# Как запустить фонд в нишевых активах: советы Гордона Барнса из Bain Capital Источник: https://www.youtube.com/watch?v=6anlIxHRiEs Канал: Capital Allocators Опубликовано: 10.10.2023 --- В новом выпуске подкаста Investment Management Operations (IMOps) Скотт Макдональд беседует с Гордоном Барнсом, исполнительным вице-президентом и главой Portfolio Group в Bain Capital Partnership Strategies. Они обсуждают эволюцию операционного аудита (ODD), особенности работы с экзотическими активами и то, как начинающим управляющим построить бизнес, готовый к приему институционального капитала. ## 📈 Путь от бухгалтера до стратега Bain Capital [[JUMP:02:01]] Карьера Гордона Барнса началась с фундаментальной позиции в учете фондов (fund accounting), что, по его мнению, является идеальной точкой входа в индустрию [2:01]. Работа над расчетом стоимости чистых активов (NAV) позволила ему изнутри понять механику хедж-фондов, инструменты торговли и взаимодействие с контрагентами [2:28]. В период с 2003 по 2005 год, еще до громкого скандала с пирамидой Мейдоффа, Барнс начал заниматься операционным аудитом (Operational Due Diligence, ODD) в небольшом фонде фондов [3:08]. В то время роль ODD еще не была формализована в индустрии. По воспоминаниям Барнса, когда его команда запрашивала встречи с финансовыми (CFO) или операционными директорами (COO) фондов, это вызывало недоумение. Управляющие часто спрашивали: «Зачем вам наш CFO? Вы нам не доверяете?» [5:13]. Со временем индустрия осознала, что проверка бэк-офиса — это не вопрос недоверия, а обязанность фидуциария по управлению рисками [5:52]. Позже Гордон Барнс провел 14 лет в Cambridge Associates, где участвовал в создании глобальной практики ODD с офисами в Лондоне и Сингапуре [6:05]. Этот опыт научил его видеть общие закономерности в работе сотен менеджеров и понимать, какие операционные структуры наиболее эффективны для разных стратегий [11:53]. ## 💎 Особенности Bain Capital Partnership Strategies [[JUMP:10:36]] Bain Capital Partnership Strategies — это одно из бизнес-подразделений Bain Capital, которое сфокусировано на поиске нишевых, привлекательных и некоррелированных инвестиций [10:48]. Группа работает как напрямую, так и через партнерства с внешними управляющими [10:36]. Ключевые инвестиционные тезисы группы: * **Поиск неэффективностей:** Работа в сегментах рынка с низкой конкуренцией. * **Экзотические активы:** Инвестирование в стратегии, которые выходят за рамки традиционных акций и облигаций. * **Гибкость структуры:** Использование как ликвидных инструментов, так и более закрытых, неликвидных структур. По словам Барнса, его роль в Bain Capital отличается от классического ODD-аналитика [11:28]. Вместо простой оценки рисков он выступает стратегическим советником для менеджеров, помогая им выстраивать операционную инфраструктуру с нуля. ## 🎼 Инвестиции в «эзотерические» активы: музыка, углерод и энергия [[JUMP:12:55]] Одной из самых интересных сторон работы Гордона Барнса является глубокое погружение в необычные инвестиционные стратегии. В отличие от стандартных фондов акций, «эзотерические» стратегии требуют детального изучения специфики отрасли [13:09]. Примеры активов, с которыми работает команда: * **Музыкальные роялти:** Доходы от авторских прав на музыку [13:21]. * **Экологические рынки:** Торговля углеродными кредитами [13:21]. * **Энергетика:** Торговля электричеством и мощностью [13:33]. * **Лизинг железнодорожных вагонов:** Приобретение парка вагонов для последующей сдачи в аренду (опыт из Cambridge Associates) [10:08]. Барнс подчеркивает, что для таких активов крайне сложно найти стандартных поставщиков услуг [14:14]. Например, обычный администратор фонда может не уметь обрабатывать потоки платежей от музыкальных стримингов. В таких случаях приходится искать специалистов смежных областей (например, тех, кто работал с роялти в фармацевтике) или нанимать узкопрофильных «администраторов музыкальных роялти» (Music Royalty Administrators), которые стоят между владельцем прав и рынком [29:33]. ## 🛠 Дорожная карта для запуска нового фонда [[JUMP:22:40]] Гордон Барнс часто работает с командами на этапе «pre-launch» — когда есть идея и экспертиза, но нет структуры компании [15:35]. Он выделяет несколько критических элементов для успешного старта: 1. **Формальный бизнес-план:** По мнению Барнса, важно иметь четкий «чертеж» компании на горизонте 1, 3 и 5 лет [23:06]. Это помогает правильно выбрать технологии и поставщиков услуг, которые смогут масштабироваться вместе с бизнесом. 2. **План запуска (Gantt Chart):** Визуализация всех задач — от найма персонала до страхования и выбора аудитора — позволяет не упустить критические детали [24:38]. 3. **Ключевой неинвестиционный найм:** Найм опытного CFO или COO на раннем этапе Барнс считает одним из важнейших решений основателей [25:28]. Это освобождает инвестиционную команду от операционной рутины и гарантирует, что инфраструктура будет готова к проверкам институциональных инвесторов [25:41]. 4. **Аутсорсинг трейдинга:** Для небольших или новых фондов аутсорсинг торговых операций может быть разумным решением, особенно если стратегия не требует круглосуточного присутствия собственного трейдера [27:13]. ## 🔍 Доверие и «Мозаика» проверки [[JUMP:17:06]] Важнейшим аспектом операционного аудита Барнс называет оценку культуры и честности команды [17:06]. Он использует метод «мозаики»: объединение результатов формальных проверок биографии (background checks), отзывов коллег (reference checks) и личных впечатлений от встреч [17:44]. Проверки обычно касаются владельцев фирмы, ключевых портфельных менеджеров и лиц, имеющих доступ к движению денежных средств (CFO, COO) [18:12]. **Показательный случай из практики:** Барнс рассказал историю о менеджерах, которые скрыли в своем резюме название одного из прошлых мест работы [20:39]. Выяснилось, что CEO той компании был замешан во фрод-скандале. Хотя сами менеджеры не имели отношения к преступлению, факт сокрытия информации стал для Барнса «красным флагом». По его мнению, если люди избегают честного разговора о сложных моментах в прошлом, это подрывает доверие к ним в будущем [22:14]. ## 💡 Советы и ресурсы для профессионалов [[JUMP:31:51]] Для тех, кто хочет развиваться в сфере ODD, Гордон Барнс рекомендует постоянно изучать кейсы неудач и мошенничеств (frauds) [34:23]. Он советует задавать себе вопрос: «Мог бы мой текущий процесс проверки выявить это нарушение?» [34:49]. Рекомендуемые ресурсы для мониторинга и обучения: * **Пресс-релизы SEC:** Источник информации о реальных правонарушениях и регуляторных фокусах [39:35]. * **Материалы «Большой четверки» (PWC и др.):** Белые книги и отраслевые обновления [40:42]. * **Отраслевые организации:** AIMA (Alternative Investment Management Association) и MFA (Managed Funds Association), которые выпускают руководства по лучшим практикам и стандартные анкеты DDQ [40:55]. В завершение Барнс подчеркивает важность двустороннего диалога [37:45]. Управляющие фондами не должны бояться просить совета у своих инвесторов. По словам Барнса, инвесторы обладают огромным опытом, так как видят работу множества аналогичных структур, и часто готовы выступить в роли бесплатного «резонансного совета» (sounding board) для решения операционных задач [31:37].