# Отрицательный арбитраж и ловушки Disney: Бен Карлсон и Майкл Батник о рынках и жизни Источник: https://www.youtube.com/watch?v=EpI4o47NljA Канал: The Compound Опубликовано: 01.05.2024 --- В новом выпуске подкаста **Animal Spirits** ведущие **Майкл Батник (Michael Batnick)** и **Бен Карлсон (Ben Carlson)** обсуждают феномен «отрицательного арбитража» в повседневной жизни и на финансовых рынках. Разговор охватывает широкий спектр тем: от грабительских комиссий билетных агрегаторов и заоблачных цен в Диснейленде до глубокого анализа доходности активов за последние 30 лет и кризиса в фондах Ark Invest. ## 🎟️ Билетный рэкет: история «отрицательного арбитража» Майкла Батника [[JUMP:01:09]] Майкл Батник поделился личным опытом взаимодействия с платформой StubHub, который он охарактеризовал как «абсолютный рэкет» [08:40]. История началась несколько лет назад, когда Батник купил билеты на матч Miami Heat, но продавец их не доставил. StubHub не предупредил покупателя заранее, и Майклу пришлось покупать новые билеты в худшем секторе на 150 долларов дороже прямо перед игрой [02:26]. Недавний инцидент оказался еще более поучительным: * Находясь в спешке перед походом в кино, Батник «панически купил» три набора билетов на плей-офф, ошибочно приняв их за эксклюзивное предложение для владельцев абонементов [03:29]. * За два билета на игру Knicks он заплатил 1100 долларов, фактически переплатив по «рыночному тарифу» [04:20]. * Пытаясь вернуть деньги, он выставил их на продажу одновременно на TicketMaster и StubHub по 900 долларов, забыв поднять цену, чтобы покрыть комиссии. Билеты купили на обеих платформах одновременно [05:58]. В результате Батник оказался в ситуации «голых» продаж (naked short): у него не было билетов для покупателя на StubHub. Платформа выставила ему штраф в размере полной стоимости продажи — 900 долларов. Майкл утверждает, что это несправедливо, так как покупатель не понес реального ущерба и мог купить соседние места, которые были в наличии [07:32]. Бен Карлсон иронично назвал это «реверсивным арбитражем» — стратегией гарантированного фиксирования убытков [07:07]. Батник считает, что отношение StubHub к продавцам не выдерживает никакой критики, особенно учитывая полное отсутствие защиты покупателей в его предыдущем опыте [08:13]. ## 🌴 Калифорнийский чекин: роботы, инфляция и G-Wagon [[JUMP:10:27]] Майкл Батник поделился наблюдениями из поездки в Калифорнию, отметив несколько ярких признаков времени: * **Кризис сервиса Clear:** В аэропорту JFK очереди в Clear (платный сервис для обхода очередей безопасности) стали длиннее, чем в обычный TSA Pre, что делает услугу бесполезной [11:05]. * **Роботы-доставщики Coco:** На тротуарах Санта-Моники ведущие заметили четырехколесные ящики для еды. Батник считает это «пережитком эпохи избыточной ликвидности (ZIRP)», не имеющим реальной эффективности [12:00]. * **Диснейленд как лидер инфляции:** Обычный семейный буфет с персонажами обошелся Батнику в 350 долларов (75 долларов со взрослого, 50 с ребенка) [15:07]. Коктейль «Маргарита» в Universal Studios стоил 12,50 доллара, что Майкл счел на удивление приемлемым по сравнению с другими расценками [15:57]. * **Экономика G-Wagon:** Лос-Анджелес остается мировой столицей Mercedes G-Wagon. Ведущие задаются вопросом: считают ли жители домов за 2 миллиона долларов (которые в LA считаются скромными) себя средним классом? Карлсон полагает, что да, из-за высокой стоимости жизни [18:08]. ## 📈 Три десятилетия рынков: 1994–2023 [[JUMP:19:02]] Бен Карлсон проанализировал историческую доходность акций, облигаций и наличных за последние 30 лет по запросу одного из советников The Compound. Период охватывает пузырь доткомов, теракты 11 сентября, финансовый кризис 2008 года и пандемию [19:40]. Ключевые показатели за 30 лет: * **Акции (S&P 500):** 10,1% годовых, несмотря на «потерянное десятилетие» в 2000-х [20:08]. * **Облигации (10-летние казначейские):** 4% годовых, что является хорошим результатом, учитывая недавний медвежий рынок [20:21]. * **Наличные:** Едва поспевали за инфляцией, но сохранили покупательную способность [20:25]. Статистика доходности акций впечатляет: в 4 из каждых 10 лет рынок рос более чем на 20%, и только в 4 годах наблюдалось двузначное падение [20:34]. Бен Карлсон утверждает, что долгосрочный инвестор всегда будет вознагражден за терпение, несмотря на краткосрочную турбулентность [21:24]. ## 📉 Облигационный крах и исход из Ark Invest [[JUMP:22:29]] Обсуждая текущее состояние рынка облигаций, Карлсон отметил, что ETF долгосрочных казначейских облигаций (TLT) находится в просадке на 44% [22:54]. Если учитывать инфляцию, реальная просадка TLT с максимумов 2020 года составляет около 65% [23:08]. По мнению Батника, инвесторам легче переносить падение облигаций, чем акций, потому что доходность (yield) теперь выше и «дно» более предсказуемо [25:19]. Параллельно с этим наметился перелом в отношении к фондам Кэти Вуд. По данным Wall Street Journal: * Инвесторы вывели 2,2 млрд долларов из шести активно управляемых фондов **ARC** с начала 2024 года [26:12]. * Активы под управлением упали с пиковых 60 млрд до 11 млрд долларов [26:38]. * Флагманский фонд ARKK показывает экстремальную волатильность: +150% в 2020 году, -67% в 2022 году и -20% в текущем году [27:19]. Батник предполагает, что многие держали ARC как «лотерейный билет» в составе портфеля, но очередное падение после сильного 2023 года стало последней каплей для многих [28:11]. ## 💰 Демографическое богатство: Миллениалы против Бумеров [[JUMP:28:26]] Ведущие обсудили статью о том, что молодые американцы остаются за бортом из-за роста цен на жилье. Состояние американцев старше 55 лет выросло до 114 трлн долларов, в то время как домохозяйства до 40 лет владеют лишь 9% общего богатства (15 трлн долларов) [29:05]. Однако Бен Карлсон считает эти цифры обманчивыми: 1. Бумеры — самая многочисленная когорта, у которой было 40 лет на накопление капитала. 2. Миллениалы неизбежно станут богатейшим поколением в истории, когда триллионы долларов перейдут к ним по наследству [30:50]. 3. Через 30 лет нынешняя молодежь будет так же жаловаться на миллениалов, которые купили дома под 3% годовых [31:04]. Отчет Vanguard «How America Saves» подтверждает тренд на агрессивное инвестирование: доля акций в портфелях участников планов достигла 74% [31:42]. 64% всех взносов направляются в целевые фонды (Target Date Funds), что делает инвестирование автоматическим и снижает вероятность панических продаж [31:57]. ## 🍔 Корпоративная жадность и устойчивость потребителя [[JUMP:33:31]] Обсуждая инфляцию, Батник отметил, что корпорации продолжают повышать цены при стагнации объемов продаж. Например, Pepsi увеличила цены на 5% при падении объемов на 2% [33:43]. Chipotle повышала цены шесть раз с 2021 года [34:52]. Несмотря на это, американский потребитель остается «неудержимым локомотивом»: * Глава Walmart отметил, что цены на мясо и овощи начали снижаться, возвращаясь к уровням 12-месячной давности [36:51]. * Появился термин «социальная инфляция» — резкий рост страховых выплат по судебным искам (с 100 тысяч до 1 миллиона долларов за аналогичные травмы 10 лет назад), что разгоняет стоимость автострахования [38:10]. * Генеральные директора Capital One и Visa единогласно заявляют, что балансы потребителей остаются крепкими, а рынок труда — устойчивым [41:42]. ## 🤖 AI-гонка и неудачи Apple [[JUMP:44:32]] Инвестиции в ИИ со стороны Microsoft и Amazon в прошлом году превысили вложения всей индустрии венчурного капитала вместе взятой [45:17]. Батник задается вопросом: сможет ли новый стартап потеснить «Великолепную семерку», или эти гиганты просто станут еще сильнее, скупая любые инновации [45:42]? На этом фоне выделяются неудачи Apple: * Компания потратила 10 лет и 10 миллиардов долларов на проект автомобиля, который был закрыт [52:44]. * Шлем Vision Pro ($3500) пока не стал массовым продуктом, и Apple, по слухам, сокращает планы по его обновлению [48:36]. * Карлсон напоминает, что R&D (НИОКР) часто является «сжиганием капитала», и иногда обратный выкуп акций — лучшее решение для акционеров [48:10]. ## 📉 Волатильность гигантов и магия бокалов [[JUMP:52:38]] Ведущих поражает волатильность мега-компаний: Meta за один день потеряла 250 млрд долларов капитализации (-17%), а Tesla выросла на 31% за 4 дня [53:03]. По мнению Карлсона, это доказывает, что «стадное чувство» невозможно исключить из рыночных механизмов, даже при наличии тысяч аналитиков и спутникового слежения за цепочками поставок [53:45]. В завершение выпуска ведущие обсудили житейские вопросы: * **Zillow:** Батник отказался бы платить даже 3 доллара в месяц за использование Zillow, тогда как Карлсон готов платить за «удовольствие от просмотра домов» [57:41]. * **Этикет мартини:** Батник настаивает, что форма бокала напрямую влияет на вкус напитка, и подача мартини в обычном стакане — это преступление против эстетики [59:17]. * **Типы тренеров в детском спорте:** От «я понятия не имею, что делаю» до «мой ребенок точно станет профессионалом» [1:00:50]. Главное правило родителя — никогда не хвастаться успехами своего ребенка перед другими родителями, так как «никто не хочет этого слышать» [1:02:34].