуры вырастет до 3–4 трлн долларов [48:59]. Участники дискуссии выразили сомнение, сможет ли текущая выручка от ИИ-сервисов оправдать такие капитальные затраты.

Аргументы сторон:

*   **Скепсис Рори О’Дрисколла:** для возврата капитала на уровне 20% при затратах в 4 трлн долларов нужно генерировать 800 млрд долларов чистой прибыли ежегодно. Это эквивалентно созданию четырех новых компаний масштаба Microsoft или Meta [49:12].
*   **Оптимизм Джейсона Лемкина:** проникновение ИИ в бизнес-процессы (например, в базе Salesforce) составляет всего 0,1%. По его мнению, потенциал роста рынка ИИ-добавок к существующему ПО — стократный [50:18].

Клифф Обрехт подтвердил, что затраты на облака и инференс (выполнение запросов) для ИИ в Canva уже составляют около 10% от выручки [52:33]. Однако он считает эти расходы временными, сопоставимыми с затратами на маркетинг. Canva планирует оптимизировать расходы, обучая собственные базовые модели и переводя часть вычислений на устройства пользователей (on-device) [53:14].

## 🛑 Мета и «наемники» Цукерберга
[[JUMP:20:05]]

Рори О’Дрисколл подверг резкой критике сделку Марка Цукерберга с компанией Scale (вероятно, речь о специфическом партнерстве или найме талантов, который обсуждался в контексте 14 млрд долларов инвестиций). По мнению Рори, эта сделка выглядит как «покупка пустой оболочки» [21:24].

Критика Рори О’Дрисколла:

*   **Кадровые проблемы:** попытка объединить команды с разными компенсационными пакетами и эго неизбежно ведет к текучке кадров [19:25].
*   **Качество данных:** требования к разметке данных эволюционировали от простых задач («кошка или собака») до продвинутой математики и биологии, и Scale может не справляться с этим на должном уровне [20:18].
*   **Культура:** Рори считает, что Цукерберг собрал «отряд наемников», которые могут разбежаться при первых трудностях [22:56].

## 📉 VC Regret: ошибки инвесторов и «налог на глупость»
[[JUMP:1:06:46]]

В финале выпуска Гарри Стеббингс и Рори О’Дрисколл обсудили психологию инвесторов, которые пропускают ранние раунды и боятся заходить позже по более высокой цене. Рори признался, что совершал такие ошибки с компаниями Box и YouTube (в контексте ранних инвестиций) [1:08:22].

Его главный совет инвесторам:

1.  Если вы пропустили раунд при оценке X, а через год компания выполнила все обещания и подняла раунд при оценке 2X — это лучший сигнал для входа [1:07:53].
2.  Разница между одной точкой данных (презентация) и двумя точками во времени (реальный прогресс) — бесконечна [1:08:07].
3.  Покупка акций по высокой цене после пропуска ранней стадии — это «налог за собственную глупость», который нужно просто заплатить, чтобы не остаться за бортом успеха [1:10:43].