# Майкл Батник: «Сегодняшняя экономика больше похожа на 90-е, чем на 70-е» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=aXDTYP7g3OI Канал: The Compound Опубликовано: 01.02.2024 --- В новом выпуске подкаста **Animal Spirits** ведущие **Майкл Батник** и **Бен Карлсон** анализируют текущее состояние американской экономики, которое во многих аспектах противоречит пессимистичным прогнозам последних двух лет. В центре внимания — неожиданное благосостояние поколения Z, устойчивость потребительского спроса и парадоксы рынка недвижимости, где «стартовый дом» теперь стоит около 400 000 долларов. ## 📈 Рыночные максимумы и парадокс оценки [[JUMP:05:17]] Несмотря на то что индекс S&P 500 вернулся к историческим максимумам, внутренняя структура рынка существенно изменилась по сравнению с пиком 2021 года. Майкл Батник, ссылаясь на данные Эда Ярдени (Ed Yardeni), отмечает, что по форвардному коэффициенту P/E (отношение цены к прогнозной прибыли) акции сейчас стоят дешевле, чем в 2020–2021 годах [05:42]. Это объясняется тем, что за период «бокового» движения рынка фундаментальные показатели компаний улучшились, а прибыли выросли больше, чем цена акций. Бен Карлсон приводит историческую статистику, которая часто удивляет инвесторов: * С 1952 года индекс S&P 500 находился в пределах 5% от своего исторического максимума в 44% всех торговых дней [06:49]. * Инвесторы чаще оказываются в ситуации близости к максимуму, чем в ситуации падения на 10% и более от пика [07:02]. * Согласно данным JP Morgan, доходность при инвестировании на исторических максимумах (с 1988 года) в среднем выше, чем при инвестировании в любой произвольный день [08:20]. **Инвестиционный тезис ведущих:** Страх перед «покупкой на хаях» исторически не оправдан. Рынок, находящийся на пике, чаще продолжает рост, чем разворачивается, особенно если это подкреплено ростом прибылей, а не просто расширением мультипликаторов. ## ⚖️ Дилемма ФРС: снижать или не снижать? [[JUMP:08:34]] Одной из самых обсуждаемых тем остается политика Федеральной резервной системы. Майкл Батник указывает на редкий исторический прецедент: снижение ставок при нахождении рынка на исторических максимумах [08:34]. Хотя это случалось около 20 раз с 1980 года (преимущественно в 80-х и начале 90-х), текущая ситуация осложняется сильными экономическими данными. Аргументы за и против снижения ставок: * **За (позиция Ника Тимираоса из WSJ):** Реальные процентные ставки (номинальные минус инфляция) стали слишком ограничительными, так как инфляция упала до целевых 2%, а ставка ФРС осталась на уровне 5,25% [09:24]. * **Против:** Экономический рост остается аномально сильным (ВВП вырос на 3,3% в четвертом квартале), а смягчение условий может спровоцировать новый виток спекуляций на рынке жилья и акций [10:05]. Бен Карлсон считает, что ФРС хочет быть «интеллектуально честной»: если они установили цель по инфляции в 2% и она достигнута, они обязаны начать движение к нейтральной ставке, чтобы не задушить экономику излишне жесткими условиями [19:25]. ## 🚀 Поколение Z: богаче, чем кажется [[JUMP:14:15]] Вопреки распространенному мнению о том, что молодежь сегодня живет хуже своих родителей, данные ФРС и анализ экономиста Джерими Хорпедаля (Jeremy Horpedahl) говорят об обратном. Миллениалы и взрослые представители поколения Z (старше 18 лет) в сопоставимом возрасте опережают бэби-бумеров и поколение X по уровню накопленного богатства с поправкой на инфляцию [14:53]. Ключевые факты о благосостоянии молодежи: * Около 25% представителей поколения Z в возрасте до 25 лет уже владеют собственным жильем [15:19]. * Рост почасовой заработной платы за последние 40 месяцев был наиболее агрессивным именно в нижних процентилях доходов (самые бедные слои населения богатели быстрее богатых в относительном выражении) [17:11]. * American Express сообщает, что на миллениалов и поколение Z приходится более 60% новых открытых счетов и 75% новых элитных карт (Platinum и Gold) [41:59]. Бен Карлсон отмечает, что современная экономика больше напоминает 90-е годы, чем кризисные 70-е, на которые многие ссылались ранее [12:55]. Рост номинального ВВП на 6% при инфляции в 3% создает благоприятную среду для работающего населения [12:42]. ## 🏠 Рынок недвижимости и «стартовые дома» за $400к [[JUMP:30:00]] Ситуация на рынке жилья остается самой сложной частью экономического пазла. Майкл Батник приводит в пример дом своего детства на Лонг-Айленде: в 2012 году он был продан за $485 000, а сегодня аналогичные объекты выставляются за $1,15 млн [33:52]. При этом конструктивно это обычный «сплит-левел» без излишеств. Основные тренды в недвижимости: * **Соотношение цены к доходу:** Индикатор находится на исторических максимумах почти во всех штатах США. Если в 2012 году жилье считалось доступным в большинстве регионов, то к 2022 году карта страны «покраснела» от дороговизны [31:51]. * **Новый стандарт доступности:** Крупнейший застройщик США DR Horton сообщает, что 70% их продаж приходится на дома стоимостью до $400 000. Теперь это считается «фокусом на доступность» [38:19]. * **Дефицит предложения:** Владельцы жилья, зафиксировавшие ипотечные ставки под 3%, не спешат продавать объекты, что удерживает цены от падения даже при высоких ставках по новым кредитам [34:50]. ## 💳 Кредитный арбитраж и личные финансы [[JUMP:26:38]] Бен Карлсон подробно описывает свою стратегию «carry trade» на кредитных картах, которая вызвала ажиотаж среди слушателей. Суть метода заключается в использовании карт с 0% годовых на покупки на длительный период (например, 21 месяц) [26:53]. * Вместо того чтобы сразу оплачивать текущие расходы (продукты, мебель и т.д.), Бен направляет эти деньги на покупку краткосрочных казначейских облигаций (T-bills) под 5% годовых [27:59]. * Он утверждает, что это приносит чистый доход в виде процентов и кэшбэка, не требуя больших временных затрат. * На опасения слушателей о снижении кредитного рейтинга Бен отвечает, что при наличии «безупречной кредитной истории» и лимитов на десятке разных карт использование части кредита (utilization) не наносит существенного вреда [28:25]. ## 🎬 Контентные войны и стратегия Netflix [[JUMP:45:50]] Рынок стриминга переживает трансформацию. По данным отчета, на который ссылаются ведущие, Netflix является лидером не только по количеству «мусорного» контента (с рейтингом ниже 6.5), но и по количеству высококачественных шоу (рейтинг 8.0+) [46:28]. Ключевые изменения в медиа: * **Переход к спорту:** Сделка Netflix с WWE на $500 млн в год за показ шоу Raw считается «моментом истины» для кабельного ТВ, которое продолжает терять аудиторию [48:11]. * **Качество против количества:** Netflix отказывается от стратегии выпуска 85 оригинальных фильмов в год (многие из которых выглядели «недоделанными») в пользу более проработанных проектов [49:14]. * **Кризис конкурентов:** Сервис Peacock (NBCUniversal) показывает рост выручки, но его накопленные убытки в пять раз превысили первоначальные прогнозы инвесторов [51:28]. В завершение выпуска Майкл Батник рекомендует фильм «Король» (The King) на Netflix как пример качественного кино, которое «чувствуется законченным», в отличие от многих других проектов платформы [52:35].