# Куинн Томпсон о «сговоре» центральных банков: Почему рынки растут вопреки инфляции

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=B9QE2JFx0Dc
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 12.10.2024

---

В новом выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance эксперты обсудили неожиданно «горячие» данные по инфляции (CPI) в США, состояние рынка труда и геополитические риски. Основатель макро-хедж-фонда Lekker Capital Куинн Томпсон и сооснователь Blockworks Майк Ипполито проанализировали, почему рынки игнорируют негативные сигналы, как центральные банки координируют свои действия для подавления волатильности и чего ждать от биткоина и альткоинов в контексте предстоящих выборов в США.

## 📈 Инфляция и рынок труда: ловушка для ФРС
[[JUMP:01:43]]

Последние данные по индексу потребительских цен (CPI) оказались выше ожиданий аналитиков. Базовая инфляция в месячном исчислении выросла на 0,3% (при консенсусе 0,2%), а в годовом — достигла 3,3% [01:58]. Это стало первым увеличением базовой инфляции в годовом выражении с начала 2023 года. 

Основные инсайты по структуре инфляции:

*   **Жилье (Shelter):** Составляющая Owner’s Equivalent Rent (эквивалент арендной платы для собственников), на которую приходится около 55% веса в индексе, показала замедление, что является позитивным сигналом для долгосрочного таргета в 2% [03:01].
*   **Товары:** Цены на товары (Core Goods) возобновили рост после длительного периода дефляции [03:28].
*   **Услуги:** Сектор услуг показал цифры ниже ожиданий, что несколько сгладило общий негативный фон [03:42].

Параллельно с данными CPI вышли цифры по первичным заявкам на пособие по безработице, которые превысили прогнозы [02:23]. Однако Феликс Джаллоу и Куинн Томпсон подчеркивают, что текущие данные по рынку труда крайне «шумные» из-за забастовок и последствий ураганов [02:36]. По мнению Томпсона, ФРС находится в ситуации «дигестии» (переваривания) данных, пытаясь пересмотреть темпы снижения ставок [04:20]. Он полагает, что пауза в снижении ставок в ноябре маловероятна, так как ФРС не захочет выглядеть паникующей из-за временных факторов (ураганов), но перенос сокращений на январь 2025 года вполне возможен [05:13].

## 🧠 Психология инфляции и «номинальный дефолт»
[[JUMP:06:15]]

Майк Ипполито утверждает, что инфляция — это не только механический процесс, но и глубоко психологический феномен, который крайне сложно квантифицировать [06:28]. По его наблюдениям, опросы аудитории показывают: большинство людей не верят, что инфляция окончательно побеждена. 

Ключевые тезисы Ипполито о фискальной политике:

*   **Предвыборные обещания:** Обе стороны (Трамп и Харрис) предлагают популистские меры — от списания студенческих долгов до отмены налогов на чаевые, что подпитывает инфляционные ожидания [07:46].
*   **Финансовая репрессия:** Ипполито считает, что единственным реальным способом решения долгового кризиса в США является «номинальный дефолт» через инфляцию, а не прямое аннулирование долгов [08:11].
*   **Ошибки ФРС:** Спикер напоминает о критике Дэна Морхеда в адрес ФРС, которая влила 600 млрд долларов в ипотечный рынок США, чрезмерно фокусируясь на безработице и игнорируя сигналы инфляции [07:08].

Куинн Томпсон добавляет, что ФРС фактически изменила свой таргет. Снижение ставки на 50 базисных пунктов (б.п.) при инфляции, далекой от 2%, по его мнению, свидетельствует о том, что неявная цель регулятора теперь выше официальной [08:50]. Инфляция перестает быть проблемой для рисковых активов до тех пор, пока она не провоцирует резкие действия ФРС [09:17].

## 🕸 Глобальный «заговор» центральных банков
[[JUMP:14:57]]

Куинн Томпсон представил концепцию скоординированных действий мировых финансовых регуляторов по подавлению волатильности. Он называет это «кабалом центральных банков» (Central Bank Cabal) [17:21]. По его словам, с 2022 года ФРС и Казначейство США предприняли минимум 10 шагов для сдерживания доходности долгосрочных облигаций [15:51].

Список манипуляций, по мнению Томпсона:

1.  **Октябрь 2022:** Реакция на кризис облигаций (gilts) в Великобритании.
2.  **Март 2023:** Реакция на банковский кризис в США [16:03].
3.  **Управление долгом:** Казначейство под руководством Джанет Йеллен сократило выпуск долгосрочных облигаций (купонов), перейдя на краткосрочные векселя и использование программы обратного репо (RRP) [16:17].
4.  **Координация:** Как только ФРС снизила ставку на 50 б.п., Китай через три дня ответил масштабными стимулами («базуками»), а Банк Японии мгновенно смягчил риторику о повышении ставок [16:31].

Томпсон утверждает, что в современном мире фискальная безответственность больше не отражается на валютных курсах немедленно, так как центральные банки действуют сообща, демпфируя колебания [17:08]. Это создает искусственную стабильность перед выборами, однако 2025 год может стать «трудным» из-за достижения потолка госдолга 1 января и необходимости Банка Японии возвращаться к реальности [18:03].

## 🗳 Выборы в США: Трамп, Харрис и крипторынок
[[JUMP:23:53]]

Участники дискуссии разошлись во мнениях относительно того, насколько исход выборов предопределяет движение цен на криптоактивы. 

Майк Ипполито выражает скепсис по поводу консенсусного мнения о том, что победа Трампа — это однозначный «туземун» для всех активов [31:20]. Он отмечает:

*   **Эффект ожиданий:** Рынок часто «закладывает» событие заранее. Биткоин уже показал значительный рост после запуска ETF, и текущий период — это коррекция временем [31:08].
*   **Ловушка для альткоинов:** Если при Трампе регуляция смягчится и протоколы смогут легально генерировать доход для держателей токенов, их начнут оценивать по классическим мультипликаторам (например, P/S). Ипполито цитирует персонажа сериала «Кремниевая долина» Расса Ганнимана: «Зачем вам выручка? Тогда все спросят, сколько её, и этого всегда будет мало» [32:24]. По его мнению, 99% альткоинов сейчас переоценены, если подходить к ним с мерками традиционных финансов [32:38].

Куинн Томпсон, напротив, считает, что победа Трампа даст регуляторное одобрение, которое позволит крупным игрокам вроде JPMorgan внедрять стейблкоины напрямую, что создаст конкуренцию для DeFi-сектора [33:31]. Он также выделил феномен акций MicroStrategy ($MSTR). Томпсон ожидал, что премия MicroStrategy к биткоину исчезнет после появления ETF, но она сохранилась, так как инвесторы жаждут «традиционного левериджа» (TradFi leverage) [36:08].

## 🔭 Перспективы на 2025 год
[[JUMP:38:44]]

В финале эксперты обсудили долгосрочные тренды:

*   **Биткоин как «мем-актив»:** Ипполито сравнил биткоин с золотом в том смысле, что у него нет денежных потоков, и его можно оценивать как угодно [37:52].
*   **Solana и L1:** Майк видит потенциал в сетях первого уровня (L1), которые могут стать аналогом облигаций нового поколения — активом для сохранения стоимости с доходностью от стейкинга [38:18].
*   **Риски:** Главными угрозами 2025 года Томпсон называет геополитику (Тайвань, Ближний Восток, Украина) и неизбежное возвращение инфляции, которое ФРС будет игнорировать до последнего [40:08].

Рекомендация Куинна Томпсона: «Покупайте просадки биткоина до выборов и просыпайтесь 6 ноября счастливыми людьми» [38:58].