# Дональд Трамп против Джерома Пауэлла: Capital Flows о рисках для S&P 500 и ФРС

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Ps8yBFtlKRw
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 24.01.2025

---

Первая неделя президентства Дональда Трампа ознаменовалась шквалом указов и открытым давлением на Federal Reserve в вопросе процентных ставок. В новом выпуске еженедельного дайджеста на канале Forward Guidance ведущий Феликс и гости — анонимный макротрейдер Capital Flows и инвестор Куинн — анализируют, как рынки переваривают «эффект Трампа», почему ожидания по инфляции могут быть завышены и стоит ли ждать рецессии в 2025 году.

## 🏛️ Трамп против ФРС: битва за контроль над ставками
[[JUMP:01:19]]

Дональд Трамп в первые же дни после инаугурации ясно дал понять, что ожидает от Federal Reserve снижения процентных ставок [01:58]. Это создает беспрецедентное напряжение между Белым домом и Джеромом Пауэллом, чей срок на посту председателя ФРС еще не истек.

По мнению Capital Flows, ситуация выглядит следующим образом:

*   В декабре Пауэлл занял довольно «ястребиную» позицию, несмотря на отсутствие резких скачков инфляции [03:03].
*   Рынок пока игнорирует риторику Дональда Трампа: доходность двухлетних облигаций практически не отреагировала на его заявления [03:56].
*   В настоящее время рынок закладывает в котировки около 38–39 базисных пунктов снижения ставок на весь 2025 год [04:09].

Capital Flows считает, что если Дональд Трамп добьется своего и ставки будут снижены на фоне дерегуляции и стимулирования экономики, это может привести к сценарию «расплавления» (melt-up), при котором инфляция почти наверняка ускорится [04:23].

Куинн добавляет, что независимость ФРС будет проверяться на прочность. По его мнению, новому министру финансов Скотту Бессенту придется «массировать» отношения с Пауэллом во время традиционных завтраков по средам, чтобы координировать выпуск казначейских облигаций и монетарную политику [06:34].

## ₿ Крипто-резервы и «завышенные ожидания»
[[JUMP:04:47]]

Смена администрации с враждебной к цифровым активам на лояльную — это фундаментально «бычий» фактор. Однако Куинн полагает, что рынок «забежал вперед паровоза» (ahead of its skis) [05:55].

Ключевые факты по указу о цифровых активах:

*   Указ предусматривает создание комитета, который должен представить предложение по стратегическому резерву в течение 180 дней [05:42].
*   Реальные шаги по созданию резерва биткоинов или других активов могут быть предприняты не ранее июля 2025 года [05:42].
*   Куинн называет идею резерва для «не-биткоин» активов сомнительной, а создание самого биткоин-резерва — вопросом, требующим сложного согласования в Конгрессе [05:29].

Резкая распродажа биткоина на фоне публикации указа, по мнению участников дискуссии, является признаком «растянутого» позиционирования трейдеров, а не изменением долгосрочного тренда [08:57].

## 📉 Макроэкономические предупреждения: ликвидность и FX
[[JUMP:09:12]]

Capital Flows открыл короткие позиции по индексу S&P 500 (SPY), основываясь на нескольких тревожных сигналах [09:12]:

1.  **Трансмиссия ставок:** высокие ставки 2024 года начинают активнее влиять на рост экономики в 2025 году.
2.  **Рынок труда:** уровень безработицы начинает постепенно расти, наблюдается циклическая слабость [10:03].
3.  **Доминирование MAG 7:** рост индекса в последние полтора месяца держался почти исключительно на акциях «Великолепной семерки», в то время как индекс Russell 2000 остается ниже уровней начала ноября [10:16].
4.  **Валютный рынок:** волатильность на FX (евро, фунт, иена) растет уже четыре месяца, в то время как индексы VIX и MOVE остаются на низких уровнях [12:25].

Capital Flows утверждает, что рост доллара на фоне сокращающейся ликвидности — это классический предупреждающий сигнал для рынка акций [13:21]. Если ФРС не сменит риторику на более мягкую на следующем заседании FOMC, текущие высокие оценки акций станут крайне уязвимыми [11:18].

## 🏠 Загадка инфляции: жилье и Cleveland Fed
[[JUMP:18:23]]

Ведущий Феликс отмечает, что его беспокойство по поводу повторного ускорения инфляции снижается. Он ссылается на данные Cleveland Fed, которые показывают «пикирующее» падение индекса аренды для новых арендаторов [19:46].

Аргументы в пользу замедления инфляции:

*   Компонент жилья (Shelter) в CPI сильно запаздывает. По расчетам, к марту 2025 года данные по новым контрактам на аренду должны «догнать» общую статистику, что приведет к дезинфляции [20:40].
*   Цены на энергоносители остаются под давлением из-за слабого спроса в Китае и политики Дональда Трампа «drill, baby, drill» [21:30].
*   Core CPI (базовая инфляция) без учета жилья уже демонстрирует признаки замедления, вопреки опасениям ФРС [21:55].

Куинн соглашается, что инфляция является проблемой для рисковых активов только в том случае, если ФРС решит на нее реагировать повышением или удержанием ставок [16:34]. Сама по себе умеренная инфляция может быть даже выгодна для прибылей компаний.

## 📊 Кривая доходности и «захват» рынка одной идеей
[[JUMP:23:47]]

Capital Flows приводит цитату своего наставника: «Найди одну идею, которая держит мир в тисках, и торгуй в противоположном направлении» [24:00]. Сегодня такой идеей является абсолютная вера в «эффект Трампа» и «ревущие 20-е».

Анализ кривой доходности от Capital Flows:

*   **Bare Steepening:** сейчас мы наблюдаем «медвежье кручение» кривой — доходности десятилетних облигаций растут быстрее коротких ставок [32:51].
*   Это означает, что ожидания по долгосрочному номинальному ВВП растут, а ФРС не реагирует достаточно динамично [31:43].
*   Сочетание растущего доллара и «медвежьего кручения» кривой фактически сокращает ликвидность в системе [33:43].

Интересным нюансом предстоящего заседания FOMC является ротация голосующих членов. В 2025 году в комитет приходят более «голубиные» участники, такие как Остан Гулсби, который считает текущую политику ФРС значительно ограничительной [28:40].

## 🛡️ Дефициты как страховка от рецессии
[[JUMP:37:51]]

Куинн считает, что серьезная рецессия невозможна, пока бюджетный дефицит остается на текущем уровне [37:51].

*   Дональд Трамп оценивает успех своего президентства по ценам на биткоин и индекс S&P 500 [38:29]. Он — «главный пампер» страны (pumper-in-chief).
*   Единственный сценарий краха — если долгосрочные ставки станут реальной проблемой, а ФРС откажется монетизировать долг из-за инфляции [45:50].

Участники дискуссии сходятся во мнении, что 2025 год может стать периодом «боковика» для индексов (chop range), подобно тому, как вел себя биткоин или золото в определенные периоды [47:08]. При этом на рынке будет наблюдаться сильная дисперсия: отдельные секторы и акции будут показывать выдающиеся результаты (как Nvidia), в то время как другие будут стагнировать (как Apple) [48:04].

---