# Рик Бринк из AllianceBernstein: «Я бы покупал 10-летние гособлигации, пока не кончатся деньги» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=bctFRf3ZVos Канал: The Compound Опубликовано: 27.10.2023 --- В новом выпуске подкаста TCAF от The Compound в центре внимания оказался триллионный вопрос: как долго американская экономика сможет игнорировать агрессивное повышение ставок ФРС? Ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсудили с гостем — Риком Бринком из AllianceBernstein — феномен устойчивости потребителя, новую эру облигаций и парадоксы рынка, где «плохие» новости о силе экономики внезапно стали восприниматься как угроза. ## 🏋️‍♂️ Из Монголии на Уолл-стрит: путь пауэрлифтера [[JUMP:00:00]] Разговор начался с необычного факта биографии гостя: Рик Бринк только что вернулся из Монголии, где занял третье место на чемпионате мира по пауэрлифтингу [00:43]. В возрасте 50+ лет он выступает в категории M2 (50–59 лет) при собственном весе около 65 кг (145 фунтов) [00:48]. Спортивные достижения Рика впечатляют: * Жим лежа: около 136 кг (300 фунтов) [00:38]. * Присед: тройной собственный вес [02:35]. * Становая тяга: более 3,5 собственных весов [02:45]. Рик пришел в этот спорт после марафонов ради укрепления плотности костей [01:04]. Он отметил жесткость правил в профессиональном лифтинге по сравнению с «зальным» жимом: на соревнованиях обязательна пауза со штангой на груди и строгая фиксация [03:53]. В чемпионате в Улан-Баторе участвовали атлеты из 44 стран, включая сильные команды из Скандинавии, Японии и Ливии [05:09]. ## 📈 Экономика «на стероидах»: почему не наступила рецессия [[JUMP:14:18]] Основной темой обсуждения стал отчет по ВВП США, показавший рост на 4,9% в годовом исчислении [17:31]. По мнению Рика Бринка, консенсус-прогноз о неминуемой рецессии в 2023 году провалился, потому что эксперты переоценили разрушительную силу высоких ставок в краткосрочном периоде [15:23]. Ключевые аргументы Рика Бринка о силе экономики: * **Прокси-метрика «Семейный чек» (Household Paycheck Proxy):** Рик считает, что для оценки рецессии нужно смотреть не просто на безработицу, а на совокупную покупательную способность — произведение количества рабочих мест, среднего количества часов и почасовой ставки [16:25]. Пока этот показатель растет, рецессия невозможна. * **Ошибочность классического определения рецессии:** Определение NBER (два квартала падения ВВП) Рик называет запоздалым и малополезным для инвесторов [16:13]. По его мнению, рецессия — это прежде всего резкое сокращение потребительской способности, которого сейчас нет [16:25]. * **Изоляция от ставок:** Джош Браун подчеркнул, что большая часть корпоративного долга — долгосрочная и фиксированная, так же как и ипотечные кредиты домохозяйств [20:14]. Это создает «лаг» в трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики. ## 📉 Инфляция: транзиторная или перманентная? [[JUMP:20:41]] Рик Бринк признался, что изначально был в лагере тех, кто считал инфляцию временной (transitory) [20:41]. Однако он оправдывает этот прогноз тем, что никто не мог предсказать наложение трех факторов: штаммов Омикрон/Дельта, конфликта на Украине и энергетического кризиса [21:07]. Текущая ситуация с инфляцией: * Инфляционные ожидания потребителей остаются «якоренными» (anchored) и снижаются вместе с реальными показателями [33:46]. * Рик утверждает, что основная угроза — не сами цифры инфляции, а риск закрепления ожиданий роста цен в сознании людей, что ведет к самоисполняющемуся пророчеству [33:33]. * Рост зарплат на нижнем уровне (10-й процентиль) составил 9% за три года, что компенсирует инфляцию для этой группы населения [52:20]. ## 🏦 Рынок облигаций: время фиксировать доходность [[JUMP:46:17]] Джош Браун выразил удивление тем, что рынку облигаций потребовалось полгода, чтобы осознать силу экономики и начать рост доходностей [30:14]. Рик Бринк считает, что сейчас наступил момент «нормализации», и призывает инвесторов уходить из наличных (Cash) в долгосрочные бумаги (Duration) [48:15]. Инвестиционный тезис Рика Бринка по облигациям: * **Риск наличных:** Наличные не приносят прироста капитала. При снижении ставок инвестор просто будет перекладываться в инструменты с всё более низкой доходностью [50:11]. * **Преимущество 10-летних трежерис:** При текущей доходности около 5% инвестор фиксирует купон на 10 лет. Даже если инфляция останется структурно высокой, доходность 5% — это отличная страховка от более глубоких проблем в экономике [1:02:28]. * **High Yield (мусорные облигации) как замена акциям:** Рик считает, что доходность мусорных облигаций в 9–9,5% делает их привлекательной альтернативой акциям с точки зрения риск-доходности на горизонте 5 лет [56:31]. Он ссылается на историческую корреляцию: стартовая доходность к погашению (yield-to-worst) в High Yield почти всегда совпадает с последующей средней доходностью за 5 лет [57:37]. ## 📊 Стратегия 60/40 и «фактор качества» [[JUMP:1:04:49]] Ведущие и гость обсудили смерть и возрождение классического портфеля 60/40. Рик Бринк утверждает, что в эпоху отрицательных реальных доходностей 40% портфеля в облигациях были обречены на провал [1:05:14]. Его предложение по модификации портфеля: * Вместо покупки «всего рынка» акций стоит делать ставку на фактор **Quality** (высокое качество: стабильная прибыль, низкий долг) [1:08:06]. * Акции качества (Quality) исторически показывают меньшую волатильность при падениях рынка и забирают большую часть роста [1:08:19]. * Джош Браун добавил, что сейчас малые (Small Cap) и средние (Mid Cap) компании торгуются с мультипликаторами 12–13х, что выглядит привлекательно на фоне раздутых техов [1:23:53]. ## 🌍 Главные риски: геополитика важнее инфляции [[JUMP:1:13:45]] Отвечая на вопрос о «хвостовых рисках» (tail risks), Рик Бринк выделил геополитику как главный фактор неопределенности [1:15:02]. * **Ось угроз:** Формирование альянса Россия–Китай–Иран–Северная Корея пугает Рика больше, чем инфляция в США [1:16:19]. * **Конец эпохи Топ Гана:** Рик сравнил 80-е годы, когда геополитическое напряжение спадало (что позволяло снимать оптимистичные фильмы), с текущим моментом, когда «империя зла» реформируется [1:16:05]. ## 🎭 Личные рекомендации и магия Madison Square Garden [[JUMP:1:25:37]] В финале участники поделились личными фаворитами: * **Рик Бринк:** Книга *A Piece of the Action* Джо Носера (Joe Nocera). История о том, как в 1950–80-х годах демократизировался доступ к капиталу через кредитные карты и взаимные фонды [1:26:27]. * **Майкл Батник:** Новая книга Моргана Хаузела *Same as Ever*. Сборник эссе о том, что никогда не меняется в поведении людей и рынках [1:28:24]. * **Джош Браун:** Посещение Sphere в Лас-Вегасе на концерте U2. Джош назвал это технологическим прорывом, который невозможно передать через видео в Instagram [1:30:07]. Рик Бринк также рассказал трогательную историю о Билли Джоэле, который оставляет билеты в первом ряду MSG пустующими, чтобы раздавать их «настоящим фанатам» с галерки [1:33:34]. Сам Рик однажды так попал на первый ряд концерта Элтона Джона в свой день рождения [1:34:26].