# Джо Ттеранова: «Моментум — это линкор, который разворачивается медленно»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=pUFKZHDsrgM
Канал: The Compound
Опубликовано: 14.11.2025

---

В этом выпуске подкаста «The Compound and Friends» ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с Джо Ттерановой (Virtus Investment Partners) текущее состояние фондового рынка, в частности переход от стратегий «моментума» (следования за трендом) к стратегиям «качества». В центре внимания — пересмотр перспектив ИИ-сектора, аномальная доходность акций с высокими капитальными затратами и историческая статистика промежуточных выборов в США, которая остается непобежденной на протяжении десятилетий.

## 🚢 Разворот «линкора моментума»
[[JUMP:03:45]]

Джо Ттеранова считает, что текущие изменения на рынке — это не просто колебания, а процесс разворота «линкора моментума» [04:24]. По его мнению, фактор моментума доминировал на рынке с момента первого снижения ставки ФРС в сентябре 2023 года, опередив фактор качества на 1000 базисных пунктов [04:11].

Основные признаки смены тренда, которые выделяет Джо Ттеранова:

*   **Валютный рынок:** 17 сентября доллар начал укрепляться и продолжает этот рост до сих пор [04:51].
*   **Криптовалюты:** 6 октября крипторынок достиг пика и с тех пор демонстрирует снижение [05:06].
*   **Драгоценные металлы:** В середине октября золото и серебро начали разворот вниз [05:13].
*   **Снятие плеча:** По словам гостя, спекулянты начали сокращать позиции, что неизбежно ударило по рынку акций [05:18].

Джош Браун отмечает, что рынок становится «странным», и даже самые громкие фавориты последних лет начинают вызывать сомнения у инвесторов [03:05].

## 🤖 ИИ-лихорадка под микроскопом: Palantir и OpenAI
[[JUMP:05:58]]

Обсуждая недавние отчеты, Джо Ттеранова приводит в пример Palantir как классический случай «хороших новостей при плохой динамике цены» [06:49]. Несмотря на отличные показатели, акции не показали взрывного роста, что, по мнению гостя, является «проверкой настроений» (sentiment check) и индикатором того, что спекулянты ищут выход [07:02].

Критический взгляд на ИИ-индустрию:

*   **OpenAI:** Джош Браун упоминает, что компания может терять до 70 млрд долларов в год при быстром росте выручки [16:10]. При этом инвесторы фактически участвуют в «слепом трасте», полагаясь на фигуру Сэма Альтмана [15:43].
*   **Oracle:** Акции компании упали после объявления о партнерстве с OpenAI на 300 млрд долларов [14:07]. Джо Ттеранова считает, что рынок скептически относится к способности OpenAI выполнить такие обязательства и обеспокоен долговой нагрузкой Oracle [13:54].
*   **Nvidia:** Джош Браун называет Nvidia «кабузом» (последним вагоном) поезда: компания узнает об изменениях в расходах на ИИ последней, так как она лишь реагирует на входящие заказы, а не формирует спрос [08:22].

Майкл Батник добавляет, что обычно компании с высокими капитальными затратами (Capex) являются плохими инвестициями и недобирают в доходности около 6,7% в год, однако в этом году ситуация прямо противоположная: лидеры по расходам на ИИ выросли на 45% [12:04].

## ⚡ Новая структура рынка: Почему коррекции стали быстрее
[[JUMP:09:52]]

Джо Ттеранова утверждает, что структура рынка фундаментально изменилась за последние пять лет. Благодаря доминированию количественных стратегий и алгоритмов, все рыночные процессы происходят значительно быстрее [10:45].

Характеристики новой структуры:

1.  **Насилие коррекций:** Когда алгоритмы видят необходимость сократить леверидж, они все одновременно «бегут к выходу», что делает падения резкими и болезненными [10:58].
2.  **Скорость восстановления:** Отскоки происходят так же быстро, как и падения, часто не давая розничным инвесторам времени даже осознать происходящее [11:24].
3.  **Отсутствие затяжных падений:** В отличие от 2022 года, который был длительным процессом адаптации к росту ставок, современные коррекции Джо считает краткосрочными «вспышками» [11:11].

## 🏦 Секторная ротация: Золотой век финансового сектора и здравоохранения
[[JUMP:19:27]]

Участники дискуссии отмечают «здоровую ротацию» капитала из перегретого теха в другие сектора. По мнению Джо Ттерановы, ИИ принесет колоссальную пользу здравоохранению, сокращая время на поиск новых лекарств с лет до месяцев [20:19].

Финансовый сектор также демонстрирует силу на фоне ожиданий дерегулирования. Джош Браун выделяет две знаковые компании этого момента:

*   **Goldman Sachs:** Лучший перформер среди акций индекса Dow Jones [23:50].
*   **Robinhood:** Лидер роста в S&P 500, который, по ироничному замечанию Брауна, всегда вел себя так, будто регуляций не существует [24:15].

Джо Ттеранова подчеркивает благоприятные макроэкономические условия: 80% центральных банков мира в качестве последнего действия снижали ставки [21:26]. Инфляция, по его словам, остается проблемой исключительно США, в то время как в Европе и Азии показатели значительно ниже [21:52].

## 🗳️ Феномен промежуточных выборов: Статистика 21 из 21
[[JUMP:36:18]]

Одним из самых сильных аргументов за продолжение бычьего рынка Джо Ттеранова называет историческую статистику промежуточных выборов в США. Со времен Второй мировой войны рынок ни разу не падал в девятимесячный период, начинающийся с даты промежуточных выборов [37:09].

Статистические факты:

*   **Результативность:** 21 положительный результат из 21 возможного [36:31].
*   **Качество роста:** В 14 случаях из 21 рост был двузначным [36:43].
*   **Игнорирование «почему»:** Джо утверждает, что не ищет глубоких причин этого феномена, а просто доверяет фактам, как это делают крупные игроки вроде Citadel или Jane Street [40:08].

## 📈 Сила правил: Как работает стратегия JOET
[[JUMP:42:21]]

Джо Ттеранова управляет ETF на индекс качества и моментума (тикер JOET). Он настаивает на том, что в будущем дискреционным стратегиям (основанным на личных решениях управляющего) будет крайне сложно конкурировать с жесткими правилами [42:35].

Основные принципы индекса JOET:

*   **Определение качества:** Вместо классического ROE (рентабельность капитала), Джо использует комбинацию ROE, отношения долга к капиталу и **темпов роста выручки за 3 года** [53:31].
*   **Отсутствие эмоций:** Правила заставили стратегию снова купить Nvidia в апреле 2023 года по 27-28 долларов (после сплита), хотя как трейдер Джо психологически не хотел покупать её дороже, чем продал ранее (по 25 долларов) [48:31].
*   **Удержание победителей:** Гость признается, что если бы он принимал решения лично, он бы продал Palantir как минимум шесть раз за последние 18 месяцев, но правила позволили «высидеть» этот рост [50:16].

Джо Ттеранова сравнивает управление факторами с формированием чемпионской спортивной команды: когда один игрок (моментум) устает, другой (качество или равновзвешенность) должен выйти на первый план, чтобы обеспечить общую победу [55:05].

---