В условиях высокой волатильности финансовых рынков и радикальных изменений в американской экономической политике инвесторы пытаются разгадать истинные мотивы новой администрации. Известный венчурный капиталист Чамат Палихапития в эфире подкаста FLAGRANT детально разобрал тарифную стратегию Дональда Трампа, скрытые механизмы рефинансирования госдолга США и объяснил, почему фондовому рынку необходима встряска. Эксперт также поделился личным опытом работы с государственными грантами, инвестициями в национальную безопасность и объяснил свой полный отказ от публичных акций.
👟 От глобализации к протекционизму: как Китай «опустошил» американский средний класс 0:52
По мнению Чамата Палихапитии, истоки нынешней тарифной политики Дональда Трампа лежат в системных ошибках экономической дипломатии начала 2000-х годов . В тот период на Западе доминировала логика, согласно которой интеграция Китая в мировую капиталистическую систему неизбежно приведет его к демократизации и сделает поведение Пекина более предсказуемым . Ради этой долгосрочной цели США способствовали вступлению КНР во Всемирную торговую организацию (ВТО) .
Однако это решение открыло дорогу для масштабного трудового арбитража. Чамат приводит простой пример с производством кроссовок: американские бренды получили возможность закрывать фабрики в США, где рабочим нужно было платить по $25 в час, и переносить производство на современные и дешевые китайские конвейеры .
Причины переноса производств в Китай в начале 2000-х годов:
- Вступление Китая в ВТО, открывшее возможности для беспрепятственного импорта.
- Колоссальный трудовой арбитраж (оплата труда на китайских фабриках была в разы ниже американских $25 в час).
- Иллюзорная вера западных политиков в то, что капиталистическая экономика неизбежно приведет КНР к демократии.
В результате за последние 25 лет в США была фактически уничтожена промышленная база среднего класса . Ведущие канала FLAGRANT поинтересовались, почему другие государства активно защищали свои рынки пошлинами, в то время как США долгое время практиковали односторонний глобализм . Чамат объясняет это тем, что американские элиты сознательно шли на утечку капитала . Это трактовалось как проявление благожелательности ради «высшего блага» — вывода развивающихся стран из нищеты и формирования пула лояльных союзников .
🛡️ Системная хрупкость и национальная безопасность: почему США не могут себя обеспечить 11:58
Инвестиционный тезис Чамата Палихапитии: В эпоху геополитической нестабильности критически важно инвестировать в восстановление локальных цепочек поставок (reshoring) и создание национальных лидеров в сфере производства батарей, редкоземельных металлов и чипов, так как текущая зависимость США от внешних поставок создает экзистенциальную угрозу для национальной безопасности.
Как утверждает Чамат Палихапития, пандемия COVID-19 наглядно показала, что США абсолютно неспособны позаботиться о себе в критических условиях . Страна разучилась производить базовые вещи — от вакцин до чипов и компьютерного оборудования . Даже американские оборонные предприятия, осваивающие оборонный бюджет в размере $700 млрд в год, на глубинном уровне зависят от поставок комплектующих из Китая . Любое обострение отношений может привести к моментальному перекрытию этих каналов Пекином .
Ключевые уязвимости инфраструктуры США, по оценке гостя:
- Полная зависимость от Китая в поставках редкоземельных металлов для электродвигателей .
- Отсутствие отечественных заводов по производству батарей промышленного масштаба .
- Неспособность самостоятельно производить критически важные медицинские препараты и вакцины в периоды кризисов .
В качестве примера Палихапития приводит сектор зеленой энергетики. Для производства современных электромобилей необходимы мощные электродвигатели, работающие на быстро вращающихся магнитах . Эти магниты создаются на основе редкоземельных металлов, монопольным правом на добычу и переработку которых обладает Китай . То же самое касается и крупных промышленных батарей для хранения энергии: на рынке доминируют лишь две компании, и обе они китайские . Тарифы Трампа, по мнению Палихапитии, являются не просто протекционистским барьером, а инструментом принуждения американских компаний к восстановлению национальной индустриальной базы .
💸 Тарифная математика: «налог на импорт» против инфляции 16:56
Разбирая механику пошлин, Палихапития указывает на важную терминологическую неточность. В официальных заявлениях администрации часто фигурирует термин «взаимные» (reciprocal) тарифы, однако Чамат полагает, что правильнее называть их «пропорциональными» . Суть формулы проста: если Китай поставляет в США товары на $10, а принимает американских товаров лишь на $1, то пошлина должна пропорционально компенсировать этот торговый дисбаланс в $9 .
Палихапития защищает решение облагать пошлинами даже такие небольшие государства, как Лесото . По его словам, это превентивная мера против обхода правил. Как только США вводят пошлины против Китая, американские корпорации начинают перенаправлять потоки товаров через третьи страны . Происходит так называемый транзит («muling»): товар производится в Китае, привозится в условное Лесото или Камбоджу, перемаркируется как местный и ввозится в США без пошлин . Ранее аналогичным хабом для обхода тарифов активно пользовалась Мексика через механизм самодекларирования происхождения .
Чамат делится личной историей о том, насколько неэффективно работало распределение государственных субсидий при администрации Байдена. В 2020 году Палихапития вместе с профессором Стэнфорда и инженером Toyota основал американскую компанию по производству батарей . Пройдя беспрецедентно жесткую процедуру проверки со стороны Министерства энергетики (DOE), длившуюся два года, компания получила грант в размере $100 млн на строительство завода .
При этом, как утверждает Палихапития, политик Стейси Абрамс, аффилированная с Демократической партией, ухитрилась всего за 30 дней получить грант на $2 млрд под предлогом покупки бытовой техники для 25 тысяч жителей Джорджии . Чамат считает это ярким примером кумовства и неэффективности, с которыми призвана бороться новая правительственная комиссия DOGE под руководством Илона Маска .
🏛️ Долговая стена на $35 триллионов и игры с доходностью гособлигаций 39:11
В настоящее время государственный долг США превышает астрономические $35 трлн . Обслуживание этой задолженности превратилось в тяжелое бремя из-за высокой средней процентной ставки (APR около 5-6%), что требует выплат триллионов долларов в виде процентов ежегодно .
Компоненты долговой проблемы США:
- Общий госдолг превышает $35 трлн .
- Около $6 трлн долга с коротким сроком погашения необходимо рефинансировать в ближайшие 9 месяцев .
- Средняя процентная ставка (APR) по обслуживанию долга генерирует триллионные обязательства .
Палихапития подверг жесткой критике действия бывшего министра финансов Джанет Йеллен. По его словам, вместо выпуска долгосрочных облигаций она рефинансировала долг короткими векселями с погашением от 30 дней до одного года . Это позволяло удерживать ликвидность в системе и искусственно раздувать показатели ВВП перед выборами, однако теперь эта долговая стена в $6 трлн переходит к новому министру финансов Скотту Бессенту .
Чамат раскрывает тактический план новой администрации: тарифные угрозы Трампа намеренно шокируют фондовый рынок . Возникающая неопределенность заставляет крупных инвесторов уходить из акций в защитные активы . Единственным надежным убежищем становятся казначейские облигации США (US Treasuries) . Массовый приток капитала в гособлигации автоматически снижает их доходность (APR), что позволяет американскому Минфину рефинансировать триллионы долларов долга под значительно более низкий процент. Палихапития утверждает, что только за первую неделю тарифной риторики США сэкономили сотни миллиардов долларов на будущих процентных платежах .
📊 Налоговая революция: отмена подоходного налога за счет пошлин 53:12
Чамат Палихапития призывает аудиторию различать понятия классической инфляции и разового ценового шока, вызванного тарифами . Инфляция — это системный процесс, когда из-за роста цен на энергоносители или сырье товары дорожают ежегодно по цепочке . Тариф же повышает конечную стоимость импортного товара один раз (например, кроссовки дорожают со $100 до $110 из-за 10%-й пошлины), но на следующий год цена остается стабильной, если инфляция находится около нуля .
Инвестор подтверждает реалистичность планов администрации Трампа собирать до $750 млрд в год за счет импортных пошлин . По словам Чамата, министр торговли Говард Латник уже имеет четкий план: если тарифные поступления приблизятся к этой отметке, правительство сможет полностью обнулить федеральный подоходный налог (federal income tax) для всех американцев с доходом менее $150 000 в год .
Эта мера призвана полностью нивелировать эффект разового ценового шока от пошлин для обычных граждан. Чамат считает, что если эта реформа будет реализована, она гарантирует республиканцам долгосрочное политическое доминирование .
🐻 Пессимистичный сценарий: инвестиционная засуха и скрытая рецессия 1:06:29
Инвестиционный тезис Чамата Палихапитии: В периоды высокой макроэкономической неопределенности и перестройки мирового порядка инвесторам следует избегать публичного фондового рынка (эквити) из-за его переоцененности «Великолепной семеркой» и отдавать предпочтение прямому участию в реальных частных компаниях (private equity), имеющих осязаемую ценность для экономики.
Обратная сторона тарифной игры — риск возникновения затяжной экономической стагнации (malaise) . Паника на фондовом рынке снижает готовность Уолл-стрит рисковать, инвесторы закрывают позиции и уходят в кэш или облигации . Это перекрывает каналы финансирования для венчурных стартапов.
Чамат иллюстрирует эту проблему на примере собственного проекта в области здравоохранения: его компания создала ИИ-систему для экспресс-патологии опухолей во время операций на рак груди, позволяющую избежать повторных хирургических вмешательств . Несмотря на огромную ценность технологии, Палихапития столкнулся с абсолютным нежеланием фондов инвестировать в проект из-за страха перед рецессией и высокими ставками, поэтому ему пришлось полностью финансировать стартап из личных средств .
Портфельные активы Чамата Палихапитии в частном секторе:
- Отечественная компания по производству батарей (совместно с GM и учеными из Стэнфорда) .
- Стартап в сфере добычи и переработки редкоземельных металлов .
- Медицинский ИИ-проект для автоматического распознавания раковых клеток во время операций .
- Крупнейшая в США частная компания по установке домашних солнечных панелей .
- Холдинг MrBeast (Beast Industries), управляющий медиа- и фуд-брендами блогера .
Гость подкаста признался, что с конца 2020 года полностью избавился от присутствия на публичном фондовом рынке, продав все свои акции и ETF . Все его ресурсы направлены в частный сектор, который он считает более устойчивым и созидательным .
Палихапития также выразил глубокое недоверие к официальной статистике Министерства труда США. Он утверждает, что показатели новых рабочих мест (non-farm payrolls) и ВВП регулярно и существенно пересматриваются в сторону ухудшения спустя месяцы после публикации . Чамат считает, что если очистить ВВП от гигантских неэффективных государственных расходов, то окажется, что США уже около года находятся в состоянии умеренной рецессии .
🤝 «Соглашения Мар-а-Лаго»: новые правила мировой торговли 1:27:26
Чамат Палихапития прогнозирует, что итогом тарифного противостояния станет подписание глобального документа, который он называет «Соглашениями Мар-а-Лаго» (Mar-a-Lago Accords) . Этот пакт должен заменить старый мировой экономический порядок. Главным условием доступа иностранных государств к рынку американских потребителей станет полное обнуление их собственных пошлин на товары из США и закупка американской продукции .
В рамках теории игр Трамп использует стратегию «минимизации сожаления» (regret minimization) . Затягивая неопределенность на несколько недель, он заставляет лидеров других государств паниковать и искать компромиссы первыми .
Чамат рассказал, как недавно к нему обратился представитель президента одной из зарубежных стран с просьбой дать совет перед лицом возможных пошлин . Инвестор порекомендовал действовать радикально и проактивно:
- Немедленно и в одностороннем порядке снизить пошлины на все американские товары до нуля .
- Перенаправить закупки гражданских самолетов с европейского Airbus на американский Boeing .
- Заключить долгосрочные контракты на импорт энергоносителей с американскими энергетическими компаниями .
Палихапития убежден, что если 30-40 государств примут эти правила игры и согласятся на новые условия, США совершат мощный экономический рывок, вернув себе статус неоспоримого глобального лидера .
