# Чарли Мангер о будущем экономики США и инфляционных рисках

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=f88gmHMVxPc
Канал: Investor Center
Опубликовано: 25.02.2022

---

## Анализ инфляционных рисков: взгляд Чарли Мангера
[[JUMP:0:00]]

Текущий период высокой инфляции, достигший в США уровня 7,5%, стал беспрецедентным испытанием для поколения инвесторов моложе 40 лет. На фоне роста цен на продукты, недвижимость, энергоносители и автомобили, легендарный инвестор Чарли Мангер, имеющий почти столетний опыт, оценивает текущую экономическую ситуацию как крайне сложную и непредсказуемую.

### Экономические стимулы и неопределённость будущего
[[JUMP:1:06]]

Чарли Мангер соглашается с тезисом о том, что чрезмерное денежно-кредитное и бюджетное стимулирование, проводившееся в последние два года, стало катализатором самой высокой инфляции за последние 40 лет.

*   **Риск «японизации»:** Мангер отмечает, что современные страны, включая США, Европу и Японию, вошли в новую «территорию» по масштабам печати денег. При этом он указывает на опыт Японии, которая, несмотря на колоссальные вливания денежной массы и выкуп собственных долгов и акций, не столкнулась с катастрофической инфляцией.
*   **Японский феномен:** По мнению Мангера, Япония остаётся «достойной цивилизацией», несмотря на 25 лет экономической стагнации, которую он связывает не с макроэкономической политикой, а с жёсткой конкуренцией со стороны Китая и Кореи.
*   **Спектр последствий:** Мангер рассматривает будущее США в рамках широкого спектра: от относительно спокойного сценария Японии до катастрофического примера Германии 1920-х годов. В то время как японская модель характеризуется стагнацией при сохранении социального порядка, германская гиперинфляция привела к тому, что зарплаты обесценивались к обеду, что, по мнению историков, стало одной из причин Второй мировой войны.

### Уроки эпохи Пола Волкера
[[JUMP:8:03]]

Сравнивая текущую ситуацию с 1970-ми и началом 1980-х годов, Мангер выражает надежду, что США не повторят ошибок того периода, когда инфляция достигала 10–15%.

*   **Наследие Пола Волкера:** Пол Волкер, возглавлявший Федеральную резервную систему с 1979 по 1987 год, ценой глубокой рецессии с «двойным дном» и повышения ставок до 20% сумел подавить стагфляцию.
*   **Политический аспект:** Чарли Мангер считает, что в 2020-е годы условия для действий, подобных волкеровским, отсутствуют, так как современные политики вряд ли будут готовы допустить сопутствующую рецессию ради борьбы с инфляцией. Ведущий канала Investor Center добавляет, что в тот период Волкер столкнулся с угрозами импичмента со стороны Конгресса, что иллюстрирует крайнюю непопулярность подобных мер.

### Стратегия инвестирования в условиях нестабильности
[[JUMP:11:15]]

Отвечая на вопрос о том, как строить капитал в условиях инфляции, Мангер предлагает философию выбора «наименее плохого из множества вариантов».

*   **Отказ от чрезмерной диверсификации:** Мангер утверждает, что «профессиональная» идея о необходимости широкой диверсификации ошибочна. Он убеждён, что инвестору достаточно владеть четырьмя качественными активами, которые он хорошо понимает. Наличие 20 позиций в портфеле Мангер иронично называет «попыткой получить яйцо в пиве».
*   **Риски попыток «тайминга» рынка:** Попытки продать активы в ожидании краха и последующего выкупа по низким ценам несут существенные угрозы для капитала:
    *   **Фрикционные издержки:** При продаже инвестор сталкивается с налогами на прибыль и комиссиями брокеров или агентов, что требует значительного падения рынка для того, чтобы выйти хотя бы «в ноль».
    *   **Инфляционное давление:** Пока капитал находится в наличных деньгах, инфляция методично обесценивает его стоимость.
    *   **Неопределённость исхода:** Ведущий отмечает, что рынок может оставаться на высоких уровнях годами, в то время как инвестор будет терять деньги из-за инфляции и налогов.

В качестве оптимальной стратегии Мангер рекомендует инвестирование в небольшое количество высококачественных компаний и долгосрочное удержание портфеля, что он лично реализует через вложения в Berkshire Hathaway, Costco и недвижимость. Ведущий канала подтверждает, что придерживается аналогичного подхода, концентрируя свой портфель на 7–8 акциях и арендуемых объектах недвижимости.