# Барри Эйхенгрин: «Политическая поляризация — главный барьер на пути к снижению госдолга» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Db73jSTKE6s Канал: Forward Guidance Опубликовано: 04.12.2023 --- В новом выпуске программы Forward Guidance экономист и профессор Барри Эйхенгрин совместно с макростратегом Джозефом Вангом обсуждают критическое состояние мирового государственного долга. В центре дискуссии — доклад Эйхенгрина для симпозиума в Джексон-Хоул, в котором анализируются причины долговой устойчивости, угрозы доминированию доллара и влияние новых технологий, таких как ИИ и CBDC, на глобальную финансовую систему. ## ⚓ Проблема высокого госдолга и «ловушка» приоритетов [[JUMP:01:06]] Барри Эйхенгрин утверждает, что высокий уровень государственного долга по отношению к ВВП создает серьезные препятствия для экономики [01:33]. По его словам, это не просто вопрос цифр, а проблема реальных ресурсов: процентные выплаты по долгу лишают правительство возможности инвестировать в критически важные сферы [01:47]. Среди приоритетов, которые страдают от высокой долговой нагрузки, профессор выделяет: * Инфраструктурные проекты и научные исследования (R&D) [01:47]. * Социальные нужды, такие как дошкольное образование и здравоохранение для пожилых людей [02:00]. * Национальную оборону и инвестиции в безопасность [02:13]. Барри Эйхенгрин подчеркивает, что не существует единого «магического числа» соотношения долга к ВВП, после которого начинаются проблемы [02:28]. Опасность долга всегда зависит от конкретных обстоятельств экономики. Исторически долг резко возрастал в чрезвычайных ситуациях — во время войн, финансовых кризисов или пандемий [03:11]. Однако, по мнению экономиста, принципиальное отличие текущей ситуации заключается в том, что после окончания кризисов (финансового 2008 года и COVID-19) правительства так и не вернулись к политике снижения долговой нагрузки [04:03]. ## 🏛️ Политическая поляризация как барьер для экономии [[JUMP:04:16]] Главной причиной неспособности современных государств снизить долг Барри Эйхенгрин называет политическую поляризацию [04:29]. Для успешной фискальной консолидации (сокращения дефицита) необходимы многолетние усилия и широкая коалиция политических сил, согласных на непопулярные меры. Особенности влияния политики на долг, по мнению профессора: * Чем выше уровень разногласий в обществе, тем сложнее договориться о долгосрочном плане сокращения расходов [05:22]. * В США и Европе наблюдается рост поляризации, что делает «трудные решения» практически невозможными [06:02]. * В качестве редкого исключения Барри Эйхенгрин приводит Ямайку, где за последние 10–15 лет удалось выстроить политический консенсус и успешно снизить долговую нагрузку, превышавшую 100% ВВП [05:35]. ## 📉 Три пути снижения долга: экономика, инфляция или дефолт [[JUMP:06:29]] Помимо бюджетной дисциплины, существуют и другие способы снижения отношения долга к ВВП, но каждый из них несет свои риски. Барри Эйхенгрин выделяет три основных сценария: 1. **Экономический рост выше процентных ставок.** Если экономика растет быстрее, чем накапливаются проценты по долгу («знаменатель растет быстрее числителя»), бремя снижается само собой [06:58]. Это наблюдалось в 2010-х годах, но сейчас ситуация изменилась: прогнозы роста снижаются, а процентные ставки растут [07:40]. 2. **Инфляционное обесценивание.** Попытка «выжечь» долг через инфляцию работает только в краткосрочной перспективе [07:54]. Профессор отмечает, что современные инвесторы быстро адаптируются и начинают требовать более высокую доходность, что сводит эффект на нет [08:22]. 3. **Дефолт.** Самый радикальный путь (пример — Аргентина), который разрушает репутацию суверена и закрывает доступ к рынкам [08:48]. Собеседники обсудили исторический опыт периода 1945–1970 годов, когда США удавалось удерживать низкие ставки при высокой инфляции. Барри Эйхенгрин объясняет это «финансовой репрессией» и правилом Regulation Q, ограничивавшим ставки по депозитам [09:55]. Джозеф Ванг дополняет, что сегодня повторить такой сценарий крайне сложно из-за глобализации капитала и появления альтернатив, таких как криптовалюты [13:04]. ## 🤖 Влияние ИИ на производительность и экономический рост [[JUMP:14:10]] Одним из факторов «спасения» от долга мог бы стать резкий скачок производительности за счет искусственного интеллекта. Барри Эйхенгрин как историк экономики сравнивает ИИ с внедрением электричества или двигателя внутреннего сгорания [14:10]. Его прогнозы относительно ИИ: * **«Парадокс Солоу»:** компьютеры видны везде, кроме статистики производительности. Исторически требуется от 5 до 15 лет, прежде чем новая технология общего назначения отразится на показателях ВВП [14:39]. * **Краткосрочный спад:** в ближайшее время ИИ может даже снизить производительность, так как требует перестройки процессов. Профессор приводит пример из личной практики: ему приходится полностью переделывать экзамены для студентов, чтобы исключить использование чат-ботов в домашних заданиях [17:23]. * **Аналогия с аэропортом Сан-Франциско:** когда Uber только появился в SFO, это вызвало транспортный коллапс и пробки. Только после реорганизации парковок и потоков поездки стали быстрее и дешевле. Аналогично ИИ потребует времени на «реорганизацию» всей экономики [17:50]. ## 💵 Живучесть доллара и отсутствие реальных конкурентов [[JUMP:20:37]] Несмотря на удвоение отношения долга к ВВП США со времен финансового кризиса, статус доллара остается доминирующим. Барри Эйхенгрин считает эту устойчивость поразительной: она пережила даже политическую нестабильность периода президентства Дональда Трампа [21:02]. Причины сохранения «непомерной привилегии» доллара: * Глубокие и ликвидные финансовые рынки, открытые для всего мира [21:30]. * Наличие ФРС как активного поставщика ликвидности [21:30]. * Отсутствие полноценного соперника [21:58]. Анализируя потенциальных конкурентов, Барри Эйхенгрин отмечает: * **Евро:** в Европе не хватает высокорейтинговых (AAA) облигаций; большинство бумаг сосредоточено внутри банковской системы ЕС или в ЕЦБ [23:03]. Проект выпуска общеевропейских облигаций на 850 млрд евро в пандемию [32:17] пока выглядит как разовая акция, а не превращение ЕС в полноценное «единое казначейство» [32:57]. * **Юань (RMB):** Китай не готов открывать рынки капитала, опасаясь массового бегства средств из-за внутренних проблем в недвижимости и корпоративном секторе [33:13]. * **Золото:** Центральные банки развивающихся рынков активно наращивают золотые резервы для диверсификации и «пуленепробиваемости» своих систем (особенно Россия) [28:43]. Однако золото остается традиционным активом, а не заменой расчетной валюте [30:03]. ## ⚖️ Фискальное доминирование и независимость ФРС [[JUMP:37:24]] Критический вопрос дискуссии: заставит ли огромный долг ФРС печатать деньги для его обслуживания? Это явление называется «фискальным доминированием» [37:37]. Барри Эйхенгрин находится в меньшинстве среди экономистов, считая, что ФРС сохранит независимость [38:21]. Он аргументирует это тем, что регулятор уже доказал готовность рисковать рецессией ради борьбы с инфляцией [38:47]. По мнению гостя, последствием долга станет не высокая инфляция, а «вытеснение» частных инвестиций из-за высоких процентных ставок и замедление экономического роста [39:52]. Эйхенгрин также подверг жесткой критике современную денежную теорию (MMT). По его словам, события последних двух лет дискредитировали тезис о том, что правительство может тратить бесконечно без роста ставок и инфляции [42:19]. Инфляционный всплеск 2021 года, по мнению профессора, произошел именно потому, что ФРС «оказалась за кривой», фактически следуя советам сторонников MMT [44:30]. ## 📱 Цифровые валюты центробанков (CBDC): за и против [[JUMP:50:03]] Барри Эйхенгрин призывает разделять «новые цифровые рельсы» (системы мгновенных платежей типа индийской UPI или американской FedNow) и сами «цифровые токены» (CBDC) [50:16]. Его оценка перспектив CBDC: * **Розничные CBDC:** аргумент в их пользу — снижение стоимости переводов (например, комиссия Western Union в 7% при переводах в Мексику может упасть почти до нуля) [55:16]. * **Оптовые CBDC:** могут упростить взаимодействие между коммерческими банками на блокчейне [51:46]. * **Риски:** основные опасения связаны с конфиденциальностью и потенциальным «социальным инжинирингом» со стороны правительства (например, отслеживание транзакций или установление разных процентных ставок для разных групп населения) [55:57]. В завершение Барри Эйхенгрин отметил, что хотя Китай активно пилотирует e-CNY [58:08], использование цифрового юаня ограничено только резидентами Китая и не угрожает доллару в трансграничных расчетах, пока действуют ограничения на движение капитала [58:51].