# Джейсон Шапиро: «Центробанки создали величайшую в истории финансовую пирамиду»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=O7grimx1FuY
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 31.05.2024

---

В новом выпуске программы Forward Guidance ветеран трейдинга и основатель Crowded Market Report Джейсон Шапиро (Jason Shapiro) делится своим актуальным видением рынков. Если в середине и конце 2023 года он выступал как последовательный «бык», то по состоянию на 30 мая 2024 года его позиция сместилась к осторожному нейтралитету. Главная идея дискуссии — неизбежность масштабного кризиса, вызванного политикой центральных банков, которую Шапиро называет «схемой Понци» государственного масштаба.

## 📈 Смена настроений: от бычьего тренда к нейтралитету
[[JUMP:0:39]]

Джейсон Шапиро характеризует свою текущую позицию по рынку акций как «нейтральную» [0:52]. По его мнению, это фактически означает сохранение легкого оптимизма, поскольку рынок исторически имеет тенденцию к росту, и Шапиро не видит смысла в агрессивных коротких продажах на данном этапе [0:58].

Основной драйвер роста активов в 2024 году, по словам гостя:

*   Избыточная ликвидность, вызванная слишком низкими процентными ставками [1:21].
*   Нежелание ФРС США повышать ставки для замедления этой ликвидности [1:25].
*   Рост цен практически на все классы активов: акции, биткоин, золото, серебро и недвижимость, что Шапиро считает прямым доказательством избытка денег в системе [2:39].

Однако Шапиро отмечает, что психологический фактор «дешевых денег» начинает иссякать. Если в январе рынок ожидал шесть раундов снижения ставок, то сейчас консенсус сместился к одному или даже вероятности их повышения [2:12]. Трейдер подчеркивает: важно не предсказывать события, а следить за реакцией рынка на них. Если на слабые данные по инфляции (индекс PCE) рынок не ответит ростом, это станет сигналом о серьезных проблемах [3:35].

## 🏗️ Медь как «самая популярная сделка на планете»
[[JUMP:4:13]]

Джейсон Шапиро выражает крайнюю обеспокоенность ситуацией на рынке металлов, особенно меди. Он называет медь «новой ИИ-сделкой» (AI trade), которую на телевидении пропагандируют как «беспроигрышный вариант» из-за нужд электрификации [7:11].

Ключевые факты о ситуации с медью:

*   Позиционирование в медь в фьючерсных рынках является самым длинным («лонговым») за всю историю контракта [7:51].
*   Любой, кто купил медь в мае 2024 года, на текущий момент несет убытки из-за коррекции [4:28].
*   По мнению Шапиро, когда рынок настолько переполнен «лонгами» и перестает расти на хороших новостях, это создает риск массовой ликвидации позиций при срабатывании стоп-лоссов [8:58].

Трейдер проводит параллель: если медь упадет на 20%, макро-нарратив мгновенно сменится на разговоры о неизбежной рецессии, так как медь считается барометром состояния мировой экономики («Доктор Медь») [9:30].

## 📉 Ставка на облигации и контринтуитивный сигнал
[[JUMP:9:50]]

В отличие от акций и металлов, по отношению к облигациям Джейсон Шапиро настроен по-бычьи [14:44]. Его уверенность подкрепляется действиями трейдера, которого он называет «худшим трейдером из всех известных» [10:05].

Аргументация Шапиро в пользу покупки облигаций:

*   «Худший трейдер» открыл короткую позицию по облигациям прямо на минимумах, что для Шапиро служит отличным контр-сигналом [10:57].
*   Рыночный нарратив о рецессии был практически полностью заброшен инвесторами два месяца назад, и теперь он недооценен [14:50].
*   Позиционирование в краткосрочных облигациях (5 лет и меньше) остается экстремально «коротким», что создает потенциал для резкого роста при закрытии этих позиций [36:48].

Шапиро полагает, что возврат к теме рецессии заставит инвесторов снова покупать облигации, что приведет к снижению доходности и изменению формы кривой доходности (ее крутизне) [37:54].

## 💣 «Схема Понци» центральных банков: почему финал будет болезненным
[[JUMP:15:25]]

Джейсон Шапиро выдвигает жесткий тезис: мировая экономика находится в тупике, из которого нет безболезненного выхода. По его словам, центральные банки «загнали себя в угол» [14:05].

Основные положения макро-критики Шапиро:

*   **Невозможность рецессии:** Из-за огромного объема долга власти не могут допустить спада, поэтому при первых признаках слабости они начинают печатать деньги [15:38].
*   **Инфляционная ловушка:** Печать денег после COVID привела к инфляции в 9%. Если сейчас начнется рецессия, центробанки снова захотят печатать деньги, но это подстегнет инфляцию, не давая снижать ставки. Это «замкнутый круг» [17:10].
*   **Перенос долга:** Долги, которые обрушили банки в 2008 году, были просто перенесены на балансы государств [18:16].
*   **Отсутствие спасителя:** «Кто спасет правительство? Кто спасет Центральный банк?» — задается вопросом гость [18:41].

Шапиро называет текущую финансовую систему «схемой Понци», которая держится только благодаря печатному станку [17:22]. Он признает, что такие схемы могут длиться десятилетиями (со времен Рейгана многие предсказывают крах доллара и оказываются неправы в тайминге), но считает финал неизбежным и катастрофическим [20:37].

## 🚀 Феномен Nvidia и безумие цифр
[[JUMP:28:56]]

Обсуждая технологический сектор, Джейсон Шапиро признает, что Nvidia стала «величайшей машиной по зарабатыванию денег в истории» [29:08]. Он называет бизнес-модель компании мечтой: клиенты вроде Microsoft, Google и Apple буквально «спотыкаются друг о друга», чтобы потратить миллиарды на чипы Nvidia [29:46].

Трейдер приводит впечатляющее сравнение масштабов:

1. Когда Джон Рокфеллер (John Rockefeller), богатейший человек планеты своего времени, умер, его состояние в эквиваленте составляло около $28 млрд [54:32].
2. Марк Цукерберг заработал те же $28 млрд за один день на росте акций Facebook после отчета [54:59].
3. Квартальная выручка Nvidia выросла с $7 млрд до $26 млрд всего за год, а валовая маржа составляет невероятные 75% [55:39].

Несмотря на такие показатели, Шапиро не готов покупать Nvidia на текущих уровнях, но и категорически не советует шортить ее [31:38]. По его мнению, шортить компанию с такими фундаментальными показателями только потому, что она «сильно выросла» — худшая стратегия для трейдера [32:44].

## 🌏 Китай: почему «социализм с китайской спецификой» не подходит для инвестиций
[[JUMP:57:40]]

Джейсон Шапиро, проживший в Азии и Гонконге много лет, скептически относится к инвестициям в Китай. По его словам, это не свободный рынок, а система «кумовского капитализма» и социализма [57:54].

В качестве примера он приводит историю индекса Hang Seng:

*   В 1992 году, когда Китай только начинал открываться, индекс был на уровне 12 000 пунктов [59:11].
*   Спустя 32 года «величайшей истории роста в истории человечества», когда Шанхай превратился из захолустья в мегаполис небоскребов, индекс находится на уровне 18 000 пунктов [59:11].
*   Рост всего на 50% за три десятилетия на фоне взрывного роста экономики доказывает, по мнению Шапиро, что инвесторы не получают выгоды от этого роста из-за вмешательства государства (как в случае с Джеком Ма) [58:18].

## 🧠 Психология и процесс: как «быть неправым и зарабатывать»
[[JUMP:46:46]]

Завершая интервью, Шапиро подчеркивает разницу между «мнением» и «трейдингом». Его девиз: «Будь неправым, но делай деньги» (be wrong, make money) [47:04].

Ключевые принципы успешного трейдинга от Шапиро:

*   **Отказ от эго:** Игра не в том, чтобы быть правым в своих макро-прогнозах, а в том, чтобы вовремя выходить из убыточных сделок и управлять рисками [47:18].
*   **Фейд (Fade) собственных мыслей:** Как только трейдер говорит «я думаю», он попадает в ловушку привязанности к позиции [48:25].
*   **Контринтуитивность:** Шапиро ищет моменты, когда рынок ведет себя «неправильно» (например, не растет на хороших новостях), — именно в эти моменты лента новостей дает лучшие подсказки [1:05:41].

Его проект *Crowded Market Report* направлен не на выдачу готовых советов («сигналов»), а на обучение трейдеров дисциплине и анализу позиционирования участников рынка [1:15:25].