# Бен Карлсон и Майкл Батник: почему инвесторы ставят всё на США и чем опасна «криптовалютная вера»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=o6TAszjs5YU
Канал: The Compound
Опубликовано: 25.12.2024

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон подводят итоги года, анализируют резкую смену рыночных настроений и разбирают, почему американские технологические гиганты стали для инвесторов своего рода «новой религией». Обсуждение охватывает широкий спектр тем: от опасности зависимости от опционов до структурных проблем на рынке жилья и будущего беспилотных автомобилей.

## 📉 Уроки Дэвида Розенберга: цена публичных прогнозов
[[JUMP:01:13]]

В начале выпуска ведущие принесли официальные извинения стратегу Дэвиду Розенбергу за неточное цитирование его результатов в предыдущем эпизоде [01:13]. Ранее Бен Карлсон утверждал, что следование советам Розенберга привело бы к потере 60% капитала, однако после детального изучения данных выяснилось, что речь шла об «упущенной выгоде» [01:53].

Ключевые выводы из этой ситуации:

*   Анализ основывался на гипотетическом сценарии: что было бы, если бы инвестор перекладывал доллар из акций в облигации после каждого пессимистичного комментария Розенберга [02:07].
*   График отражал не прямые убытки, а альтернативные издержки из-за отсутствия вложений в растущий рынок акций [02:19].
*   Майкл Батник подчеркнул критическую разницу между тем, что эксперты говорят в СМИ (CNBC, газеты), и тем, как на самом деле позиционированы их портфели [03:00].
*   Стратеги часто меняют мнение, но не всегда возвращаются в эфир, чтобы объявить об этом [03:40].

## 🎢 Рыночные «вибрации»: от эйфории к тревоге за неделю
[[JUMP:04:55]]

Всего за одну неделю настроения на рынке существенно изменились. Если в прошлом выпуске ведущие отмечали признаки избыточного оптимизма («фрот»), то текущая ситуация характеризуется 12-дневной серией падения индекса Доу-Джонса — одной из самых длинных в истории [08:12].

Основные тезисы по текущему состоянию рынка:

1.  **Здоровое охлаждение.** Бен Карлсон считает текущее падение на 5–6% «упорядоченным» и полезным для рынка, чтобы напомнить инвесторам о существовании риска [05:45].
2.  **Фактор ФРС.** Рынок обеспокоен тем, что Федеральная резервная система не будет снижать ставки так часто, как ожидалось в 2025 году [06:39].
3.  **Прогноз Apollo.** Торстен Слок из Apollo оценивает вероятность *повышения* процентных ставок в 2025 году в 40% [09:04].
4.  **Аргумент Батника.** Майкл полагает, что отсутствие снижения ставок из-за сильной экономики — это позитивный сигнал, а не негативный [06:51].

Бен Карлсон отметил, что волатильность инфляции практически исчезла из сознания инвесторов, что может быть опасно [10:36]. По его мнению, если ФРС действительно начнет повышать ставки, это вызовет «воздушную яму» на рынке и коррекцию минимум на 15–20% [10:10].

## 🇺🇸 Ставка на США: «В этот раз всё иначе» или вечный цикл?
[[JUMP:17:11]]

Майкл Батник констатирует, что за 20 лет управления капиталом он никогда не видел более мрачного отношения к международным акциям и акциям стоимости (value stocks) [17:11]. Инвесторы массово «сдались» и перекладывают всё в американский тех-сектор.

Исторический контекст и аргументы:

*   В начале 2000-х ситуация была обратной: акции США считались «потерянным десятилетием», а инвесторы скупали развивающиеся рынки (БРИКС) [18:04].
*   **Сигнал Питера Бернштейна:** С 1800-х по 1950-е годы превышение доходности облигаций над дивидендной доходностью акций было безупречным сигналом к продаже. В 1957 году эта закономерность сломалась навсегда [18:45].
*   Батник задается вопросом: не стал ли крупный технологический сектор (Large Cap Growth) новой формой «акций стоимости с премией», изменив структуру рынка навсегда? [20:04].
*   Концентрация рынка: 10 крупнейших компаний S&P 500 теперь составляют почти 40% капитализации индекса [22:29].

Бен Карлсон привел данные Колина Роуча, согласно которым глобальная диверсификация всё же работает в долгосроке: с 1970-х годов реальная доходность акций США составила 6,6%, иностранных акций — 4,3%, а смешанного портфеля — около 5,5% [22:42].

## 🎰 Трейдинг как «кокаин» и феномен MicroStrategy
[[JUMP:24:56]]

Ведущие обсудили статью в Wall Street Journal о росте зависимости от торговли опционами среди мужчин. В группах «Анонимных Игроков» всё чаще появляются люди, проигравшие сотни тысяч долларов не в казино, а в торговых приложениях [25:09].

Проблемы и наблюдения:

*   В некоторых клиниках Нью-Йорка до 10% пациентов теперь лечатся от торговой зависимости, хотя до 2020 года таких случаев не было [25:34].
*   Симптомы отмены включают тревогу, депрессию и непроизвольное постукивание пальцами (имитация процесса торговли) [26:28].
*   Майкл Батник считает это культурной проблемой: в эпоху интернета невозможно ограничить доступ к «саморазрушению», если человек этого хочет [26:02].

Особняком стоит компания MicroStrategy, ставшая центром «криптовалютного культа» [27:45]. Объем торгов опционами на её акции в ноябре превышал все показатели рынка, кроме Nvidia [28:38]. По мнению Питера Этуотера, Майкл Сэйлор стал фигурой, дающей людям чувство контроля в периоды неопределенности [28:51]. Батник сравнил это с современной формой религии, где люди находят «своё племя» в изоляции [30:21].

## 🏗️ Проблемы реального сектора: Жилье и Китай
[[JUMP:34:06]]

Китай находится в состоянии дефляционной спирали. ВВП-дефлятор страны находится в отрицательной зоне шесть кварталов подряд — самый длинный период с 1990-х годов [34:44]. Это создает «порочный круг»: падение цен снижает прибыль, компании сокращают расходы, потребители ждут еще большего падения цен и откладывают покупки [34:58].

В США же наблюдается другая проблема — старение жилого фонда [39:49]:

*   Средний возраст домов в США достиг исторического максимума [40:03].
*   Новое поколение покупателей сталкивается с необходимостью дорогостоящей реновации под стандарты «HGTV», что делает жилье еще менее доступным [40:43].
*   Нехватка предложения заставляет людей бороться за редкие качественные объекты, что Батник отметил на примере нового сериала Netflix «No Good Deed» [59:53].

## 🚗 Технологии и безопасность: Waymo против человеческого фактора
[[JUMP:1:07:37]]

Статистика беспилотников Waymo поражает: на 25 миллионов миль пробега зафиксировано на 88% меньше претензий по повреждению имущества и на 92% меньше травм по сравнению с водителями-людьми [1:07:37].

Несмотря на это, в обществе сохраняется сопротивление автопилотам. Ведущие обсудили парадокс безопасности на примере выбора машины для подростка:

1.  Бен Карлсон считает, что старая машина («колымага») учит водить осторожнее, так как у неё нет вспомогательных систем [49:09].
2.  Контраргумент слушателей: новые машины с 10 подушками безопасности и системами экстренного торможения объективно спасают жизни неопытным водителям [48:43].
3.  Майкл Батник заметил, что избыточная безопасность (АБС, полный привод) часто делает водителей более дерзкими, что приводит к вылетам в кювет во время снегопадов [49:36].