# Джером Пауэлл в Джексон-Хоул: «Сломает ли ФРС рынки на этой неделе?» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=hbASvPYdmjc Канал: Forward Guidance Опубликовано: 21.08.2025 --- В новом выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущие Феликс, Тайлер и Куинн обсуждают предстоящее выступление Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул и его потенциальное влияние на глобальные рынки. Участники дискуссии анализируют макроэкономические показатели, угрозу независимости ФРС и структурные изменения в спросе на американские гособлигации, пытаясь определить, стоит ли инвесторам готовиться к «мягкой посадке» или к новому витку инфляционного шока. ## 🏔️ Джексон-Хоул: четыре сценария для Джерома Пауэлла [[JUMP:03:51]] Участники обсуждения подчеркивают, что симпозиум в Джексон-Хоул исторически является моментом для крупных политических поворотов. В 2022 году Джером Пауэлл выступил с крайне «ястребиной» речью, предупредив о грядущей «боли» для экономики, а в 2023 году фактически дал старт циклу обсуждения снижения ставок [04:24]. В текущем контексте Тайлер ссылается на аналитическую модель Энди Константа (Andy Constant), который выделяет четыре возможных исхода выступления: * **Полная капитуляция:** Признание того, что снижение ставки в сентябре — решенный вопрос, а терминальная ставка будет значительно ниже. По мнению Константа, вероятность этого крайне мала [05:15]. * **«Голубиная» реакция:** Нейтральная позиция с поддержкой двух снижений, одно из которых в сентябре. Вероятность оценивается как высокая, учитывая ожидания рынка [05:27]. * **Умеренно «ястребиный» тон:** Заявление о том, что данные по инфляции и рынку труда (NFP) за август определят решение по сентябрю. Шансы на снижение в сентябре в таком случае упадут до 50% [05:39]. * **Жесткий «ястребиный» тон:** Декларация безошибочности текущей политики и полное снятие вопроса о снижении ставки в сентябре с повестки. Вероятность — около 10% [05:53]. Феликс добавляет, что важным фоном станет пятилетний пересмотр основ монетарной политики ФРС. Он напоминает, что предыдущий пересмотр в 2019 году привел к переходу на режим «гибкого таргетирования средней инфляции», что в ретроспективе выглядит как одна из худших политических ошибок, так как система была настроена на борьбу с дефляцией прямо перед всплеском инфляции [06:19]. ## 🦅 «Ястребиное» наследие против рыночных ожиданий [[JUMP:07:09]] Куинн выражает сомнение в том, что Джерому Пауэллу выгодно проявлять излишнюю «голубиную» мягкость. По его мнению, если ФРС поспешит со снижением, а затем получит плохие данные по инфляции, это нанесет сокрушительный удар по репутации Пауэлла, который сейчас находится в «режиме формирования своего исторического наследия» [08:06]. Аргументы участников о текущей ситуации: 1. **Разногласия в комитете:** Протоколы последнего заседания FOMC показали, что большинство членов комитета не были готовы к немедленному снижению ставок до получения данных о слабом рынке труда [08:22]. 2. **Риск инфляционных ожиданий:** Куинн отмечает, что несколько членов ФРС зафиксировали риск «разанкоривания» инфляционных ожиданий, что является «красной зоной» для регулятора [11:02]. 3. **Структурные проблемы:** Тайлер указывает на то, что проблемы с цепочками поставок и нехватка рабочей силы не могут быть решены простым снижением ставок. По его мнению, стимулирование экономики в условиях дефицита предложения только усугубит инфляцию [12:40]. Тайлер также приводит данные Национальной федерации независимого бизнеса (NFIB): в июле 11% малых предприятий назвали плохие продажи своей главной проблемой, что является самым высоким показателем с пандемии 2020 года [13:51]. Исторически это считается опережающим индикатором роста безработицы, которая, по прогнозам Тайлера, может превысить 5% в ближайшие месяцы [14:05]. ## ♟️ Политический захват ФРС: стратегия Трампа [[JUMP:25:11]] Одной из самых острых тем выпуска стал анализ возможного влияния Дональда Трампа на структуру ФРС в случае его победы. Куинн подробно описывает механизм назначения региональных президентов банков ФРС, который может стать рычагом влияния [26:12]. Основные тезисы Куинна о «захвате» ФРС: * Каждые пять лет президенты региональных банков должны переутверждаться семью управляющими Совета ФРС. Ближайший срок — февраль 2026 года [26:38]. * Если Трамп добьется отставки или замены таких назначенцев Байдена, как Лиза Кук (Lisa Cook) или Филип Джефферсон (Philip Jefferson), он сможет контролировать большинство голосов в FOMC еще до истечения полномочий Джерома Пауэлла в мае 2026 года [27:34]. * Куинн полагает, что мы находимся лишь во «втором иннинге» процесса политического наступления на независимость центробанка [29:06]. Тайлер дополняет это отсылкой к политической философии Кертиса Ярвина (Curtis Yarvin) о «Соборе» (the Cathedral), предполагая, что будущее государственное управление может сместиться в сторону корпоративной модели с сильным единоличным лидером (CEO), подобно тому, как это сделал Найиб Букеле в Сальвадоре [30:26]. ## 📉 Кризис казначейских облигаций: кто покупает долг? [[JUMP:32:41]] Феликс обращает внимание на тревожную динамику аукционов казначейских облигаций США (Treasury auctions). Данные показывают, что иностранные центральные банки активно сокращают свое участие: если несколько лет назад они выкупали около 40% эмиссии, то сейчас этот показатель упал до 28–30% [34:24]. Ключевые выводы по рынку долга: * **Доместикация долга:** Основную нагрузку по выкупу гособлигаций теперь несут первичные дилеры и крупные американские банки (G-SIBs). Феликс называет это «финансовой репрессией в действии» [35:15]. * **Пенсионный риск:** Тайлер критикует рекомендации Vanguard держать до 70% портфеля в облигациях. Он считает, что граждан фактически заставляют финансировать правительство через пенсионные фонды, несмотря на риск огромных убытков из-за инфляции [35:43]. * **Проблема 30-летних облигаций:** Куинн утверждает, что доходность длинных облигаций (30 лет) больше не контролируется ФРС, а зависит от «безумцев в Вашингтоне», допускающих дефицит бюджета в 6,5% при любой выручке [37:42]. ## 🇯🇵 Японский фактор и «смерть» стратегии carry trade [[JUMP:38:21]] Обсуждение затронуло и ситуацию в Японии. Тайлер отмечает иронию: Скотт Бессент (Scott Bessent), советник Трампа, призывает Банк Японии повышать ставки, чтобы остановить падение иены, в то время как от Джерома Пауэлла требуют прямо противоположного — снижения ставок [39:35]. Прогнозы по Японии: * Японские банки начинают репатриировать капитал, инвестируя его внутри страны, так как доходность национальных облигаций растет [41:12]. * Тайлер считает, что в Японии наступают «времена бума», так как компании увеличивают доходы, а инвесторы перекладываются из облигаций в дешевые акции для защиты покупательной способности [41:25]. ## 🚀 Новая эра инвестиций: инновации против «облигаций для бумеров» [[JUMP:48:31]] В завершение дискуссии Тайлер выдвигает тезис о том, что последние 40 лет инвестирования, основанные на модели Уоррена Баффета и поиске безрисковой доходности, подходят к концу. По его мнению, период печатания денег привел к вымыванию среднего класса в пользу элиты, и теперь единственный путь — это размывание валюты для стимулирования реального роста [49:45]. Инвестиционные идеи спикеров: 1. **Ставка на «фронтир»:** Капитал будет принудительно направляться в технологические сектора: космос, ядерную энергетику и ИИ-инфраструктуру [50:36]. 2. **Скепсис по поводу региональных банков:** Тайлер считает этот сектор «мертвым», так как их бизнес завязан на коммерческую недвижимость, которая переживает крах [51:14]. 3. **Шорт финансовых компаний:** Куинн планирует открывать короткие позиции по финансовому сектору, ожидая сокращения ликвидности в банковских резервах и расширения кредитных спредов в ближайшие 4–6 недель [51:55]. Тайлер резюмирует, что текущая ситуация — это не просто рыночный цикл, а смена поколенческой парадигмы, где «облигации бумеров» обесцениваются, а новое поколение инвесторов ищет спасения в дефицитных активах, таких как золото и биткоин [48:31].