# Итоги FOMC и стратегия Казначейства: Куинн Томпсон и Майк Ипполито о будущем доллара и биткоина Источник: https://www.youtube.com/watch?v=1L8qtVWCdQg Канал: Forward Guidance Опубликовано: 21.03.2025 --- На саммите Digital Asset Summit (DAS) ведущий подкаста Forward Guidance Феликс вместе с инвесторами Куинном Томпсоном и Майком Ипполито обсудили последствия недавнего заседания FOMC и новую эру взаимодействия ФРС и Министерства финансов США. Ключевой темой стала смена парадигмы: переход от чисто монетарного управления к фискальному доминированию и роль цифровых активов в стабилизации государственного долга. ## 🦅 ФРС и «ястребиная» пауза: новые прогнозы регулятора [[JUMP:01:11]] Обсуждение началось с анализа итогов заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), которое завершилось незадолго до записи. Хотя ФРС сохранила ставки без изменений, обновленные данные Summary of Economic Projections (SEP) и «точечный график» (dot plot) указали на значительные изменения в ожиданиях регулятора [01:38]. Основные макроэкономические показатели из прогноза ФРС: * **Прогноз роста ВВП на 2025 год:** снижен с 2,1% до 1,7% [02:03]. * **Базовая инфляция (core PCE) на 2025 год:** прогноз повышен с 2,5% до 2,8% [02:15]. * **Снижение ставок:** медианный прогноз предполагает два сокращения до конца года, что совпадает с ожиданиями рынка [02:28]. * **Количественное ужесточение (QT):** ФРС замедлила темпы сокращения портфеля казначейских облигаций с $25 млрд до $5 млрд в месяц, но сохранила темпы сокращения ипотечных облигаций (MBS) без изменений, стремясь полностью избавиться от них в долгосрочной перспективе [02:53]. Куинн Томпсон охарактеризовал эти данные как «стагфляционные» [03:48]. По его мнению, хотя рынок отреагировал ростом, под поверхностью скрывается ужесточение позиции: количество участников комитета, ожидающих только одно снижение ставки или его отсутствие, увеличилось с 4 до 8 человек [04:01]. Томпсон считает, что фон для экономики ухудшается, а фискальный импульс впервые с доковидных времен становится отрицательным из-за усилий по сокращению госрасходов и ограничения иммиграции [04:53]. ## 🏦 Тандем ФРС и Казначейства: стратегия Скотта Бессента [[JUMP:05:44]] Одной из центральных тем стало обсуждение стратегии нового министра финансов США Скотта Бессента. Майк Ипполито отметил, что администрация сейчас находится «на водительском сиденье» экономики в большей степени, чем ФРС [06:09]. По словам Ипполито, Бессент выделяет три рычага влияния на ситуацию: 1. **Тарифы:** негативный фактор для роста, который рынок уже начал закладывать в цены [07:02]. 2. **Дерегулирование:** основной инструмент для стимулирования частного сектора [07:16]. 3. **Снижение налогов:** долгосрочное обещание для ускорения экономики в конце года [07:28]. Собеседники сошлись во мнении, что интересы главы ФРС Джерома Пауэлла и Скотта Бессента сейчас максимально согласованы [08:44]. По мнению Феликса, Пауэлл «на седьмом небе от счастья» от того, что Казначейство наконец берет курс на фискальное сдерживание, так как предыдущие годы ФРС приходилось бороться с инфляцией в условиях чрезмерно мягкой бюджетной политики [10:16]. Ипполито добавил, что Бессент видит проблему не в доходах бюджета, а в расходах [13:10]. Администрация намерена перенести локомотив роста с государственного сектора (где создавалось большинство рабочих мест в последние два года) на частный [14:01]. ## 🌍 Глобальные риски и доходность облигаций [[JUMP:15:03]] Амбициозная цель Казначейства — снизить доходность 10-летних облигаций. Однако этот план сталкивается с внешними препятствиями. Куинн Томпсон подчеркнул, что действия США вызывают цепную реакцию в мире, которую трудно контролировать [16:50]. Факторы давления на доходность: * **Европа:** Германия анонсировала инвестиции в оборону на сумму $500 млрд, что означает возвращение к дефицитному бюджету и рост доходности европейских облигаций (bunds) [15:29]. * **Китай:** запуск масштабных фискальных стимулов оттягивает капитал из активов США [16:09]. * **Валютный фактор:** снижение доходности в США ослабляет доллар, что ведет к импорту инфляции через рост цен на сырьевые товары [18:09]. Томпсон выразил скепсис относительно того, удастся ли снизить доходности без серьезной «боли» для рисковых активов [19:15]. Он отметил, что американские акции (Magnificent 7) долгое время были «защитной сделкой» в условиях слабого роста в Китае и Европе, но сейчас начинается процесс возврата капитала в другие регионы (mean reversion) [17:42]. ## ₿ Биткоин как стратегический резерв и роль стаблкоинов [[JUMP:20:09]] Участники дискуссии критически оценили идею создания стратегического биткоин-резерва США. Майк Ипполито признался, что не является сторонником этой идеи [20:50]. Он аргументировал это тем, что статус эмитента мировой резервной валюты — это огромная привилегия, и переход на обеспечение валюты внешним активом (биткоином) может послать неверный сигнал о слабости доллара [21:16]. Куинн Томпсон добавил, что список стран с биткоин-резервами (Северная Корея, Сальвадор, Бутан) пока не выглядит как «глобальная гонка вооружений», в которой США обязаны участвовать [23:25]. По его мнению, Бессент, как рациональный финансист, понимает, что все активы взаимозаменяемы: чтобы купить биткоин, нужно либо увеличить долг, либо продать золото [23:52]. Напротив, стаблкоины вызвали единогласный оптимизм: * **Покупатели долга:** стаблкоины стали 20-м по величине держателем государственного долга США [24:30]. * **Спрос на доллар:** они создают глобальный спрос на доллары, что выгодно Казначейству [24:17]. * **Трансформация банкинга:** Майк Ипполито предположил, что стаблкоины могут стать «узким банкингом» (narrow banking), где депозиты на 100% обеспечены краткосрочным госдолгом без риска контрагента, что в перспективе 5–10 лет может разрушить бизнес-модель коммерческих банков [26:27]. ## 📈 Институциональный оптимизм против розничного пессимизма [[JUMP:30:25]] Феликс обратил внимание на резкий контраст на рынке: институционалы на конференции DAS воодушевлены регуляторным «разблокированием», в то время как в крипто-твиттере царят упаднические настроения после краха рынка мемкоинов [30:50]. Майк Ипполито объяснил это этапами развития индустрии: 1. **Эра идеологов (2010–2011):** либертарианцы, пришедшие за финансовой свободой [33:12]. 2. **Эра экспериментаторов (с появлением Ethereum):** визионеры, пытающиеся строить новые системы [33:25]. 3. **Эра операторов (текущая):** время масштабирования и интеграции с традиционными финансами [33:37]. Ипполито считает, что этот переход будет болезненным для крипто-нативов, так как масштабирование требует компромиссов, которые «расстроят идеологов и экспериментаторов» [33:51]. ## 🎯 Инвестиционные идеи и прогнозы на 4 месяца [[JUMP:34:04]] В завершение встречи участники поделились своими приоритетными сделками: * **Куинн Томпсон:** покупка долгосрочных облигаций (ETF: TLT, EDV) на срок 10–30 лет. Он ожидает, что замедление экономики и снижение прибыли компаний заставят ФРС и Казначейство сменить риторику на более мягкую [34:16]. * **Майк Ипполито:** ставка на акции Robinhood. По его мнению, компания успешно копирует стратегию Coinbase, внедряя криптоуслуги, стейкинг и L2-решения, имея при этом более широкую базу активных пользователей [37:11]. * **Феликс:** шорт индекса NASDAQ (QQQ) против лонга биткоина. Он полагает, что при оттоке капитала из технологического сектора США (Mag 7) обратно в Европу и Китай, биткоин может отвязаться от корреляции с акциями благодаря глобальному притоку ликвидности [38:16].