# Близнецы из Kinderhook: как построить фонд на $8 млрд, доверяя друг другу и «школе жизни» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=9kSMXFbdVGg Канал: Capital Allocators Опубликовано: 11.11.2024 --- Близнец-фактор в управлении капиталом: как Крис и Роб Михалик построили Kinderhook Industries Крис и Роб Михалик — братья-близнецы, которые практически не расставались первые 26 лет своей жизни: они вместе росли в рабочем районе Детройта, вместе учились, вместе работали водителями грузовиков и вместе строили карьеру в финансах. Сегодня их компания Kinderhook Industries управляет активами на сумму 8 миллиардов долларов, фокусируясь на среднем рынке в таких секторах, как здравоохранение, экологические услуги и авторынок. В интервью Теду Сайдесу они рассказывают, как семейные ценности и «школа реальной жизни» помогают им находить ценность там, где другие видят лишь риски и бюрократию. ## 👥 Общая судьба: от развозки газет до Уолл-стрит [[JUMP:03:08]] История основателей Kinderhook началась в западном Детройте в семье пожарного и сотрудницы университета [03:21]. По словам братьев, их первым уроком бизнеса стала доставка газет Detroit News в начале 80-х. Купив маршрут со 100 клиентами, они зарабатывали около 40 долларов в неделю, что едва превышало минимальную зарплату, но дало им фундаментальные навыки [03:48]: * **Работа с дебиторской задолженностью:** необходимость напоминать клиентам об оплате за четыре недели. * **Привлечение клиентов:** понимание того, как строится сервис на местном уровне. * **Понимание ценности труда:** работа водителем грузовика в профсоюзе Teamsters после школы научила их взаимодействовать с людьми из разных слоев общества [04:25]. Крис Михалик подчеркивает, что современным стажерам в инвестиционных банках часто не хватает «школы реального мира» [04:52]. По его мнению, работа официантом или сотрудником сервисной службы учит понимать людей лучше, чем заполнение таблиц Excel, а успех в бизнесе в конечном итоге зависит именно от умения работать с людьми [05:06]. Братья оставались неразлучными рекордно долго: они жили в одной комнате 19 лет, были соседями 26 лет, вместе учились в бизнес-школах (Гарвард и Йель) и снимали жилье в Нью-Йорке, когда начали работать в банках [05:57]. Даже сегодня они живут всего в 8 милях друг от друга [06:10]. Роб вспоминает шутку их бабушки: «Такие милые, жаль, что им приходится делить один мозг на двоих» [06:49]. Тем не менее, по мнению братьев, именно эта связь обеспечивает исключительное доверие и прозрачность, необходимые для принятия инвестиционных решений. ## 📈 Путь в Private Equity: опыт Morgan Stanley и Salomon Brothers [[JUMP:07:17]] Карьера братьев на Уолл-стрит началась в начале 90-х. Роб работал в Morgan Stanley в группе слияний и поглощений. Его решение уйти в private equity (PE) созрело после того, как он провел выходные (60 часов подряд) за анализом выкупа компании Quaker Oats для фонда KKR, в то время как заказчик отдыхал в Хэмптоне [07:56]. Крис в это время находился в Salomon Brothers, когда фирму потряс облигационный скандал. Он наблюдал, как Уоррен Баффет спасал компанию, а штат департамента M&A сократился с сотен человек до горстки сотрудников [08:49]. Ключевые выводы из этого периода: 1. **Собственность против оплаты по часам.** Крис осознал, что владение бизнесом гораздо выгоднее, чем «каторжный труд» банковского аналитика за почасовую оплату [09:54]. 2. **Предпринимательский дух.** Позже, работая в таких фирмах, как Colony Capital, Soros Private Equity (у Фрэнка Данфорта) и UBS Capital, братья научились не просто следовать инструкциям, а искать возможности «силою улыбки и телефона» [13:06]. 3. **Философия риска.** Цитата их ментора Фрэнка из Soros: «Вы можете потерять только один капитал, но заработать можете в 3–5 раз больше. Если боитесь стрелять — никогда не забьете» [14:36]. ## 🏗️ Создание Kinderhook Industries: три столпа стратегии [[JUMP:15:15]] Компания была основана в 2003 году вместе с третьим партнером, Томом Таттлом, соседом братьев по общежитию в Гарварде [15:15]. Название Kinderhook выбрано в честь родного города Таттла (штат Нью-Йорк), родины президента Мартина Ван Бюрена [17:30]. Инвестиционный подход Kinderhook строится на трех принципах [13:34]: 1. **Инвестиции в людей, а не в компании.** В 75% случаев Kinderhook ставит своего операционного партнера на должность CEO [22:47]. 2. **Низкое кредитное плечо.** Братья утверждают, что не используют финансовый инжиниринг. Если типичные фонды берут кредит в 6-кратном размере EBITDA, то Kinderhook предпочитает около 3-кратного, чтобы у компании был запас прочности в кризис [18:49]. 3. **Отраслевая экспертиза.** Фокус строго на трех нишах: здравоохранение, автокомпоненты и экологические услуги [19:27]. Особая гордость фирмы — кадровая политика. За 21 год ни один сотрудник, достигший уровня вице-президента, не покинул компанию по своей воле [20:57]. Все управляющие директора выросли внутри фирмы из рядовых ассоциатов. ## 🏥 Кризис и возможности в здравоохранении: кейс Steward Healthcare [[JUMP:26:02]] Сегодня сектор здравоохранения в США находится под огнем критики из-за участия частного капитала. Крис Михалик признает, что 55–60% всех расходов в этой сфере оплачиваются государством, что создает огромную бюрократическую нагрузку на врачей [26:30]. Аргументы Криса в защиту Private Equity в медицине: * **Чрезмерный долг врачей.** Современный врач выходит из вуза с огромным долгом и не может позволить себе открыть частную практику [29:56]. * **Бюрократическое бремя.** Врачи тратят массу времени на бумажную работу и IT-системы, которые не синхронизированы между собой [30:22]. * **Низкая компенсация.** За визит, который пациент оценивает в $120, страховая компания может вернуть врачу лишь $20 [30:47]. ### Сделка со Stewardship Medical Group Недавним громким приобретением Kinderhook стала покупка Stewardship (подразделение обанкротившегося гиганта Steward Healthcare) за 245 миллионов долларов в августе 2024 года [36:43]. Ранее United Healthcare планировала купить этот актив за 850 миллионов долларов, но сделка сорвалась из-за банкротства материнской компании и политического давления [35:24]. Kinderhook оказался единственным участником торгов. Крис утверждает, что другие инвесторы «испугались шума» со стороны политиков Массачусетса, требовавших запретить PE-фирмам владеть медицинскими активами [36:18]. План развития для Stewardship: * Инвестиции в инфраструктуру (обновление клиник, закупка расходных материалов) [39:42]. * Внедрение новых IT-систем для обмена медицинскими картами [40:09]. * Найм среднего медицинского персонала (Nurse Practitioners, PA) для разгрузки врачей [33:15]. * Переход к «ценностно-ориентированному здравоохранению» (Value-Based Care), где доход врача зависит от здоровья пациента, а не от количества процедур [41:29]. ## ⚽ Уроки из спорта и жизни [[JUMP:44:05]] Вспоминая годы игры в футбол, братья выделяют два главных урока. Роб считает, что заботливый тренер (как и менеджер) всегда получает лучший результат, потому что игрокам хочется оправдать доверие [44:35]. Крис подчеркивает важность командной работы: «Если ты линейный и не заблокировал соперника — кто-то за твоей спиной получит травму. Нужно нести свою воду и доверять остальным» [45:27]. Их жизненный девиз взят со стены спортзала католической школы: «Божий дар тебе — это то, кто ты есть. Твой дар Богу — это то, кем ты станешь» [50:02]. Главный совет молодым финансистам от Криса и Роба — не ждать: «Мы основали Kinderhook в 33–34 года. В ретроспективе нам повезло, потому что жизнь движется быстро. Если собираетесь поставить на себя — делайте это сейчас» [51:09].