# Итоги 2024 года от The Compound: триумф Маска, Сэйлора и крах медвежьих стратегий

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=eRvzi18L8kc
Канал: The Compound
Опубликовано: 31.12.2024

---

В финальном выпуске программы «What Are Your Thoughts» за 2024 год ведущие Джош Браун и Майкл Батник подводят итоги одного из самых успешных периодов в истории американского фондового рынка. В центре внимания — феноменальное ралли технологического сектора, институционализация биткоина и тектонические сдвиги в сторону частного капитала (private equity).

## 📈 Итоги индексов: триумф технологического гигантизма
[[JUMP:03:31]]

Рыночные показатели 2024 года продемонстрировали устойчивое продолжение трендов последнего десятилетия. Индекс Nasdaq завершил год с ростом на 32%, а S&P 500 прибавил 27% [04:22]. Майкл Батник характеризует это как «продолжение тренда», отмечая, что те, кто ждал возврата к среднему (mean reversion) в начале года, оказались разочарованы [03:57]. 

Основные показатели доходности за год:

*   Nasdaq: +32%;
*   S&P 500: +27%;
*   Russell 2000 (малая капитализация): +12%;
*   Emerging Markets (развивающиеся рынки): +9%;
*   Bloomberg Global Aggregate Bond Index: -1.8% [05:00].

Батник отмечает, что результат малых компаний (+12%) можно считать своего рода «возвратом к среднему» после длительного периода застоя, а 9% роста развивающихся рынков — вполне достойный показатель, несмотря на критику их отставания от США [04:55]. Отрицательная доходность облигаций, по мнению Батника, связана с резким скачком ставок в последние недели года [05:14].

## 🚀 Факторы успеха и провал «Собак Доу»
[[JUMP:05:52]]

Лидирующим инвестиционным фактором 2024 года стал «Моментум» (Momentum), показавший доходность 48,4% [06:18]. Джош Браун подчеркивает, что это один из лучших периодов для данного фактора за всю историю наблюдений [06:10].

Сравнение факторов доходности:

1.  Momentum: +48,4%;
2.  Growth (Рост): +38,6%;
3.  Quality (Качество): +27%;
4.  Low Volatility (Низкая волатильность): +14,9%;
5.  Value (Стоимость): +13,4% [06:44].

Стратегия «Dogs of the Dow» (покупка 10 самых дивидендных акций индекса Dow Jones) показала крайне слабые результаты, отстав от основного индекса на 14 процентных пунктов [08:05]. По мнению Брауна, стратегии, основанные на стоимостном подходе (value), проигрывают в периоды масштабной технологической трансформации [07:52].

## 🏥 Секторальный разрез: GLP-1 против остального здравоохранения
[[JUMP:08:33]]

Семь из одиннадцати секторов S&P 500 показали двузначный рост. Лидерами стали коммуникационные услуги (+36,6%), благодаря Meta и Alphabet, и финансовый сектор (+32%) [08:47].

Аномалией года стал сектор здравоохранения, который показал исторически слабую динамику относительно бычьего рынка [10:33]. Ведущие связывают это с феноменом препаратов GLP-1 (лекарства от диабета и ожирения). По словам Брауна, популярность таких компаний, как Eli Lilly и Novo Nordisk, буквально «высосала весь кислород из комнаты», оставив другие биотехнологические и фармацевтические компании без внимания инвесторов [11:12]. 

Акции-аутсайдеры сектора:

*   UnitedHealth: тяжелый год из-за регуляторных и операционных проблем [12:28];
*   CVS Health: значительное отставание от рынка [12:35];
*   Pfizer: Джош Браун называет бумагу «своей худшей инвестицией года», отмечая отсутствие драйверов роста, несмотря на низкую оценку [30:50].

## 🏦 Рекорды ETF и триумф биткоина
[[JUMP:12:41]]

Общий объем активов под управлением (AUM) в американских ETF достиг отметки 10 триллионов долларов [13:07]. Особое внимание ведущие уделили запуску спотовых биткоин-ETF. Джош Браун считает запуск фонда iShares от BlackRock самым успешным в истории индустрии, утверждая, что подобных темпов привлечения капитала мир больше не увидит [15:14].

Ситуация на рынке IPO и M&A:

*   В 2024 году проведено 146 IPO на сумму 29,6 млрд долларов (рост на 50% к прошлому году) [16:10].
*   Браун полагает, что бума IPO как в 2021 году (400 сделок) не будет из-за легкости привлечения денег на частном рынке [16:23].
*   Объем сделок M&A составил 1,9 трлн долларов [21:39]. Аналитики ожидают всплеска слияний в технологическом и медиа-секторах в 2025 году при администрации Трампа [22:16].

## 📱 Кейс Reddit: мастер-класс от Джоша Брауна
[[JUMP:17:29]]

Джош Браун поделился деталями своей успешной сделки с акциями Reddit. Он приобрел бумагу по цене $112 после резкого скачка (гэпа) на отчетности, и сейчас цена составляет около $170 [17:42]. 

Аргументы Брауна в пользу Reddit:

1.  Сделка с Google сделала результаты Reddit приоритетными в поиске, что вызвало приток трафика [19:10].
2.  Данные Reddit (20 лет пользовательского контента) критически важны для обучения больших языковых моделей (LLM). Компании вроде OpenAI и Alphabet готовы платить за доступ к этой базе [20:15].
3.  Стив Хаффман — основатель, а не «наемный менеджер из McKinsey», что Браун считает важным преимуществом [19:37].

## 🏡 Богатство домохозяйств и 401k
[[JUMP:22:42]]

Чистое благосостояние американских домохозяйств достигло рекордных 159 триллионов долларов [22:42]. Несмотря на это, 60% американцев ошибочно считают, что страна находится в рецессии [34:42]. Браун объясняет этот когнитивный диссонанс тем, что люди, не входящие в «класс инвесторов», остро ощущают инфляцию и высокие ставки по кредитам, не видя роста своих активов [35:08].

Средние балансы счетов 401k по возрастам:

*   20–24 года: $7,200;
*   30–50 лет: активное накопление;
*   55–70 лет: около $250,000 [24:14].

## 🏆 Лучшие и худшие акции 2024 года
[[JUMP:25:18]]

**Лидеры роста:**

*   **Palantir (PLTR):** +360% [25:31]. Лучшая акция в S&P 500, хотя была добавлена в индекс только в сентябре.
*   **Vistra (VST):** +266%. Коммунальная компания, ставшая бенефициаром бума дата-центров и ИИ [26:10].
*   **Nvidia (NVDA):** +176% [26:22].
*   **GE Vernova (GEV):** успешный спин-офф энергетического бизнеса GE [26:48].
*   **United Airlines (UAL):** символ устойчивости потребительских расходов на путешествия [26:55].

**Аутсайдеры:**

*   **Adobe (ADBE):** -25%. Опасения инвесторов, что ИИ заменит традиционные инструменты дизайна [27:30].
*   **AMD:** падение на фоне роста Nvidia, что Батник считает признаком неэффективности стратегии «покупай конкурента лидера» [28:37].
*   **PepsiCo:** замедление роста объемов продаж после исчерпания потенциала повышения цен [29:17].

## 💳 Частный капитал (Private Equity) как новый стандарт
[[JUMP:36:02]]

Обсуждая интервью с Харви Шварцем (CEO Carlyle), ведущие отмечают «секулярный сдвиг» из публичных рынков в частные [37:33]. Браун указывает на статистику: 88% американских компаний с выручкой более 100 млн долларов являются частными [39:47].

Однако аналитики сохраняют скепсис. Майкл Батник ссылается на мнение Джейсона Цвейга из WSJ, который предупреждает розничных инвесторов о высоких комиссиях, конфликтах интересов и отсутствии ликвидности в продуктах PE [41:34]. Батник подчеркивает, что низкая корреляция частных активов с рынком — это зачастую «иллюзия», создаваемая редкой переоценкой портфелей (раз в квартал) [42:41].

## 🎭 Победители и проигравшие: лица 2024 года
[[JUMP:49:58]]

**Победители:**

1.  **Илон Маск:** колоссальное политическое влияние и рост стоимости SpaceX и xAI [53:28].
2.  **Майкл Сэйлор (MicroStrategy):** акция выросла на 422%, превратившись в прокси-инструмент для инвестиций в биткоин с премией к чистой стоимости активов (NAV) [52:37].
3.  **Сэм Альтман (OpenAI):** оценка компании достигла 157 млрд долларов (столько же, сколько стоит BlackRock) [55:39].
4.  **Боб Айгер (Disney):** победа над инвестором-активистом Нельсоном Пельтцем и выход стриминга Disney+ в прибыль [57:50].
5.  **Netflix:** рекордный рост подписчиков и успешная экспансия в прямые трансляции (бой Тайсона, NFL) [59:24].

**Проигравшие:**

1.  **Гэри Генслер (глава SEC):** поражения в судах против криптокомпаний и вынужденная отставка после выборов [1:00:52].
2.  **Карл Айкан:** личное состояние сократилось на 15 млрд долларов, акции Icahn Enterprises (IEP) упали на 87% от пиков [1:04:10].
3.  **Перма-медведи:** инвесторы, постоянно предсказывающие крах, снова оказались не у дел в год роста S&P на 27% [1:02:13].

## 🔮 Исторические параллели и взгляд в 2025 год
[[JUMP:1:04:23]]

Аналитики Bespoke отмечают сходство текущего рынка с периодом середины 1996 года, когда технологическая революция только набирала обороты [1:04:36]. В 1990-х рынок показывал рост более 20% пять лет подряд; текущий рынок идет на третий такой год [1:05:04].

В качестве идей на 2025 год Джош Браун предлагает обратить внимание на компании, имевшие три убыточных года подряд (впервые в своей истории): **Nike** [1:06:12] и **Starbucks** [1:07:04]. Браун делает ставку на то, что фундаментальные изменения в руководстве обеих компаний приведут к развороту котировок.

Финальным аккордом выпуска стал «загадочный график» — компания **IBM**, которая в 2024 году незаметно для многих достигла исторического максимума, прибавив 35% благодаря своим наработкам в области ИИ [1:08:46].