# Инвестиции в ИИ: почему партнеры a16z видят в текущем цикле начало „Эры Атомов“ и триллионных расходов

Источник: https://youtu.be/lr3hNhA0IfQ?si=AfHspQL_Ju-v8SrZ
Канал: a16z (Andreessen Horowitz)
Опубликовано: 30.09.2026

---

Инвестиционный цикл, вызванный развитием искусственного интеллекта, уже превзошел по масштабам эпоху строительства железных дорог в США. В новом выпуске подкаста a16z партнеры фонда Дэвид Джордж, Сара Ванг, Алекс Иммерман и Сантьяго Родригес анализируют состояние рынков, объясняют, почему текущий рост не является «пузырем» в духе 2000-х, и прогнозируют переход к «эре атомов», где капитальные вложения будут исчисляться триллионами долларов.

## 📈 Рынок технологий: почему это не «пузырь» 2000-х
[[JUMP:00:59]]

Дэвид Джордж отмечает, что с момента выхода ChatGPT рынок вырос на 90% (17% в годовом исчислении) [05:59]. Однако, в отличие от эпохи доткомов, текущий рост поддерживается фундаментальной прибылью, а не раздутыми мультипликаторами. По данным a16z, акции технологических компаний выросли на 20%, в то время как торговые мультипликаторы фактически снизились на 20% [05:13].

Ключевые факты о состоянии рынка:

*   **Доминирование техсектора:** 8 из 10 самых дорогих компаний мира — американские технологические гиганты [03:28].
*   **Капитальные затраты:** ПО, оборудование и R&D составляют 55% всех капитальных вложений в США [03:14].
*   **Мультипликаторы:** Индекс S&P 500 торгуется с мультипликатором прибыли (PE) ниже 20x, а некоторые компании, производящие чипы памяти, — на уровне 6x–7x [05:29].

Алекс Иммерман подчеркивает, что ситуация кардинально отличается от 2021 года: рост прибыли на 15% при умеренных мультипликаторах указывает на здоровую динамику, несмотря на «горячий» период [06:07].

## 🏗️ Гонка гиперскейлеров: инвестиции в триллион долларов
[[JUMP:06:28]]

Масштаб инфраструктурного строительства под нужды ИИ поражает воображение. Прогнозируется, что совокупные капитальные затраты (CapEx) крупнейших игроков — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle — достигнут **$780 млрд в 2026 году** (по сравнению с $416 млрд в 2025-м) [06:45]. 

Основные тезисы участников обсуждения:

*   **Инвестиционный потолок постоянно отодвигается:** Каждые несколько кварталов прогнозы по CapEx пересматриваются в сторону повышения, так как спрос на вычисления стабильно опережает предложение [08:06].
*   **J-кривая доходности:** Дэвид Джордж ссылается на опыт Amazon, указывая, что хотя свободный денежный поток (FCF) сейчас под давлением из-за стройки, срок службы GPU и инфраструктуры дата-центров достаточно велик, чтобы обеспечить высокую доходность в долгосрочной перспективе [10:32].
*   **Дефицит в цепочке поставок:** В некоторых сегментах инфраструктуры дата-центров заказы расписаны до 2028 года [09:54].

Сара Ванг отмечает, что этот бум трансформировался из чисто технологического в промышленный, создавая спрос на энергию, охлаждение, строительство и квалифицированную рабочую силу [12:30].

## 🔋 Эра Атомов: физическая инфраструктура и энергетика
[[JUMP:13:15]]

По оценкам, глобальные потребности в инвестициях в инфраструктуру до 2040 года составят **$90 трлн** [13:25]. Это касается не только ИИ, но и дорог, воды, транспорта и энергетики. 

Примеры масштабных проектов из портфеля a16z:

*   **Anduril:** Строительство завода площадью в 87 футбольных полей [13:38].
*   **Waymo:** Активное расширение сети депо [13:51].
*   **SpaceX:** Инвестиции в размере $100 млрд в Луизиане [13:51].

Сантьяго Родригес развеивает миф о том, что дата-центры делают электричество дороже для населения. Напротив, исследование в США показало, что увеличение мощностей дата-центров на 10% снижает тарифы для домохозяйств на 40 базисных пунктов, так как дата-центры становятся крупными стабильными потребителями, распределяющими фиксированные затраты электросети [15:08].

## 🤖 Внедрение ИИ в компаниях: реальность против хайпа
[[JUMP:18:21]]

Несмотря на широкое обсуждение, внедрение ИИ в корпоративном секторе находится на ранней стадии. Сара Ванг приводит показательную статистику: 69% компаний из S&P 500 имеют «живые» внедрения ИИ, но только у 30% есть поддающиеся количественной оценке результаты, и всего **2% отслеживают влияние ИИ на бизнес-метрики в динамике** [18:43].

Важные детали внедрения:

*   **Разрыв в расходах:** «Power users» (верхний 1% компаний) тратят на ИИ в 8 раз больше, чем следующие за ними 10% [20:55].
*   **Смена фокуса:** От простых чат-ботов компании переходят к автономным агентам, которые пишут код и выполняют многоступенчатые задачи [07:40].
*   **Кейс Revolute:** Компания использует модели 11 Labs для создания голосовых помощников, интегрированных напрямую в банковские рабочие процессы [20:01].
*   **Экономия Chime:** Финтех-сервис сократил стоимость обслуживания клиентов на 10% ежегодно в течение четырех лет благодаря ИИ [23:06].

## 💻 Будущее SaaS и «Renaissance» от Stripe
[[JUMP:36:14]]

Рынок публичного ПО переживает трансформацию. Лишь 30% публичных SaaS-компаний растут быстрее чем на 20% в год [36:27]. Инвесторы опасались «апокалипсиса SaaS», полагая, что ИИ заменит традиционный софт. 

Однако данные Stripe (проект «Renaissance») показывают обратное: рост выручки SaaS-клиентов ускоряется, причем как у молодых стартапов, так и у зрелого бизнеса [42:43].

Дэвид Джордж выделяет два пути для софтверных компаний:

1.  **Оптимизация затрат:** Использование ИИ для повышения маржинальности.
2.  **Агрессивный рост:** Создание новых ИИ-продуктов, которые открывают доступ к ранее недоступным бюджетам [38:24].

Сектора кибербезопасности и вертикального ПО (например, Harvey для юристов или Elise AI для недвижимости) демонстрируют лучшие результаты, так как ИИ здесь не угроза, а критический инструмент [39:43].

## 🚀 Взгляд в будущее: робототехника, биология и оборона
[[JUMP:48:43]]

В завершение дискуссии партнеры a16z перечислили направления, которые станут драйверами следующего десятилетия:

*   **Робототехника:** Потенциально более крупный рынок, чем языковые модели (LLM). Ожидается бум инвестиций в ближайшие 5 лет [49:24].
*   **Автономия:** Переход от 1% миль, пройденных через агрегаторы (Uber/Lyft), к массовому использованию беспилотников, которые в 14 раз безопаснее человека [50:03].
*   **ИИ в биологии:** Прорыв в поиске лекарств и лечении тяжелых заболеваний [50:30].
*   **American Dynamism:** Перевооружение оборонного сектора через стартапы (Anduril, Saronic). Сейчас на новых вендоров приходится менее 5% военного бюджета США, что оставляет огромный простор для роста [51:35].