# Forward Guidance: Как дефицит бюджета США и кризис в Японии толкают мир к инфляции

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ns0uLbkRUwM
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 23.05.2025

---

В новом выпуске еженедельного обзора «Forward Guidance» ведущий Феликс и постоянные гости Куинн и Тайлер обсуждают фундаментальный сдвиг в фискальной политике США после принятия в Палате представителей нового законопроекта о бюджете. В центре внимания — стремительно растущий дефицит, стратегия «разогрева» экономики для обесценивания долга и тревожные сигналы, поступающие с долгового рынка Японии.

## 📉 Фискальный разворот: от экономии бюджета к «разогреву» экономики
[[JUMP:01:50]]

Обсуждение началось с принятия в Палате представителей США законопроекта, который, по оценкам участников, знаменует окончательный отказ от идей бюджетной дисциплины [02:03]. По мнению Феликса, мы наблюдаем разворот на 180 градусов: еще несколько месяцев назад в повестке доминировали идеи сокращения расходов (включая инициативы вроде DOGE), однако сейчас риторика властей сменилась на необходимость поддержания высоких темпов роста для «выхода» из долговой ямы [02:30].

Ключевые тезисы по фискальной ситуации:

*   **Новая норма дефицита:** По оценкам Феликса, США переходят из мира с дефицитом в 3% ВВП в реальность, где дефицит составит 8% ВВП [03:48].
*   **Стратегия Скотта Бессента:** Ведущий цитирует недавнее интервью Скотта Бессента на CNN, где тот заявил о намерении развивать экономику быстрее, чем растет долг, чтобы стабилизировать соотношение долга к ВВП [02:42].
*   **Инфляция как инструмент:** Ссылаясь на аналитика Люка Громена, Феликс отмечает: когда министр финансов США фактически говорит владельцам долгосрочных облигаций, что они потеряют деньги в реальном выражении, им стоит верить [03:09]. 

Тайлер считает попытки сбалансировать бюджет «политическим самоубийством»: любая попытка жесткой экономии встречается медиа и избирателями-бумерами в штыки [05:08]. По его словам, экономика США сейчас держится на «фиатном Понци-схеме», где всё — от билетов на фестиваль Coachella до учебы в колледже — финансируется в долг [06:31]. 

## 💴 Япония как «канарейка в угольной шахте»
[[JUMP:23:18]]

Особое внимание собеседники уделили кризису на рынке государственных облигаций Японии (JGB). Аукцион 20-летних облигаций на этой неделе продемонстрировал худший результат с 2012 года [23:32].

Ситуация в Японии, по мнению участников:

1.  **Инфляционный шок:** Тайлер подчеркивает, что Япония наконец «победила» дефляцию: цены на продукты питания выросли на 25%, что вынуждает профсоюзы требовать резкого повышения зарплат [27:52].
2.  **Исход покупателей:** Японские страховщики и Банк Японии сокращают закупки долгосрочных облигаций [24:24].
3.  **Репатриация капитала:** Долгое время Япония была крупнейшим покупателем облигаций по всему миру. Теперь, из-за инфляции внутри страны, японский капитал может начать возвращаться домой, что лишит мировые рынки (и прежде всего США) критически важной ликвидности [29:50].

Куинн отмечает, что японские власти находятся в ловушке: если они не позволят доходности облигаций расти, иена продолжит обесцениваться, раздувая стоимость импорта и продуктов питания [35:22]. 

## 🚀 «Единственная сделка»: Биткоин, золото и бегство из системы
[[JUMP:07:12]]

Тайлер утверждает, что в текущих условиях существует только одна разумная инвестиционная стратегия — покупка твердых активов. Он называет Биткоин и золото «сделкой поколения» на фоне обесценивания традиционных облигаций [08:31].

Аргументы Тайлера в пользу этой позиции:

*   Фундаментальный анализ акций (P/E, EV/EBITDA) становится второстепенным по сравнению с риском не успеть за инфляцией [09:12].
*   «Диджен-трейдеры», просто удерживающие Биткоин, годами опережают лучших хедж-фонд менеджеров мира [08:43].
*   Рынки стали политическим инструментом: власти не допустят их падения, так как это мгновенно вызовет социальные протесты и поражение на выборах [18:26].

Феликс подтверждает этот тезис данными: в последние два месяца наблюдалась редкая динамика, когда одновременно падали акции США, облигации и доллар. По его мнению, это явный признак того, что капитал начинает покидать США [14:11].

## 🏠 Жилищный кризис и демографический тупик
[[JUMP:17:03]]

Собеседники обсудили парадокс рынка недвижимости. Тайлер отмечает, что в таких местах, как Остин (Техас), цены выросли на 100% за два года и теперь лишь незначительно снижаются, оставаясь недоступными для новых покупателей [17:18].

Феликс приводит пример Канады, где политики боятся даже заикаться о снижении цен на жилье: для одного поколения это единственный шанс обзавестись домом, а для другого (бумеров) — основа пенсионного плана [18:52]. Куинн резюмирует, что дороговизна жилья ведет к задержке создания семей и снижению рождаемости, что делает невозможным обслуживание государственных долгов без бесконечной печати денег [19:31]. 

## 💧 Проблемы «водопровода» ФРС и риск фрагментации
[[JUMP:38:43]]

В завершение Феликс представил графики ликвидности (Reserve Demand Elasticity). Он отмечает, что хотя сейчас ситуация кажется стабильной, индикаторы начинают «просекать» вниз, что может указывать на скрытый дефицит залогового обеспечения в системе [39:49].

Прогнозы участников на вторую половину года:

*   **Феликс:** Ожидает проблем с ликвидностью к началу осени [42:00].
*   **Куинн:** Считает, что возвращение ФРС к количественному смягчению (QE) при высокой инфляции будет крайне опасным и может окончательно подорвать доверие инвесторов [44:42].
*   **Тайлер:** Полагает, что нас ждет масштабная инфляция актив из-за перетока средств из умирающего рынка облигаций в акции и криптовалюты [46:05].

Итоговый консенсус группы: инвестор должен находиться на «фронтире» (криптовалюты, новые технологии), иначе он рискует быть раздавленным в процессе спасения старой долговой системы за счет держателей фиксированного дохода [52:11].