# Джаред Диллиан: «Экономические американские горки еще даже не начались»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=WoXix0RY3h8
Канал: Wealthion
Опубликовано: 21.01.2025

---

## Финансовые горизонты 2025: взгляд Джареда Диллиана на политику и рынки
[[JUMP:00:01]]

Начало 2025 года ознаменовано высокой неопределенностью в монетарной политике, что резко контрастирует с периодами, когда Федеральная резервная система (ФРС) предоставляет четкие ориентиры на ближайшие 6–12 месяцев. В интервью каналу Wealthion финансовый эксперт и автор рассылки «The Daily Dirtnap» Джаред Диллиан обсуждает влияние новой администрации Дональда Трампа на экономику, долговой рынок и перспективы инвестиций.

### ⚖️ Дилемма ФРС и неопределенность ставок
[[JUMP:01:46]]

Ситуация внутри ФРС характеризуется разногласиями между управляющими. С одной стороны, Кристофер Уоллер выступает за серию снижений ставок в 2025 году, придерживаясь позиции, которую Диллиан называет «честной». С другой стороны, новый президент ФРБ Кливленда Бет Хэммок выражает обеспокоенность высокой инфляцией (2,9%) и склоняется к поддержанию более высоких ставок.

По мнению Диллиана, значительное снижение ставок в 2025 году маловероятно, если только Дональд Трамп не окажет на ФРС беспрецедентное давление. Впрочем, эксперт сомневается, что нынешний глава ФРС Джером Пауэлл пойдет на уступки, учитывая завершение его срока полномочий.

### 📉 Рынок облигаций: «медвежий» тренд и риск контроля кривой
[[JUMP:05:21]]

Рынок облигаций находится в состоянии «медвежьего» тренда с осени 2024 года, что привело к росту доходностей на 80 базисных пунктов. Джаред Диллиан полагает, что текущая активность на рынке — это техническое покрытие коротких позиций, а не разворот тренда.

*   **Факторы риска для облигаций:** Ожидания того, что новая администрация будет расширять дефицит бюджета через налоговые стимулы, создают негативный фон для бондов.
*   **Контроль доходности (Yield Curve Control):** Эксперт допускает (вероятность около 10%), что ФРС может прибегнуть к этой мере, чтобы искусственно сдержать долгосрочные ставки, если они продолжат расти на фоне снижения краткосрочных. Это исторически инфляционная мера, аналогичная той, что применялась в США в 1940-х годах.

### 🏛️ Реформы Трампа и управление долгом
[[JUMP:18:13]]

Одним из ключевых направлений работы администрации Трампа станет оптимизация государственных расходов через департамент DOGE. Диллиан считает, что значительное сокращение бюрократического аппарата — как на федеральном, так и на местном уровне — вполне реально, так как расходы бюджета выросли с $4,5 трлн в 2019 году до $7 трлн сейчас.

Что касается управления госдолгом, эксперт возлагает большие надежды на Скотта Бессента. По мнению Диллиана, критически важно изменить структуру заимствований:

1.  **Увеличение дюрации:** Необходимо «удлинять» долг, выпуская 10- и 30-летние бумаги, пока есть возможность, вместо финансирования через краткосрочные векселя, как это делала Джанет Йеллен.
2.  **Налоговая реформа:** Эксперт ожидает радикального пересмотра налогового кодекса, вплоть до дискуссий об отмене подоходного налога в пользу тарифов — хотя технически это выглядит труднореализуемым без сокращения правительства.

### 📈 Инвестиционные стратегии в эпоху перемен
[[JUMP:23:06]]

Джаред Диллиан настроен скептически в отношении акций на ближайшую перспективу, считая, что ожидания роста уже «заложены» в цены. Вместо этого он видит потенциал в других активах:

*   **Товарный рынок (Commodities):** Ожидаемое ослабление доллара администрацией Трампа может стать драйвером роста для корзины сырьевых товаров.
*   **Сельское хозяйство:** Эксперт отмечает, что рынок сельскохозяйственной продукции и удобрений долгое время находился в «медвежьем» тренде, который, вероятно, завершился.
*   **Тарифы:** Диллиан — убежденный сторонник свободной торговли и называет тарифы «терпеть не могу» идеей, так как они фактически являются налогом на американских потребителей и вызывают инфляцию.