# Джаред Диллиан: «Снижение ставок ФРС при безработице 4,1% — это безумие»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=JycaFRnHuFY
Канал: Wealthion
Опубликовано: 22.10.2024

---

В новом выпуске на канале Wealthion финансовый эксперт и автор рассылки *The Daily Dirtnap* Джаред Диллиан обсуждает парадоксальную ситуацию в американской экономике: Федеральная резервная система начала цикл снижения ставок, однако рынок облигаций отреагировал на это ростом доходностей и подорожанием ипотеки. Собеседники анализируют риски возвращения инфляции, долговой кризис и потенциальную волатильность, которую могут принести предстоящие президентские выборы в США.

## 🏛️ «Безумие» ФРС: почему снижение ставок может быть ошибкой
[[JUMP:0:00]]

Джаред Диллиан подверг резкой критике решение ФРС снизить ставку сразу на 50 базисных пунктов в условиях, когда уровень безработицы составляет всего 4,1% [3:58]. По его мнению, это решение выглядит неоправданным, если сравнивать его с историческими данными: например, в 2000 году, во время бума доткомов, безработица опускалась до 3,9%, и экономика была перегрета [4:10]. Диллиан называет текущие действия регулятора «безумием», поскольку реальных признаков слабости экономики он не наблюдает [4:20].

Аргументы эксперта в пользу силы экономики:

*   Высокая активность потребителей: аэропорты переполнены, очереди на досмотр TSA огромны, а парковочные места в дефиците [3:30].
*   Позитивные экономические данные: практически все отчеты, выходящие после решения ФРС, носят единообразно положительный характер [4:24].
*   Инфляционная психология: рабочие профсоюзы (например, Boeing и портовые докеры) требуют резкого повышения зарплат, чтобы компенсировать прошлую инфляцию, что закрепляет инфляционные ожидания в умах людей [4:40].

Диллиан полагает, что ФРС перепутала локальное смягчение рынка труда с общей экономической слабостью [3:29]. По его мнению, агрессивное снижение ставок на 100–150 базисных пунктов в преддверии выборов рискует спровоцировать новую волну инфляции [5:08].

## 📉 Парадокс облигаций и «стражи» долгового рынка
[[JUMP:6:41]]

Одной из самых странных реакций рынка на действия ФРС стал рост ставок по ипотеке вопреки снижению ключевой ставки [7:10]. Диллиан объясняет это тем, что 99,9% людей не понимают механизма кривой доходности: снижение краткосрочных ставок регулятором может привести к обратному эффекту на долгосрочном конце кривой, если рынок ждет ускорения инфляции [7:37].

Ключевые тезисы о рынке облигаций:

*   Действия ФРС оказались не стимулирующими, а ограничивающими, так как длинные ставки выросли примерно на 0,5% от своих минимумов [7:50].
*   Стэнли Дракенмиллер, по словам Диллиана, открыл короткую позицию (шорт) по 30-летним облигациям прямо в день заседания ФРС, увеличив долю этой ставки до 20% своего портфеля [9:23].
*   Доходность 10-летних облигаций может достичь 4,5–4,6%, а 30-летних — подняться до 5% [10:29].

Эксперт предупреждает о возможном возвращении «бондовых вигилантов» (Bond Market Vigilantes) — инвесторов, которые начинают массово распродавать гособлигации, протестуя против мягкой денежной или бюджетной политики [8:31]. 

## 🇺🇸 Выборы и «момент Лиз Трасс» для США
[[JUMP:8:16]]

Диллиан считает, что США приближаются к критической точке из-за огромного госдолга, который растет ежедневно [11:35]. Он проводит аналогию с краткосрочным премьерством Лиз Трасс в Великобритании, когда рынок облигаций (гилтов) взбунтовался против её экономической программы и фактически вынудил её уйти в отставку через неделю [8:44].

Прогнозы Диллиана на выборный период:

*   Рынок облигаций может стать «совершенно неуправляемым» (disorderly) в районе даты выборов [8:50].
*   Независимо от того, кто победит — Трамп или Харрис — проблема дефицита и долга остается игнорируемой обоими кандидатами [11:49].
*   Возможен резкий скачок процентных ставок (gap up) на 50–100 базисных пунктов сразу после оглашения результатов [8:31].

Сам Диллиан планирует торговать всю ночь выборов и разослать экстренный выпуск своей рассылки в полночь, чтобы зафиксировать рыночные аномалии [12:30].

## 📈 Акции: сценарий «продавай на новостях»
[[JUMP:14:13]]

Что касается фондового рынка, то Диллиан отмечает «неудержимость» акций в моменте, но ждет коррекции после выборов [14:40]. По его мнению, рынок уже начал закладывать в цены победу Дональда Трампа, так как тот лидирует на букмекерских площадках [15:06].

Ожидания по рынку акций:

*   В случае победы Трампа может произойти классическое событие «покупай на слухах, продавай на фактах» (sell the news) с последующей коррекцией на 5–8% [15:19].
*   Победа Камалы Харрис, по мнению гостя, будет однозначно негативным фактором для рынка, так как он считает её более левым политиком, чем Джо Байден [15:40].
*   Диллиан утверждает, что Харрис никогда не работала в частном секторе (подвергая сомнению её слова о работе в McDonald's), что делает её менее дружелюбной к рынкам капиталисткой [16:25].

## 🥇 Золото и сырьевые товары: ставка на хаос
[[JUMP:20:05]]

Отношение Джареда Диллиана к золоту парадоксально: он публично заявляет, что «золото — отстой» (gold sucks), используя это как метод обратной психологии [20:18]. С тех пор как он перестал быть «черлидером» золота, оно выросло на 40% [20:50].

Анализ сырьевого сектора:

1.  **Золото:** Целевой уровень — $3000 за унцию [21:10]. Диллиан рассматривает золото как опцион на будущую монетизацию долга: когда правительство не сможет обслуживать долг из-за высоких ставок, ФРС придется печатать деньги для их искусственного снижения, что отправит золото в «параболический рост» [21:52].
2.  **Нефть:** Эксперт настроен оптимистично (bullish), несмотря на текущие колебания. Он считает, что Израиль может нанести удар по нефтяной инфраструктуре Ирана, несмотря на заявления в прессе, так как фактор внезапности — основа их стратегии [23:38].
3.  **Медь:** Будет пользоваться огромным спросом в долгосрочной перспективе из-за необходимости восстановления разрушенных регионов (Газа, Украина) [24:19].

## 💊 Секторальный анализ: от Оземпика до Big Tech
[[JUMP:24:34]]

Диллиан дал конкретные рекомендации по отдельным секторам и компаниям:

*   **Банки:** Стоит покупать, если вы верите в «крутую» кривую доходности (степенизация), однако сам эксперт не покупал акции банков с 2011 года, считая, что есть более интересные возможности [24:47].
*   **Здравоохранение:** Огромный риск снижения. Диллиан советует немедленно выходить из акций Eli Lilly и Novo Nordisk [26:08]. Хотя препараты для похудения (Oinc/Wegovy) успешны, на компании оказывается колоссальное политическое давление с целью снижения цен, что ударит по маржинальности [26:22].
*   **Технологии:** Nvidia с оценкой в 34 годовых выручки кажется переоцененной [27:15]. Однако мега-капы (Meta, Google, Apple) не выглядят пузырями и торгуются по вполне разумным мультипликаторам [26:48].

## 💰 Стратегия выживания и «Репутационная прибыль»
[[JUMP:16:40]]

Диллиан ввел понятие «репутационной прибыли» (reputational profit). Он пояснил, что для публичного эксперта ошибки стоят дороже, чем для управляющего фондом: если управляющий теряет деньги в тишине, то эксперт теряет лицо перед тысячами подписчиков в Twitter [17:22].

В качестве примера он привел свою ставку против частного капитала (Private Equity). Диллиан называет этот сектор «огромным пузырем» и держит шорт по акциям Blackstone, KKR и Carlyle [18:16]. Несмотря на то что акции этих компаний продолжают расти (Blackstone вырос со 120 до 170), эксперт остается верен своему тезису, даже теряя «репутационный капитал» в моменте [18:25].

На вопрос о том, где хранить деньги сейчас, Диллиан ответил:

*   Денежные рынки (Money Markets) под 4,75–5% остаются отличным местом, даже если ставки немного снизятся [29:36].
*   Облигации — не самое безопасное место из-за риска роста доходностей [29:49].
*   Кэш — разумный вариант, чтобы пересидеть волатильность выборов [29:49].
*   Пример Уоррена Баффета: он сидит на «горах кэша», потому что рынок переоценен, и он, как «инвестор-стервятник», ждет коррекции на 10–20%, чтобы зайти в активы с дисконтом [30:14].

В конце беседы Джаред упомянул свою философию личных финансов, изложенную в книге *No Worries*: главный стресс приносят долги и риск. Сам эксперт стремится полностью выплатить ипотеку за большой дом в течение 3–5 лет, чтобы избавиться от психологического давления [32:14].