# Пол Мерриман: «Я гарантирую, что вы будете терять деньги, прежде чем заработаете миллионы»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-SPAYhKKDDY
Канал: The Rational Reminder Podcast
Опубликовано: 29.04.2021

---

В новом выпуске подкаста Rational Reminder финансовый консультант с 40-летним стажем Пол Мерриман (Paul Merriman) делится уроками своей карьеры: от разочарования в брокерской индустрии до создания благотворительного фонда. В центре дискуссии — стратегии «двух фондов», превосходство малого бизнеса над индексом S&P 500 и философия финансового просвещения, способная принести инвестору дополнительные миллионы.

## 📈 Путь от биржевого брокера до финансового просветителя
[[JUMP:04:44]]

Пол Мерриман начал карьеру в индустрии брокерских услуг в возрасте 22 лет, но быстро обнаружил глубокий конфликт интересов в этой сфере [04:29]. По его словам, индустрия была отличным местом для заработка, но не всегда отвечала интересам клиентов. К 40 годам Мерриман смог выйти на пенсию, сколотив состояние более 1 миллиона долларов благодаря управлению малым бизнесом и участию в публичной компании [05:12]. 

В 1982 году он основал собственную инвестиционную фирму. Изначально Мерриман работал даже с самыми мелкими клиентами (минимальный счет составлял всего $2000 при комиссии 1%), что не было жизнеспособной бизнес-моделью, но отражало его желание помогать людям [05:26]. В 2012 году фирма была продана; на тот момент объем активов под управлением составлял $1,6 млрд [06:18]. После продажи Пол Мерриман основал некоммерческий фонд Merriman Financial Education Foundation, посвященный бесплатному обучению инвесторов.

## 🎓 Влияние Юджина Фамы и принципы Dimensional
[[JUMP:06:42]]

Поворотным моментом в профессиональной биографии гостя стал 1993 год, когда он познакомился с работами профессора Юджина Фамы (Eugene Fama) об эффективности рынков [06:42]. 

Ключевые аспекты этого влияния:

*   **Академический подход:** Мерриман прошел трехдневное обучение у специалистов, близких к Фаме, что кардинально изменило его взгляд на инвестиции [07:07].
*   **Отказ от маркет-тайминга:** Фирма Пола перешла к стратегии «купи и держи» (buy and hold), стремясь минимизировать оборачиваемость портфеля [08:00].
*   **Сложность доступа:** В 90-е годы компания DFA (Dimensional Fund Advisors) строго отбирала советников, требуя от них глубокой приверженности академическим принципам. Процесс одобрения фирмы Мерримана занял почти год [08:26].

Ведущий Камерон Пассмор подтвердил, что PWL Capital проходила аналогичный жесткий аудит со стороны Dimensional, когда они выходили на канадский рынок в 2003 году [08:56].

## 🤝 Встреча с Джеком Боглом: Простота против Факторов
[[JUMP:09:32]]

В 2017 году Пол Мерриман провел полуторачасовую встречу с основателем Vanguard Джеком Боглом (John Bogle) [09:48]. Несмотря на взаимное уважение, между ними возникла дискуссия о сложности портфелей.

Основные идеи Богла, изложенные Мерриманом:

*   **Приоритет простоты:** Богл считал, что рядовой инвестор не выдержит владения десятью разными классами активов. Когда S&P 500 растет, а другие сектора (например, малая капитализация) стагнируют, инвесторы склонны отказываться от стратегии [18:32].
*   **Отношение к международным рынкам:** Долгое время Богл скептически относился к международным акциям, ограничивая их долю в рекомендациях максимум 20% [11:47].
*   **Психологический комфорт:** Богл осознанно выбирал S&P 500 как базу, потому что инвесторы «знают и любят» эти компании. Психологически легче переждать падение известных гигантов, чем падение сегмента Small Cap Value [13:05].

Пол Мерриман, напротив, всегда выступал за диверсификацию по факторам (размер и стоимость), утверждая, что академические данные однозначно указывают на их долгосрочную премию [13:29].

## 📊 Стратегия «Двух фондов» и премия малых компаний
[[JUMP:19:41]]

Мерриман признает критику Богла относительно сложности портфеля из 10 компонентов (Ultimate Buy and Hold Portfolio) [19:41]. В результате совместной работы с исследователями его фонда была разработана упрощенная стратегия «Двух фондов для жизни» (Two Funds for Life).

Суть предложения:

1.  **Целевой фонд (Target Date Fund):** Основная часть портфеля, обеспечивающая автоматическое управление рисками.
2.  **Факторный компонент:** Добавление 10% акций малой капитализации стоимости (Small Cap Value) [1:05:54].

По данным Мерримана, добавление всего 10% SCV к портфелю может исторически увеличить доходность на 0,5% в год, что на горизонте 40 лет эквивалентно дополнительному миллиону долларов для среднего инвестора [1:04:46]. Он подчеркивает, что за последние 51 год портфель из четырех фондов (S&P 500, Large Cap Value, Small Cap Blend, Small Cap Value) показал результаты, практически идентичные более сложной стратегии из 10 фондов [21:16].

## 🧪 Опасности концентрации в Small Cap Value
[[JUMP:28:46]]

Мерриман предостерегает от чрезмерного увлечения доказательствами доходности акций малой капитализации. На вопрос ведущих о том, стоит ли вкладывать 100% средств в Small Cap Value, гость ответил, что это «путешествие не для каждого» [29:01].

Проблемы стратегии «чистого» Small Cap Value:

*   **Периоды отставания:** Периоды, когда малая капитализация проигрывает S&P 500, могут длиться десятилетиями. Текущий такой период продолжается уже около 14–15 лет [35:49].
*   **Психологическое давление:** Инвестор видит, как его сосед богатеет на хайповых фишках S&P 500, пока его собственный портфель стагнирует уже 13 лет [36:14].
*   **Риск капитуляции:** Из-за отсутствия «маскировки уныния» (диверсификации широкого рынка) инвесторы часто сдаются в самый неподходящий момент [39:34].

Тем не менее, Мерриман рекомендует 100% Small Cap Value для инвестиций новорожденным детям (например, откладывая по $365 в год в течение 21 года), так как их горизонт планирования позволяет переждать любые циклы [30:35].

## 📗 «We're Talking Millions»: привычки на миллион долларов
[[JUMP:53:00]]

В своей новой книге «We're Talking Millions» Пол Мерриман описывает 12 шагов, каждый из которых потенциально увеличивает состояние инвестора на миллион долларов [53:40].

Ключевые привычки:

*   **Трата того, что осталось после сбережения:** Цитируя Уоррена Баффета, Пол настаивает: сбережения — это не отказ от трат, а отложенное потребление [54:35].
*   **Усреднение долларовой стоимости (DCA):** Эта привычка гарантирует покупку большего количества акций по низким ценам [55:14].
*   **Борьба с маркет-таймингом:** Мерриман считает, что стратегия «Я больше не могу этого выносить» (ICSI — I Can't Stand It), когда люди выходят из рынка на дне, губительна для капитала [56:50].
*   **Внимание к комиссиям:** Разница в 0,5% годовых из-за расходов фонда превращается в огромные суммы на длинной дистанции [57:41].

Исследование 1,2 млн счетов в Vanguard показало, что инвесторы в Target Date Funds обгоняли тех, кто пытался выбирать фонды самостоятельно, на 2,3% годовых в течение 13 лет [58:58].

## 🛡️ Роль финансового советника и психология страха
[[JUMP:41:45]]

Мерриман признается, что несмотря на свои знания, он сам пользуется услугами финансового советника [27:11]. В 77 лет он не хочет заниматься налоговым планированием и управлением портфелем самостоятельно, опасаясь, что эмоции могут заставить его совершить «медвежью услугу» собственному капиталу [27:39].

По его мнению, задача советника — не «обыграть рынок», а:

1.  **Понять внутренний мир клиента:** Выявить истинную терпимость к риску, а не ту, которую клиент декларирует на словах [42:51].
2.  **Задать правильные вопросы:** Различать цели «получить максимальный доход» и «найти путь с наименьшим риском для достижения нужной суммы» [43:18].
3.  **Удержать от паники:** Быть рядом, когда рынок падает на 15%, и напоминать о долгосрочном плане [26:18].

## 🕊️ Определение успеха и личная философия
[[JUMP:1:10:58]]

В завершение интервью Пол Мерриман поделился личными откровениями. Его детство с суровым отчимом сформировало потребность в финансовой безопасности как в защите от внешней среды [1:12:16]. Это привело к трудоголизму, но также к пониманию ценности свободы.

Мерриман определяет успех не через накопление богатства, а через возможность помогать другим [1:20:04]. Он продолжает работать бесплатно в своем фонде, отвечая на звонки даже мелким инвесторам, так как «психический доход» от изменения чьей-то жизни для него ценнее денежного вознаграждения [1:17:25]. Его правило выхода на пенсию: иметь минимум в два раза больше средств, чем реально необходимо, и ежегодно тратить 5% от портфеля [1:14:47].