# Почему Tesla падает, а Майкл Сэйлор скупает 1% всех биткоинов: разбор Forward Guidance Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Hy2I8AGY2CU Канал: Forward Guidance Опубликовано: 16.03.2024 --- В свежем выпуске еженедельного обзора «On the Margins» на канале Forward Guidance ведущий Майкл Ипполито обсудил с инвесторами Куинном Томпсоном и Тайлером Невиллом состояние макроэкономики, устойчивость инфляции и неожиданные движения в криптоактивах. Основное внимание экспертов было сосредоточено на том, почему рынки игнорируют «горячие» данные по инфляции, как Майкл Сэйлор проводит «смену парадигмы» в корпоративных финансах и почему политический ландшафт США внезапно стал благосклонен к цифровым активам. ## 📈 Инфляционный тупик: почему ФРС может не дождаться 2% [[JUMP:02:15]] На фоне последних макроэкономических данных эксперты констатируют: инфляция в США демонстрирует признаки «липкости». Индекс цен производителей (PPI) за февраль показал рост на 0,6% в месячном исчислении при ожиданиях в 0,3% [02:54]. В годовом выражении показатель составил 1,6%, существенно превысив прогноз в 0,9%. Основные выводы участников дискуссии относительно инфляции: * **Локальное дно пройдено:** Куинн Томпсон полагает, что тренд на дезинфляцию завершился в середине-конце прошлого года. По его мнению, инфляция не вернется к 8%, но и цели ФРС в 2% в ближайшее время не достигнет [13:25]. * **Польза «липкой» инфляции:** Тайлер Невилл, цитируя стратега Дэвида Зервоса, отмечает, что умеренно высокая инфляция при заякоренных долгосрочных ожиданиях работает как естественный механизм делевериджа (снижения долговой нагрузки). Она обесценивает долги и переоценивает активы, что выгодно для закредитованных балансов [04:51]. * **Реакция облигаций:** Несмотря на негативные данные, доходность 10-летних и 30-летних казначейских облигаций не показала резкого роста, оставаясь в рамках диапазона, установленного в октябре прошлого года [12:35]. Это, по мнению спикеров, указывает на отсутствие паники на долговом рынке. Томпсон считает текущую ситуацию «небольшой кочкой на дороге», а не разворотом долгосрочного тренда, хотя и призывает к осторожности в ближайшие 2–4 недели, пока рынок переваривает нежелание инфляции снижаться дальше [04:25]. ## 🚗 Кризис «Великолепной семерки»: ротация из Теслы в Нвидиа [[JUMP:07:35]] Участники обсудили заметное ослабление акций Tesla и Apple на фоне общего роста рынка. Tesla, долгое время считавшаяся «пуленепробиваемым» активом, потеряла около 60% от своих максимумов [15:50]. Анализ причин падения Tesla по версии Тайлера Невилла: * **Китайский фактор:** Успех Tesla слишком сильно завязан на спрос в Китае, где конкуренция со стороны местных производителей электромобилей (EV) усиливается [15:50]. * **Крах ESG-нарратива:** Интерес к инвестициям, основанным на экологических и социальных стандартах (ESG), угасает, что приводит к оттоку средств из тематических фондов [16:03]. * **Конец «пассивного» доминирования:** Илон Маск долгое время выигрывал от того, что пассивные индексные фонды выкупали акции, сокращая их свободное обращение (float). Сейчас рынок корректирует этот перекос [16:18]. Спикеры сошлись во мнении, что происходит масштабная ротация капитала. Инвесторы выходят из перегретых технологических гигантов и перекладываются в Nvidia (как нового фаворита ИИ-гонки) и индекс компаний малой капитализации Russell 2000 (IWM) [08:05]. ## 💎 Феномен MicroStrategy: «Поколенческий арбитраж» Майкла Сэйлора [[JUMP:17:25]] Особое внимание в дискуссии было уделено компании MicroStrategy (MSTR), акции которой продолжают торговаться со значительной премией к стоимости находящихся на балансе биткоинов. Несмотря на запуск спотовых Bitcoin-ETF, инвесторы продолжают покупать MSTR. Тайлер Невилл и Куинн Томпсон выделяют несколько причин успеха стратегии Сэйлора: 1. **Дешевое финансирование:** Сэйлор выпускает конвертируемые облигации (converts) под крайне низкий процент, привлекая миллиарды долларов для покупки биткоина. Недавнее предложение на $500 млн было увеличено до $700 млн из-за высокого спроса, а затем дополнено еще одним траншем на $500 млн [22:04]. 2. **Сжатие шортов (Short Squeeze):** Многие институциональные инвесторы пытались играть на понижение премии MSTR к BTC, что привело к их массовой ликвидации при росте котировок. 3. **Ожидания включения в S&P 500:** Слухи о возможном включении компании в индекс создают дополнительный спрос, так как это заставит индексные фонды покупать акции в огромных объемах [21:12]. Сэйлор уже контролирует более 1% от общей эмиссии биткоина [22:18]. Майкл Ипполито задается вопросом, почему другие корпорации не копируют эту модель «арбитража между дешевым долгом и растущим активом», на что гости отвечают: большинству руководителей (CFO) не хватает либо смелости, либо глубокого понимания актива [26:02]. ## 🏦 Институциональный десант: что покажут отчеты 13F в мае? [[JUMP:37:40]] Мэтт Хоган из Bitwise прогнозирует, что 15 мая станет важной датой для крипторынка. В этот день будут опубликованы отчеты по форме 13F, раскрывающие владения крупных институциональных инвесторов (с активами более $100 млн) по состоянию на конец первого квартала [37:53]. Ожидания экспертов относительно того, кто может оказаться в списках покупателей Bitcoin-ETF: * **Пенсионные фонды и эндаументы:** По мнению Невилла, если такие гиганты, как CalPERS (пенсионная система Калифорнии), раскроют владение даже 1% актива, это вызовет психологический сдвиг на рынке [38:56]. * **Суверенные фонды:** Томпсон предполагает, что интерес могут проявить государственные фонды Сингапура (GIC, Temasek) или стран Ближнего Востока (Катар, Абу-Даби) [41:24]. * **Корпоративные казначейства:** Ходят слухи, что крупные технологические компании снова рассматривают возможность размещения части денежных средств в биткоин в качестве защиты от инфляции [43:36]. Ипполито подчеркивает, что главным преимуществом Ethereum в глазах институционалов является его «нативная доходность» (yield) от стейкинга, которую проще объяснить традиционным финансовым аналитикам, чем ценность биткоина [49:57]. ## 🇺🇸 Политический разворот: Трамп и «крипто-плюшки» для избирателей [[JUMP:48:10]] Дискуссия завершилась обсуждением меняющейся риторики Дональда Трампа, который на этой неделе назвал криптовалюты «забавными» и выразил готовность поддерживать их развитие, хотя ранее был скептичен [48:35]. Основные тезисы политического блока: * **Битва за молодежь:** Обе партии начинают предлагать «подарки» электорату. У Трампа это поддержка крипто-индустрии, у администрации Байдена — возможный пересмотр статуса каннабиса (rescheduling) и списание студенческих долгов [52:23]. * **Фактор Гэри Генслера:** Победа республиканцев может означать смену руководства SEC, что уберет основное препятствие для более широкого внедрения цифровых активов в банковскую систему [49:30]. * **Третья сила:** Спикеры упомянули Роберта Ф. Кеннеди-младшего как кандидата, чьи взгляды (включая поддержку биткоина) находят отклик у аудитории Джо Рогана и других альтернативных медиа-платформ [53:31]. В заключение Тайлер Невилл отметил, что старые нарративы рушатся, а будущее может оказаться «гораздо более безумным», чем мы предполагаем, особенно в контексте слияния политики, технологий и новых форм денег [54:11].