# Макро-прогноз 2025: почему ветераны трейдинга ждут повторения сценария 90-х

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ttsqkC_TWVc
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 28.12.2024

---

В новом выпуске программы Forward Guidance встретились два поколения макро-трейдеров: основатель Pinecone Macro и макро-стратег Дэвид Сервантес (David Cervantes) и ветеран биржевой торговли Donnie (известный как DCP). В центре дискуссии — анализ действий ФРС, уроки рыночных циклов 90-х годов и стратегии выживания в условиях 2025 года, когда политический ландшафт США радикально меняется с приходом новой администрации.

## 🏛️ Путь из биржевой «ямы» в цифровую эпоху
[[JUMP:2:14]]

История Donnie (DCP) — это летопись трансформации финансовых рынков за последние 40 лет. Он начал карьеру клерком на Чикагской товарной бирже (Merc) в 1984 году, бросив учебу ради работы в «яме» казначейских векселей (T-bills) [2:28]. К 1987 году он уже торговал на собственный капитал и пережил свой первый масштабный кризис — знаменитый рыночный крах, который он описывает как опыт «боли и насилия» [3:48].

В карьере Donnie были ключевые этапы, сформировавшие его подход:

*   **Работа с гигантами:** Donnie обслуживал институциональные дески Morgan, Merrill Lynch и Solomon Brothers в секции евродолларов [4:14].
*   **Ипотечный кризис:** Он руководил подразделением субстандартного кредитования в GE, занимаясь секьюритизацией портфелей прямо перед крахом 2008 года [4:52].
*   **Трудный переход «на экраны»:** Переход от физической торговли в яме к терминалам в 2000-х годах Donnie называет унизительным опытом: отсутствие сенсорных сигналов и рыночного шума заставило его заново учиться торговать, потеряв при этом значительные суммы [5:06].

Сегодня Donnie называет себя «трейдером с высоким EQ (эмоциональным интеллектом)», в то время как Дэвид Сервантес (David Cervantes) представляет аналитическую школу «высокого IQ» [5:33]. Donnie совмещает торговлю фьючерсами на S&P 500 (ES) и процентные ставки (Sofer) с реальным бизнесом — от управления школой Монтессори до владения крафтовой пивоварней [5:45].

## 📉 ФРС и «ловушка» hawkish pause: разбор последнего заседания
[[JUMP:9:16]]

Обсуждая итоги недавнего заседания FOMC, собеседники сошлись во мнении, что рынок часто оказывается «вне игры» (offside). По мнению Donnie, в последние три года рынок краткосрочных процентных ставок (STIR) ошибался слишком часто [10:09].

Основные тезисы по текущей политике ФРС:

1.  **Прогноз Donnie:** Он ожидал снижения ставки на 25 базисных пунктов и прогнозировал, что в 2025 году будет всего два сокращения, что и подтвердилось «ястребиным» тоном регулятора [9:42].
2.  **Мандат ФРС:** Дэвид Сервантес (David Cervantes) описывает ситуацию как борьбу регулятора с «двумя демонами» на плечах: рынком труда слева и инфляцией справа [14:10].
3.  **Заявление о намерениях:** По словам Сервантеса, прогнозы ФРС (SEP) — это не предсказания будущего, а «список желаний» и декларация реакции на данные [18:26].

Дэвид Сервантес (David Cervantes) считает, что текущая «ястребиность» ФРС на самом деле может помочь Bonds (облигациям), так как она гасит последние угли инфляции [17:04]. Он открыл длинную позицию по 10-летним фьючерсам со средней ценой доходности 4.44% [16:37].

## 🚀 Экономический ренессанс: почему 2025-й похож на 1995-й
[[JUMP:27:19]]

Дэвид Сервантес (David Cervantes) проводит глубокую параллель между текущим моментом и серединой 90-х годов. По его мнению, ключевым драйвером сегодня является аномальный рост производительности труда, который противоречит классическим ожиданиям при зрелом рынке труда [28:42].

Сходства с 90-ми, которые выделяет Сервантес:

*   **Высокая занятость:** Сильный рынок труда при низкой стоимости энергии [27:59].
*   **Инвестиционный бум:** Масштабные вложения в основные средства (нежилое строительство), подпитываемые государственными программами вроде IRA и CHIPS Act [28:26].
*   **Технологический скачок:** По мнению эксперта, мы находимся в середине цикла (mid-cycle), а не в конце, и текущий «пузырь» (если он есть) только начинает формироваться [35:45].

Сервантес утверждает: если актив не удваивается в цене за три года, это нельзя называть пузырем в историческом понимании [35:45]. Donnie добавляет, что в 90-х ФРС также проявляла гиперосторожность после инфляционных шоков 70-80-х, что зеркально отражает сегодняшнюю ситуацию [32:14].

## 🧠 Психология трейдинга: почему «шортить Америку» — это ошибка
[[JUMP:37:59]]

Оба эксперта выразили скепсис по отношению к «пророкам апокалипсиса» (Doomers), доминирующим в соцсетях. По мнению Дэвида Сервантеса (David Cervantes), информационный шум, порожденный ресурсами вроде Zero Hedge, часто строится на дезинформации и заговорах [38:53].

Философия выживания на рынке от ветеранов:

*   **Оптимизм как стратегия:** Сервантес считает, что трудно играть против страны, где сотни миллионов людей ежедневно работают на экономический рост. «Шортить Америку в долгосрочной перспективе — гиблое дело», — утверждает он [39:35].
*   **Признание ошибок:** Donnie подчеркивает, что в 2008 году он слишком долго держался за негативный сценарий, не оценив масштаб вливаний ликвидности от Казначейства и ФРС [41:59].
*   **P&L как единственный судья:** «Мне не нужно быть правым, мне нужно зарабатывать деньги», — говорит Donnie. Если уровень цен не подтверждает его идею, он закрывает позицию, не пытаясь спорить с рынком [43:19].

Обсуждая криптовалюты, Donnie признает их отличным спекулятивным инструментом, но отмечает, что личная предвзятость («это не будет валютой») часто мешает трейдерам старой закалки зарабатывать на этом движении [34:22].

## 📉 Техника игры: Sofer, Bonds и кривая доходности
[[JUMP:53:35]]

Donnie объяснил, почему он ушел с биржевого пола: введение «половинных тиков» (half-ticks) и уменьшение шага цены убило прибыльность скальперов в яме. Риск остался прежним, а потенциал прибыли на сделку сократился в четыре раза [55:08].

Предпочтения в инструментах на 2025 год:

1.  **Дэвид Сервантес (David Cervantes):** Фокусируется на долгосрочных облигациях (Bonds). Ему нравится медленный, созерцательный темп этого рынка, который подходит его аналитическому складу ума [57:46].
2.  **Donnie (DCP):** Предпочитает рынок Sofer (краткосрочные ставки) и фьючерсы на S&P 500. Он внимательно следит за спредом между Sofer и OIS (overnight interest rate swaps), чтобы понять, когда спекулянты заходят слишком далеко относительно позиций крупных банков [23:22].
3.  **Рычаги:** Donnie отмечает, что современные алгоритмы часто создают видимость капитуляции там, где на самом деле происходит обычная техническая разгрузка [12:31].

## 🔮 Прогноз на 2025 год: тарифы, налоги и тонкая грань безработицы
[[JUMP:59:42]]

Вступая в первый квартал 2025 года, трейдеры выделяют несколько критических зон риска. Дэвид Сервантес (David Cervantes) предупреждает, что рынок труда находится на «тонкой линии»: текущая безработица в 4.2% опасно близка к уровню комфорта ФРС в 4.4% [1:01:13]. Одно или два слабых отчета по занятости могут заставить ФРС агрессивно снижать ставки, что не заложено в текущие цены [1:02:45].

Ожидания от администрации Трампа:

*   **Фискальное стимулирование:** Donnie считает, что до тех пор, пока правительство не проявит реальную фискальную сдержанность (что маловероятно), фондовый индекс S&P 500 будет иметь поддержку [1:05:52].
*   **Противоречия:** Рынок ждет, как будут сочетаться обещания снизить налоги, поднять тарифы и при этом сократить дефицит. Donnie называет идею о значительном сокращении бюджета через DOGE (департамент Маска) скорее «оптикой для базы», чем реальным макроэкономическим фактором [1:06:05].
*   **Сектор жилья:** Сервантес видит в ипотечном рынке «катастрофу с точки зрения продаж», но отмечает, что занятость в строительстве пока остается стабильной. Ее падение станет сигналом к серьезным проблемам [1:04:30].

В завершение дискуссии Donnie пообещал прислать Дэвиду и ведущему пиво из своей пивоварни в Чикаго, резюмировав, что новый год под управлением Трампа в любом случае будет «торгуемым» и волатильным [1:07:09].