# Марк Юско: «США ждет неизбежная девальвация, а Биткоин готовится к прыжку до $100 000»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=gfJnD8LYKfg
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 11.11.2023

---

Рынок криптовалют вступает в новую фазу, ознаменованную возвращением «бычьих» настроений и ожиданием ключевых институциональных изменений. В свежем выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance Майкл Ипполито и Марк Юско, основатель Morgan Creek Capital Management, обсуждают преодоление биткоином отметки в $37 000, потенциальный перезапуск биржи FTX и макроэкономические факторы, которые могут подтолкнуть индустрию к рекордному росту в ближайшее десятилетие.

## 📈 Сезонность крипторынка: Переход от «лета» к «осени»
[[JUMP:06:18]]

В ходе записи программы биткоин преодолел психологическую отметку в $37 000 [06:35]. По мнению Марка Юско, текущая ценовая динамика свидетельствует о том, что инвесторы «начинают понимать шутку»: несмотря на задержки со стороны регуляторов, одобрение спотового биткоин-ETF неизбежно [07:50]. Юско предлагает концепцию четырех сезонов крипторынка, чтобы объяснить текущую стадию:

*   **Крипто-зима:** Период после краха крупных игроков (таких как FTX), сопровождающийся делевериджем и падением ликвидности.
*   **Крипто-весна:** Мутный и нестабильный период «отскока от дна», когда плохие новости постепенно исчерпываются.
*   **Крипто-лето (текущая фаза):** Период медленного накопления, характеризующийся серией более высоких максимумов и минимумов. По прогнозу Юско, эта фаза продлится до халвинга в апреле 2024 года и, возможно, до июня 2024 года [12:35].
*   **Крипто-осень:** Фаза ажиотажа (FOMO) и вертикального роста котировок, которая обычно наступает после халвинга [12:45].

Юско подчеркивает фундаментальное различие в поведении рынков: на «бычьем» рынке активы растут большую часть времени, но резко падают на плохих новостях. Напротив, на «медвежьем» рынке активы падают почти ежедневно, но показывают резкие скачки на позитивных заголовках из-за закрытия коротких позиций (short squeeze) [11:30]. Юско иронично замечает, что отчет Morgan Stanley о завершении «крипто-зимы» опоздал примерно на 18 месяцев [12:25].

## 🔄 Реинкарнация FTX и борьба за активы
[[JUMP:17:26]]

Одной из самых обсуждаемых новостей стало заявление Гэри Генслера о возможности перезапуска биржи FTX под новым руководством. Марк Юско раскрыл, что одна из портфельных компаний его фонда — Figure — является одним из претендентов на покупку активов FTX [18:25]. 

Участники дискуссии выделили несколько ключевых аспектов потенциального перезапуска:

*   **Ценность технологий:** По мнению Юско, технологический стек и пользовательский интерфейс (UI/UX) FTX были выполнены на высоком уровне и остаются привлекательными для трейдеров [19:40].
*   **Бренд и доверие:** Майкл Ипполито выразил сомнение в «липкости» бренда после масштабного мошенничества, сравнив это с гипотетическим «Enron 2.0» [20:25].
*   **Удержание клиентов:** Юско полагает, что инерция пользователей велика. Если новая администрация предложит пострадавшим клиентам бонусы или долю в прибыли, значительная часть аудитории может остаться на платформе [25:35].

Оба спикера сошлись во мнении, что активы (технология) сами по себе нейтральны, а преступления совершались людьми. Удаление «плохих акторов» и замена их профессиональным менеджментом может превратить руины FTX в работающий бизнес, что ускорит выплаты кредиторам [23:35].

## ⚖️ Макроэкономика: «Новая ненормальность» и долговая ловушка
[[JUMP:28:26]]

Обсуждая внешние драйверы, Майкл Ипполито указал на рост реальной доходности 10-летних облигаций (TIPS), которая достигала 2,5% [29:34]. Он выдвинул тезис, что из-за огромной долговой нагрузки США правительству придется допустить инфляцию выше уровня доходности облигаций (уйти в отрицательную реальную доходность), чтобы обесценить долг [30:24].

Марк Юско представил жесткую критику долговой политики США:

1.  **Ошибка управления:** Вместо того чтобы выпускать 30-летние или 50-летние облигации по сверхнизким ставкам в прошлое десятилетие, правительство выпускало краткосрочные векселя (bills) [37:52].
2.  **Проблема рефинансирования:** Теперь государство вынуждено перекредитовываться в условиях растущих ставок, что Юско называет «полным идиотизмом» руководства финансовых ведомств [37:58].
3.  **Неизбежность девальвации:** По мнению гостя, единственным выходом из текущего бюджетного дефицита является девальвация валюты, аналогично пути, по которому прошла Япония [33:37].

Юско утверждает, что период с 2009 по 2022 год был «новой ненормальностью» с нулевыми ставками, которые разрушают капитализм и ведут к неверному распределению капитала [36:03]. Нормальным уровнем ставок для здоровой экономики он считает диапазон от 5% до 10% [36:15].

## 💎 Дефицит как двигатель: От Magic: The Gathering до Биткоина
[[JUMP:40:42]]

В контексте обсуждения ценности дефицитных активов Юско привел аналогию из мира коллекционных игр. Он упомянул недавний случай, когда 20-летний игрок нашел уникальную карту «Кольцо Всевластия» (One of One Ring) из Magic: The Gathering, стоимость которой оценивается в $2,5 млн [40:15]. 

Этот пример иллюстрирует фундаментальную привлекательность биткоина:

*   Биткоин заменяет «доверие» (trust) на «истину» (truth) с помощью технологий [41:11].
*   Это позволяет устранить «трение доверия», объем которого в мировой экономике Юско оценивает в $7 трлн [41:24].
*   Попытки «удержать мяч под водой» (подавить цену биткоина через фьючерсы) могут работать лишь временно. Юско прогнозирует, что когда цена приблизится к $100 000, в игру вступит мощный эмоциональный фактор, который затмит любую логику [43:14].

## 🏢 Корпоративные новости: IPO Circle и доминирование Coinbase
[[JUMP:48:56]]

Майкл Ипполито отметил важный корпоративный сдвиг: компания Circle, эмитент стейблкоина USDC, рассматривает возможность выхода на IPO в 2024 году [49:11]. Это происходит после неудачной попытки через SPAC в 2022 году.

Основные тезисы по теме:

*   Circle прошел путь от покупки биржи Poloniex и внебиржевой торговли до полной концентрации на стейблкоинах [49:50].
*   Coinbase, по мнению Юско, превратилась в «сервисного гиганта», который будет зарабатывать огромные комиссии за обслуживание будущих биткоин-ETF, что обеспечит компании высокий мультипликатор прибыли [52:06].
*   Юско признал свои прошлые ошибки: в предыдущем цикле он спорил с Максом Кайзером, утверждая, что цена в $200 000 недостижима в моменте, и выиграл ставку на «биткоин-пиццу» [55:20]. Однако он подчеркнул, что в этот раз у его фонда есть четкий «чек-лист» для фиксации прибыли в фазе «крипто-осени» [55:45].

## 📉 Стратегия выживания и «S-кривая» внедрения
[[JUMP:58:09]]

Обсуждая разницу между венчурным капиталом в IT и криптосфере, спикеры отметили, что криптобизнес требует экстремальной паранойи в управлении издержками. В отличие от традиционного софта, где принят рост любой ценой, крипто-компании должны выживать в условиях просадок на 80-90% [58:00].

В завершение Юско представил свою теорию развития технологий через S-кривые [1:01:50]:

1.  **Первые 10 лет:** Этап «научного проекта».
2.  **Следующие 10 лет (текущий этап):** Массовое внедрение (от 10% до 80% рынка). Мы находимся в начале этого взлета.
3.  **Последние 10 лет:** Зрелость.

По прогнозу Юско, период с 2024 по 2034 год станет временем самого масштабного роста в истории цифровых активов, так как технология преодолела этап «пунктирной точки» (Euphoria/Crash в 2022 году) и готова к экспоненциальному движению [1:03:10].