# Скотт Бессент и «Золотовласка»: как политика Дональда Трампа и ФРС формируют новые рыночные тренды Источник: https://www.youtube.com/watch?v=7R_644m0YUU Канал: Forward Guidance Опубликовано: 31.01.2025 --- В новом выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущий Джек Фарли и сооснователь компании Leer Куинн Томпсон обсуждают динамику рынков в условиях меняющейся политики Дональда Трампа (Donald Trump). К дискуссии присоединился Эндрю Стайн, руководитель отдела исследований Leer, чтобы представить детальный инвестиционный кейс по компании Lyft и разобрать текущие ротации в секторах после потрясений, вызванных новостями от DeepSeek. ## 🚗 Инвестиционный кейс Lyft: ставка на глубокую недооценку [[JUMP:01:59]] Эндрю Стайн представил тезис в пользу покупки акций Lyft (LT), указывая на значительный дисконт по сравнению с основным конкурентом — Uber. По мнению Стайна, текущая рыночная оценка Lyft не отражает фундаментальных улучшений в бизнесе компании [02:11]. Ключевые показатели и аргументы Стайна: * **Мультипликаторы:** Прогнозный коэффициент P/E на 2025 год для Lyft составляет 13,6x, в то время как у Uber он равен 23x [02:26]. * **Сравнение с дуополиями:** Отношение стоимости Lyft к Uber составляет около 60%. В других публичных дуополиях (Pepsi против Coke, Visa против Mastercard, Lowe’s против Home Depot) этот показатель обычно держится на уровне 80% [02:54]. * **Давление со стороны продавцов:** Стайн утверждает, что недавнее падение котировок после сильного отчета за третий квартал связано с техническими факторами. Японская группа Rakuten и фонд Fidelity продали более 10% находящихся в обращении акций Lyft [03:46]. Стайн считает это «событием очистки» (clearing event), после которого давление на цену снизится. * **Свободный денежный поток (FCF):** В течение последних трех кварталов FCF Lyft стал положительным [04:25]. Стайн полагает, что консервативные прогнозы аналитиков не учитывают эффект операционного рычага при растущей выручке. * **Разводнение капитала:** Одной из главных проблем компании было избыточное вознаграждение сотрудников акциями (SBC), которое приводило к разводнению на 6–8% ежегодно [05:44]. По мнению Стайна, компания находится в точке перелома, когда сможет заменить выпуск акций выплатами наличными или начать обратный выкуп (buyback) [06:21]. Дополнительным катализатором роста Стайн называет партнерство с DoorDash, анонсированное в октябре, которое должно усилить конкурентные позиции Lyft против экосистемы Uber Eats [08:33]. Также он оценивает вероятность поглощения Lyft другими игроками в 10–30% [08:07]. ## 🏦 ФРС и сценарий «Золотовласки»: инфляция против роста [[JUMP:13:10]] Обсуждая итоги недавнего заседания Федеральной резервной системы, Джек Фарли и Куинн Томпсон отметили, что рынок чрезмерно остро реагирует на незначительные изменения в формулировках Джерома Пауэлла [14:29]. Позиция Куинна Томпсона по макроэкономике: * **Устойчивость потребителя:** Данные по ВВП показали рост потребительских расходов на уровне 4,2%, что Томпсон называет «невероятным» показателем [18:00]. * **Рынок труда:** Томпсон отмечает отсутствие давления на заработную плату, указывая на данные индекса стоимости занятости (ECI) и стабилизацию заявок на пособие по безработице [21:19]. * **Прогноз инфляции:** Томпсон утверждает, что не видит причин для резкого скачка инфляции в ближайшие 6 месяцев, так как цены на нефть и бензин остаются низкими, а стоимость аренды жилья (shelter) продолжает дезинфляционный тренд [25:00]. * **Сценарий Goldilocks:** Сочетание солидного экономического роста и умеренной инфляции создает идеальные условия для рынков («Goldilocks»), что подтверждается ростом золота до новых максимумов на этой неделе [26:13]. ## 🇺🇸 Политика Дональда Трампа: тарифы как инструмент переговоров [[JUMP:26:26]] Участники дискуссии подробно остановились на фигуре Скотта Бессента (Scott Bessent), номинанта на пост министра финансов США. Томпсон называет его «опытным рыночным игроком», чье присутствие в администрации успокаивает инвесторов [26:53]. Влияние политики Трампа на рынки по мнению Томпсона: * **Гибкость тарифов:** Томпсон обращает внимание на то, что Трамп уже начал переносить сроки введения тарифов для Мексики и Канады (с 1 февраля на 1 марта) [36:27]. По его словам, это подтверждает, что тарифы — это в первую очередь тактика ведения переговоров, а не догма [30:25]. * **Энергетическая политика:** Томпсон считает самым бычьим катализатором для макроэкономики прогресс в энергетической сфере. Если политика «Drill, baby, drill» позволит удержать нефть ниже $70 за баррель, это даст ФРС возможность решительно снижать ставки [29:18]. * **Экономический оптимизм:** Томпсон отмечает, что деловая среда крайне воодушевлена планами по дерегуляции и сокращению государственных расходов [41:19]. ## 📉 Ротации в секторах и «эффект DeepSeek» [[JUMP:31:53]] Недавнее потрясение в технологическом секторе, вызванное китайской нейросетью DeepSeek, Томпсон интерпретирует как техническую разгрузку перегретых позиций [33:10]. Аргументы Томпсона по структуре рынка: 1. **Позиционирование:** Обвал акций энергетических компаний, связанных с ИИ, на 25% при незначительной доле ИИ-выручки в их бизнесе показал, насколько много «горячих денег» было сосредоточено в одной теме [33:25]. 2. **Ценность против роста:** Томпсон полагает, что администрация Трампа будет благоприятна для акций малой капитализации (small-caps) и цикличных компаний «Мейн-стрит» [34:17]. 3. **Выбор инструментов:** Вместо индекса Russell 2000, который содержит много «компаний-зомби», Томпсон отдает предпочтение равновесному индексу S&P 500 (equal-weight ETF), так как он предлагает лучший запас прочности [35:35]. ## ₿ Криптовалюты: очищение от спекулятивной пены [[JUMP:46:12]] Относительно биткоина и крипторынка Куинн Томпсон сохраняет конструктивный, но осторожный настрой. Он отмечает, что рынок прошел через фазу «продажи новостей» после инаугурации [47:34]. Текущая ситуация в криптоактивах по оценке Томпсона: * **Стратегический резерв:** Ожидания рынка сместились от создания полноценного «резерва» к «стратегическому запасу» (stockpile), что фактически означает простое удержание уже имеющихся у правительства монет [49:04]. Рынок уже переварил эту информацию. * **Крах альткоинов:** В то время как биткоин торгуется вблизи исторических максимумов, многие альткоины упали на 30–80% [50:10]. Томпсон видит в этом здоровое очищение рынка от избыточной эйфории [50:25]. * **Институциональные потоки:** Запуск ETF на различные монеты и интерес со стороны суверенных фондов и штатов создают новый режим для биткоина, делая его более коррелированным с макроэкономическими потоками ликвидности [51:04]. В завершение выпуска Джек Фарли напомнил о предстоящей конференции Digital Asset Summit (DAS) в Нью-Йорке, отметив резкий рост интереса к американским конференциям после выборов [54:45].